再徵稅 未跌夠
2019年05月14日
美國一如預期在上周五對2000億美元中國貨品加徵25%關稅，港股當日在落實增加關稅後，由低位反彈回升，收市升239點，升幅0.8%；內地上證指數亦於差不多時間反彈，收市勁升3.1%，收報2939點。港股昨日因佛誕翌日休市，內地低開
後持續偏軟，上證指數跌35點，收報2903點，低位曾跌1.6%，見2892點；深證指數則跌132點，跌幅1.43%，收報9103點。
有朋友問，為甚麼加關稅股市卻上升？這是由於加稅是已預計的壞消息，在上周三及四就知道是勢在必行，大戶基本上已經沽貨，到壞消息在上周五兌現時，散戶才跟風入市沽。大戶在低位買回平倉，股市就反彈，到當日下半場內地股市升散戶跟風轉造好，可是大戶又反手造淡了。
美方再定 加碼死線
內地股市在上周五大升3%，相信也有阿爺夾倉支持股市的因素。不過，大家不要見到股市上升，就以為雨過天青，要重新認識中美貿易戰現時究竟在玩甚麼。
第11輪中美貿易談判上周結束，雖然雙方都話會議有建設性，彭博卻爆料，有兩名知道會議情況的消息人士都說，中美會談並無進展，中方無準備作更多讓步。彭博更報道，美方已提出死線，如果在三至四星期內，中美仍未能夠達成協議，美方將會向中國另外3250億美元貨品，增加25%的懲罰性關稅。美國貿易代表辦公室發出官方文件，話會正式公佈對3250億美元中國貨品徵稅的清單。
總統特朗普在Twitter上大吹特吹，話如果所有5000多億美元的中國貨品都加徵25%關稅，美國可以多收1000億美元稅款，拿出其中的150億美元去買美國農夫原本要賣到中國的農產品，這些農產品還可以拿去救濟窮國的饑民云云。特朗普這種講法在邏輯上不堪一擊，因為一些不能替代的中國貨品，即使增加關稅，美國還是要向中國買，增加的成本只能夠主要由美國入口商和美國消費者承擔，而不是中國的出口商。美國加徵中國貨品關稅，變成向美國人民加稅，對美國經濟絕對是壞事，而不是特朗普所認為的大大好事。不過，先不理特朗普的奇怪邏輯，美國將可能對所有的中國貨品加徵25%關稅，確實是個明顯而實在的危險。
談判結束後，中國副總理劉鶴接受內地媒體採訪。他表示，美方覺得中國推翻此前協議，其實只是雙方對協議文本的寫法產生分歧。劉鶴又表示，中美兩國元首在去年12月會面時，對中國將增購美國貨的數字已達成共識，但現在雙方又有不同看法，暗示美方要加碼。換言之，劉鶴反質疑美國，美國說中國要重新談判協議文本內容，美國其實也在重新談判中國購買美國貨的數字。
反覆下跌 成新趨勢
劉鶴的姿態柔軟，但他的講話顯示雙方分歧很大，不容易在短期內解決。美國現時以兵臨城下的方式，加2000億美元中國貨關稅後，又恐嚇要對3250億中國貨加稅。這種霸王硬上弓的方式，中國不容易吃得下，加上中國和美國首季經濟都不錯，更增加雙方各自企硬的誘因。
股民最關心的當然是後市會如何？恒指由近期的30200點高位，回落到上周五的28550點，足足下跌近1700點，期間美國落實對2000億美元的中國貨品加徵關稅措施，實際影響還未完全顯現出來，跌1700點還算跌得比較少，市場仍隱含認為中美會在短期內達成協議的期望，覺得美國剛實施的加徵關稅只是短期措施，不然的話，單是這加碼關稅的長期實施，恐怕恒指再跌多1000點都未夠。
如果中美雙方在美國提出的死線前仍未談妥，美國再對3250億美元的中國貨品加徵25%關稅，恒指再跌多兩、三千點絕不為奇。總括而言，現時股市急跌後出現反彈，但由於資訊太多，大家還未完全判斷得到中美談判是否已經破裂，關稅會否長期增加，令股市跌勢比較克制。
陸羽仁認為，未來的幾星期相當關鍵。首先要看中美態度會否作出180度轉變達成協議，不過估計這種情況機會頗低。其次則要看中國反制措施的強度。第三就要看美國是否會在死線後，增加對3250億美元中國貨品加徵25%關稅。綜合目前情況來看，中美談判已出現「破局」慣性，美國對其餘3250億美元的中國貨品增加25%關稅機會不斷上升，目前看來已超過五成。
可以預計，大市已形成一個反覆下跌走勢。每一浪大跌後，或許會有些微反彈，例如200至500點，之後還會繼續向下尋底。過程中，可能會出現很多向好和向壞的雜音，但除非出現中美關係出現明顯改善勢頭，以及有證據表明雙方有大機會達成協議，否則當加稅壞影響逐步浮現時，如人民幣快速向下，市場會有進一步反應。
削GDP 人仔受壓
最近《日經中文網》便引述亞洲開發銀行預測，假設中美對對方所有貨品加徵25%關稅，中國受到的影響會較大，GDP估計會跌1個百分點，美國GDP則會跌0.3個百分點。由於美國入口商會把定單轉到其他地區，亞洲很多地區都會因而受惠，其中受惠最多的相信是越南，估計GDP會提高逾兩個百分點。
我有朋友在越南開工廠，他說，自從去年四月美國表示會對中國貨品加徵關稅，很多中國工廠開始急速外移，搬到一些輸美貨品關稅較低的地方如越南及柬埔塞等地。但是由於中國製造業產量很大，以越南為例，當地根本沒有足夠工人滿足大量增加的工廠，令越南工資快速上升，亦開始很難請到工人。
總括而言，中美貿易談判長遠應有協議，短期卻已是破局，市場正潛藏巨大風險。在這種市況下，控制風險是首要事務。首先，現時已有很多股票較以前便宜，甚至回落到此前定下可以吸納的價位，但在升市定的買入價位，在跌市中已經失效。在一個跌市趨勢中，現時入市，無疑是把自己暴露在美國再大幅加碼徵收中國貨品關稅的風險之下。
其次要硬性執行原定的止蝕目標。特別是買的不是巨型藍籌股，而是二、三線股，很多二、三線股去年10月、11月見底後，今年以來已由低位反彈三、四成，近期只從高位回落大約一成，但較去年10月低位仍有很大距離。如果中美貿易戰不斷惡化，很多股份回試去年低位不足為奇，所以宜定10%止蝕，到位便打靶。中美如果突然「神」起上來達成協議，你沒有入市固然有損失，但看目前情況，中美不會很快達成協議，買股還是要審慎些較好。
第三，股神唔易學。股神巴菲特上周評論貿易戰時話，若真的爆發貿易戰，對全世界而言都是壞事，然而若投資者僅僅因中美貿易的負面消息而沽售股票，那將是荒謬事情，因為美國與中國未來一百年將會是世界超級大國，兩國關係會經常出現緊張。股神理論是你買有價值的股票，不怕股價下跌。問題是股神唔易學，唔係咁多散戶識得睇上市公司基本因素。或許股神講得啱，若你揸住的股票是長遠收息，也不用現在急急沽掉。但如果要買，真係要好清楚股份基本因素先至得啦。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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