圓方集 - 張宗永 2019年12月9日
【圓方集】沽空是否不道德？ - 張宗永
GPIF宣佈不再借股票予沽空者，理由是避免對社會做成不良的影響。 互聯網圖片 適中字型 較大字型
日本政府養老金投資基金（Government Pension Investment Fund，GPIF）宣佈不再借股票予沽空者，理由是避免對社會做成不良的影響。GPIF的資產高達80萬億日圓，借貨帶來的收入是很可觀的。
沽空者通過借現貨來完成交收，只是眾多做短倉方法之一，這方法程序上比較簡單。
場外交易的衍生工具市場其實提供更多的造空方法，回報掉期（Total Return Swap）便是其中一種，TRS更利於度身訂造交易條件。
我是做衍生交易員出身的，沽空對我來說，是正常市場運作的一部份。所有的期權理論，亦是建基於參與者能夠無障礙零成本地沽空。
股票沽空有很長的歷史，債券市場中同等功效的Repo雖然亦源遠流長，但Repo主要作為融資工具，真正的信貸沽空市場要數20年前開始活躍的信貸掉期（CDS）。我當年很早便參與亞洲信貸衍生工具的開發，CDS後來被某些輿論斥為10年前金融海嘯的元凶，我覺得矛頭是誤中副車。
提供造淡渠道不為過
沽空的正確性一直備受爭議，為了避免對市場造成惡性影響，很多貸貨人也會在借貨條款上添加一些限制；例如要求在股東大會投票期將貨歸還，又或借貨期不可跨越派息日子以防逃稅等等。
美股Tesla一直是「空軍」至愛，GPIF的決定公開後，Tesla老闆馬斯克激讚，我倒持相反意見；上市公司有責任維持資訊透明，投資人有權看好或看淡，市場為投資人包括炒家提供造淡倉渠道並不為過。上市公司老闆是完全有權選擇不讓公司上市的，既然加入公眾市場，享受利益之餘，承擔某一程度的痛苦並不為過，總不成輸打贏要。
後記：在經濟版談「反修例」運動談了很多期，也有點膩，今期寫一些比較冷的題材。
執筆時身在倫敦，心繫香港。香港周日會有合法示威活動，希望能夠像發起人民陣呼籲般和平進行。
張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出
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