還看金蕉 - 張笑衝 2019年8月8日
張笑衝:人幣跌拖累全球資產與股市
【專訊】恒指昨升20點,收報25,997點,成交金額801億元。白宮經濟顧問庫德洛指特朗普仍然希望9月在美舉行貿易談判,美股周二反彈。但港股這邊信心較為一般,市場表現仍是反覆,即月期指早市下跌300點後又差不多收復所有失地,支撐港股的是友邦(1299
)和騰訊(0700),港資股仍普遍捱沽,新世界(0017)創出11連跌。全球進入減息周期,新西蘭、印度、泰國同日齊齊出手,但美匯指數不升反跌,事關日圓匯價因避險情緒持續而走強,倒是黃金繼續閃亮,12月期金更突破1500美元,大升之勢已成。
外管局昨日將人民幣兌美元中間價下調313點子,報6.9996,幅度略超市場預期的311基點,已連貶5個交易日並且迫近7算關口,見11年來新低。離岸價全日偏弱,主要在7.05至7.09區間徘徊。有趣的是,昨晚人行指網傳將下調貸款及存款利率為謠言,但市場昨日倒未聽說過,有點似變相宣布短期不會減息,試圖穩住人民幣匯價。
央行減息 全球大趨勢
但減息是全球大趨勢,新西蘭央行意外地大幅減息50點子,將官方現金利率降至1厘歷史新低,紐元曾跌破去年最低位見0.6375,連帶澳元亦受到拖累。及後印度央行亦罕有地減息0.35厘至5.4厘,為今年第4次減息;泰國央行也4年來首次減息,減0.25厘、至1.5厘,同樣令市場意外,印泰央行均以全球貿易緊張局勢升級作為減息的原因。一個有趣的現象是,不少新興市場貨幣都持續偏強,泰銖一直貼近高位,土耳其里拉近3個月升值逾10%。背後原因可能是已發展國家的收益率極低甚至處於負利率,當聯儲局緊縮周期已結束,進取資金便湧向新興市場套息套利。
中國雖然沒有減息,但就算是貿易談判再度破裂前,離岸人民幣匯價也是貼近低位6.9水平,很依靠官方力量去守住7算,情況顯示人民幣幣值較合理值更強。由於中國是貿易出口大國,匯價過高令其他新興市場貨品便有較強競爭力。但中國貨品競爭力實在太強,有點像當年的日本,幣值過強也可維持一段時間。面對如此強勁的對抗,當人民幣跌破七算後,新興市場或與中國外貿關係密切的國家就要紛紛減息壓匯價來自保。以新西蘭為例,2018年與中國雙邊貿易額達182.51億美元,其中對華出口為96.25億美元,佔比達24.2%,從中國進口的貿易額為86.26億美元,佔比達19.7%,可見其經濟對中國依賴程度之高。當人民幣開啟跌浪,很多貨幣都要跟隨。
九置希慎靠內地中高消費群
另一個人民幣展跌浪很可能出現的情況,是全球股票普遍下跌。人民幣此前曾於2015至2016年大跌,當時匯價明顯高估,人行希望一次性貶值消除壓力,結果就引發全球資產價格暴跌,強如美股也曾熔斷。現在情況不如當年恐慌,但人民幣匯價下跌,卻會為全球資產價格帶來持續沽壓。先是不同貨幣都會跟隨人民幣匯價下跌,及後再由經濟和企業盈利轉差,逐漸傳導至股市之上。
港資股中,九倉置業(1997)和希慎(0014)跌勢最急,其他房託則出現初步抗跌力,主因也很可能與人民幣匯價有關,因為前兩者很依靠內地中高端消費者,人民幣貶值帶來的衝擊會尤其直接。
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