虛實之間 - 方興 2019年3月28日
虛實之間：大股東信用值幾錢？ - 方興
Naspers去年3月減持2%騰訊後，承諾3年內不會再減持。惟本周一卻宣佈分拆包括31%騰訊的互聯網業務於荷蘭上市，變相減持。資料圖片 適中字型 較大字型
信用值幾錢？在商場打滾過的都知道是可以斷斤秤的，所以當騰訊（700）的南非大股東Naspers又在騰訊業績後公佈，分拆手上的31%騰訊股份加其他海外互聯網投資上市，並向股東派送新公司的25%股份作為公眾流通量時，大家似乎對於Naspers一年前才表示3年內不再沽騰訊的承諾，沒有太大反應，是對於這種取巧不再出奇，還是因為股價沒有大跌便平常心面對？我很好奇。
Naspers去年3月以四百多元的價錢減持騰訊2%集資近800億元，馬後炮看，時機好到不得了。當時Naspers為穩定軍心，在新聞稿中公開承諾3年內不會再減持騰訊，以體現其長期看好公司業務。不過一年後，Naspers趁騰訊公佈完業績，立即宣佈下半年把騰訊持股連同其他海外互聯網投資，注入一家新公司，安排到荷蘭的泛歐交易所上市，並把新公司25%股權派送給股東，變相減持手上四分一騰訊。
雖然話今次是間接減持，Naspers沒有套現，也未必是看淡騰訊的舉措，但叫人如何理解這個三年約定？我知道Naspers有好多理由支持分拆，包括公司市值長期低於手上騰訊股份的市值，其在南非股市的比重過大，影響基金持貨意欲等等等等，但若果早有分拆盤算，又何必作出可能誤導市場的許諾？
違反禁售當食生菜
我還記得，一年前有分析員認為Naspers設下3年禁售期，是為騰訊袪除了一大不明朗因素，如今我倒想知道，新公司接手所有騰訊持股後，未來兩年是否還受到這個承諾限制？是次的公告似乎未見交代。
況且，今次分拆的雖然是一籃子投資，但當中仍以騰訊的賺錢能力最強，論估值計依然是壓倒性，故此中短期而言，新公司都可看成是騰訊的proxy，25%街貨流出市場，都有2,600億，或多或少等於增加了騰訊的街貨供應，日後少不了兩地套戥的機會。經此一役，即使Naspers再作出不會減持騰訊股份的承諾，市場還有沒有理由再相信？還是要將其狹義理解為「不會直接在市場沽貨，但......」。
當然，違反禁售期當食生菜事件屢屢發生，記憶中當年恒大（3333）上市未滿一年，主席許家印的夫人於禁售期前減持，解釋是因為上市前向德銀沽出call，對方行使認股證，故此「被」減持。
近期亂開三年期票的還有華潤電力（836），公司日前公佈業績，股息大減6成，違反了管理層2016年打後三年股息不變的承諾，公司則辯稱當日的是「有條件」承諾，大行有理無理紛紛調低目標價，潤電上周四至本周二已跌近兩成。無論如何，股市是多回合博弈，唔係你話OK就OK，傷害了股民的信心，是會被牢牢記住的，fool me twice, shame on me。
方興
本欄逢周四刊出
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