《陸言堂－陳永陸》若中美達成協議有利股市，樂遊前景估值俱吸引
《陸言堂》美國國債孳息曲線倒掛之影響，看似短暫，不過仍然為美股帶來一定的波動。
孳息曲線倒掛的成因有很多，市場有不少解讀，較為值得參考的因素有兩個，第一就是聯儲
局突然轉「鴿」，加上「縮表」將在９月份暫停，以及ＭＢ
Ｓ到期後，聯儲局會將資金轉至美國
國債，這都令市場對美國國債尤其是長債產生興趣；第二，就是日本、德國等國債出現負利率的
情況，故此仍然有利息的美國國債自然較為吸引，在資金大量流入下，自然令孳息出現不尋常的
情況。
當然，以上因素亦包含著投資者對經濟之憂慮，尤其是聯儲局是否看到一些市場看不到的經
濟因素，因此突然「放鴿」？又或者德國等國債出現負利率的情況，這反映出投資者對歐、亞國
家的經濟前景有所憂慮的反映，這最終可能會影響美國的經濟表現，所以孳息倒掛某程度上，仍
然反映出經濟可能出現衰退的機會。
不過，由於各國央行已及時行動，所以相信股票市場出現短暫波動後，仍然會因為市場有充
裕的資金而再被炒上，而且近日股市借孳息倒掛而下跌，某程度上亦是由於全球央行不再加息，
又或者部分央行將會「放水」及減息，抑或中美貿易問題可望解決等因素，已經在市場發酵了一
段長時間，對股市刺激不大，所以投資者借勢獲利回吐，而季結的因素亦有所影響。
＊樂遊盈利前景佳＊
故此，相信踏入４月份，如果中美可以達成貿易協議，相信股票市場亦會再度受到追捧，而
一些近日公布業績理想的股份亦可望受惠，其中樂遊（０１０８９）可以留意。集團昨日公布盈
利大幅增加１３１﹒８％，表現十分理想，而且如果將一些一次性開始，當中包括金融資產虧損
、無形資產減值等因素撇除，其盈利的增幅將會更明顯，盈利應該可以達４０００萬美元，較現
時公布的多一倍，即如果以持續性業務盈利計算，樂遊的市盈率只有約２０倍，以一家有持續增
長的遊戲公司而言，估值不高。
當然，如果多一次性的虧損出現，很大原因是樂遊在２０１４年開始投資遊戲業務，同時於
２０１７年４月才正式更換股東，而集團原來的業務亦要時間清除，不過經過了兩年多的整合後
，一些故有業務亦已被清理，同時一次性的撇帳相信會在２０１９年度大幅下降，亦即是持續經
營業務、即遊戲業務帶來的效益，將可以在今年內全面反映。
事實上，樂遊的遊戲等持續性業務收入增長相當理想，２０１８年收入達２﹒２７億美元，
按年增加３６﹒６％，其中主要遊戲Ｗａｒｆｒａｍｅ的月活躍用戶和平均同時在線人數較
２０１７年增加２４﹒９％及２８﹒１％，表現相當理想，而這亦因而吸引美圖（０１３５７）
收購樂遊子公司Ｄｉｇｉｔａｌ Ｅｘｔｒｅｍｅｓ的３１％股份，如果以美圖收購作價計算，
樂遊子公司Ｄｉｇｉｔａｌ Ｅｘｔｒｅｍｅｓ的估值高達８６﹒６億元，較樂遊現時的市值還
要高，故此在盈利前景、估值等因素均吸引的情況下，現價值得吸納。《獨立股評人 陳永陸》
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