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2019年3月28日 星期四

虛實之間 - 方興 2019年3月28日



虛實之間 - 方興 2019年3月28日


虛實之間:大股東信用值幾錢? - 方興


Naspers去年3月減持2%騰訊後,承諾3年內不會再減持。惟本周一卻宣佈分拆包括31%騰訊的互聯網業務於荷蘭上市,變相減持。資料圖片 適中字型 較大字型

信用值幾錢?在商場打滾過的都知道是可以斷斤秤的,所以當騰訊(700)的南非大股東Naspers又在騰訊業績後公佈,分拆手上的31%騰訊股份加其他海外互聯網投資上市,並向股東派送新公司的25%股份作為公眾流通量時,大家似乎對於Naspers一年前才表示3年內不再沽騰訊的承諾,沒有太大反應,是對於這種取巧不再出奇,還是因為股價沒有大跌便平常心面對?我很好奇。

Naspers去年3月以四百多元的價錢減持騰訊2%集資近800億元,馬後炮看,時機好到不得了。當時Naspers為穩定軍心,在新聞稿中公開承諾3年內不會再減持騰訊,以體現其長期看好公司業務。不過一年後,Naspers趁騰訊公佈完業績,立即宣佈下半年把騰訊持股連同其他海外互聯網投資,注入一家新公司,安排到荷蘭的泛歐交易所上市,並把新公司25%股權派送給股東,變相減持手上四分一騰訊。

雖然話今次是間接減持,Naspers沒有套現,也未必是看淡騰訊的舉措,但叫人如何理解這個三年約定?我知道Naspers有好多理由支持分拆,包括公司市值長期低於手上騰訊股份的市值,其在南非股市的比重過大,影響基金持貨意欲等等等等,但若果早有分拆盤算,又何必作出可能誤導市場的許諾?

違反禁售當食生菜
我還記得,一年前有分析員認為Naspers設下3年禁售期,是為騰訊袪除了一大不明朗因素,如今我倒想知道,新公司接手所有騰訊持股後,未來兩年是否還受到這個承諾限制?是次的公告似乎未見交代。

況且,今次分拆的雖然是一籃子投資,但當中仍以騰訊的賺錢能力最強,論估值計依然是壓倒性,故此中短期而言,新公司都可看成是騰訊的proxy,25%街貨流出市場,都有2,600億,或多或少等於增加了騰訊的街貨供應,日後少不了兩地套戥的機會。經此一役,即使Naspers再作出不會減持騰訊股份的承諾,市場還有沒有理由再相信?還是要將其狹義理解為「不會直接在市場沽貨,但......」。

當然,違反禁售期當食生菜事件屢屢發生,記憶中當年恒大(3333)上市未滿一年,主席許家印的夫人於禁售期前減持,解釋是因為上市前向德銀沽出call,對方行使認股證,故此「被」減持。

近期亂開三年期票的還有華潤電力(836),公司日前公佈業績,股息大減6成,違反了管理層2016年打後三年股息不變的承諾,公司則辯稱當日的是「有條件」承諾,大行有理無理紛紛調低目標價,潤電上周四至本周二已跌近兩成。無論如何,股市是多回合博弈,唔係你話OK就OK,傷害了股民的信心,是會被牢牢記住的,fool me twice, shame on me。

方興
本欄逢周四刊出



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