政經頑石不低頭 - 石鏡泉 2019年3月7日
昨日刊了（一），主要是認識李克強政府報告的大概，但認識怎能轉化為掘金，今文且在這方面談一談。
2019年政府工作報告提出，實施更大規模的減稅。普惠性減稅與結構性減稅並舉，重點降低製造業和小微企業稅收負擔。
減稅助製造業及小微企
⑴將製造業等行業現行16%的稅率降至13%。
⑵將交通運輸業、建築業等行業現行10%的稅率降至9%，確保主要行業稅負明顯降低。
⑶保持6% 1檔的稅率不變，但通過採取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業稅負只減不增，繼續向推進稅率3檔變2檔、稅制簡化方向邁進。
⑷明顯降低企業社保繳費負擔。下調城鎮職工基本養老保險單位繳費比例，各地可降至16%。
⑸全年減輕企業稅收和社保繳費負擔近2萬億元。
這個減稅、減費、減供款，有人說是皇恩浩蕩？
減稅利好公布後，小米集團副總裁、紅米Redmi品牌總經理盧偉冰發微博稱︰「降稅3個點。Redmi死磕極致性價比的空間感覺又大了！更能打了！」雷軍也同樣感慨，稱︰「激動的心情難以表達，我們有更多資源投入研發和製造，把產品做得更好！」
心情激動還不及金錢滾滾。
安信證券用教育費附加倒算法計算本次減稅方案對全部A股盈利情況的影響。可以看到，新的減稅方案將為全部A股減稅1,907.01億元，淨利潤增厚5.70%、營業利潤增厚3.90%。
涉調減增值稅行業未明
值得注意的是，政府工作報告中對調減增值稅涉及的行業並沒有完全明確，例如究竟16%檔的稅率是否全部調降？還是僅僅調降製造業行業的增值稅率？並沒有明確說明。對此，中泰證券宏觀團隊做了3種情形的測算︰
方案一︰適用16%稅率的行業均調整至13%，10%均調整至9%，6%維持不變。此種方案下，減稅規模最大，稅率仍然保持3檔，徵收相對簡易，也與未來「推進稅率3檔變2檔、稅制簡化」的方向相對一致。但是這種情況下，原本稅率為10%的房地產行業也會下調稅率，行業受益或會再次刺激地產的過度投資，從而對企業製造業投資形成一定擠壓，這便與政策的初衷有所背離。基於這一點，團隊認為報告中提到的「等行業」這一詞或許表明，增值稅率調整的適用範圍還有一定的收放空間，因此團隊測算了另外兩種方案。
方案二︰僅針對報告中提及的行業進行減稅，即製造業從16%調整至13%、交運和建築行業從10%調整至9%。此種方案，減稅規模最小，最終保留了16%、13%、10%、9%、6% 5檔稅率。但這種情況下，部分行業16%的稅率依舊太高，在今年大減稅的背景下，還保留了16%的高稅率，似乎也不太合理。
方案三︰原本適用16%稅率的行業全部調整至13%，但10%稅率下調至9%的行業只適用於報告中提到的「交通運輸業、建築業」。這種方案減稅規模介於之間，而且也剔除了房地產行業的減稅，但是相比調整前會多出1檔稅率，稅率結構仍較複雜。
中泰證券進一步利用上市公司的數據，來觀察對於資本市場的影響，並定義實際稅負=應交增值稅/營業收入，利潤增厚=增值稅減稅幅度/淨利潤。
從稅負降幅來看，各行業上市公司的稅負變化與用投入產出表測算的結果類似。減稅方案一和方案三將明顯利好批發零售、採礦業和製造業；方案二主要利好製造業、交運和建築業；而生產、生活性服務業是這次減稅下的相對受損行業。
類似地，適用10%稅率的行業若能普降至9%，地產類企業將會明顯獲益，但若是地產企業在減稅實施過程中被差別化對待，受損幅度其實也並不大。
從利潤增厚來看，方案一和方案三下，減稅將對批發零售、油氣開採和金屬礦採選行業的利潤提升有明顯助力。特別是批發零售行業，若不考慮其他變動情況，減稅的幅度將有望使得該行業淨利潤翻倍。而在方案二下，由於不考慮批零、採礦業的減稅，利潤有望提升的行業還是集中在政府工作報告中重點提及的製造業、交通運輸業和建築業。
港股只能陪A股高興下
如果你嫌上述資料太詳細了，就看個簡到不能再簡的執金建議︰
天風宏觀︰機械設備、汽車、有色金屬等行業減稅利好較大。
安信證券︰採掘、化工、機械設備、紡織服裝、鋼鐵等行業受益最多。
中金︰中上遊行業相對受益。
民生證券︰增值稅若有調整變動，關注高彈性火電個股。
但請留意，李克強政府報告內灑的金，是面向A股，港股只能陪太子讀書高興下而已！
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