真知灼見 - 溫灼培 2019年3月6日
《真知灼見－溫灼培》金價１２５０美元值博
《真知灼見》現貨金價自２月２０日高見１３４６﹒７３美元（根據路透社數字）後便輾
轉向下，返回接近圖表上的頸線位１２８０美元，今早（６日）於亞洲市場報約１２８７﹒５美
元。近期金價下跌，筆者認為原因有三。
＊三大原因令近期金價下跌＊
首先，從周線圖所見，現貨金價當處於１３４０美元之上，其１４周相對強弱指數已進入了
超買入區域，技術上確有調整壓力。其次，圖表上看，於１３６０美元是金價的龐大阻力，因為
自２０１４年下半年開始，金價便一直受制於這位置。所以當是次金價升至靠近此水平，投資者
對追入黃金便開始卻步，相反更有獲利回吐情況，相信這是導致金價下跌的一個重要因素。
其次，市場對中美有望達成全面貿易協議感樂觀。在這方面不排除市場也有著兩個想法，第
一，市場可能認為中美貿易協議一旦達成，中美的全方位磨擦也有可能紓緩，這包括南海的磨擦
，假使地區擦槍走火的機會降，這當然不利於金價。另外，隨中美關係改善，市場估計中國「去
美元化」的意向亦可能會減退，這可減少人民銀行日後對增持黃金作為儲備的需要，使人行１月
份大舉增持黃金儲備的情況或有所減少。
其三，中國近期公布的經濟數字每況愈下，製造業採購經理指數已連續兩個月收縮，而２月
財新服務業指數亦回落至５１﹒１指數點，向５０點的盛衰分界線靠近。據了解，中央現在只期
望今年國家經濟增長於６﹒０％至６﹒５％之間。中國作為全球最大黃金需求國，其經濟增長放
緩這當然亦不利於金價。
＊１３６０美元阻力暫難破＊
上述三個原因是解釋過去金價下跌的原因，但筆者認為，當金價愈是跌至接近１２５０美元
，吸納黃金的值博率愈高。從世界黃金協會全球第四季（２０１８年）黃金供求報告中顯示，季
內平均金價約１２２８美元，而於此水平的金價，於第四季全球黃金的總需求量按季按年分別大
升２１﹒５％及１５﹒６％。相反，該季黃金的總供應量卻按季下跌４％。由此可反映出，當金
價於１２２８美元，金商不再願意大舉開採黃金，而需求者卻願意大量購金，相信這會限制金價
短期跌返１２２８美元水平。再者，中美就是達成貿易協議，亦未必意味中美在各方面的磨擦就
可解決，如相信中美能消除所有磨擦，這會是有點天真。圖表上，金價阻力位１３６０美元或許
短期難以衝破，但不代表金價在靠近１２５０美元水平不屬於一個吸引的吸納水平。最後，當全
球央行不再傾向加息，這對沒息收的黃金也可視為支持。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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