你遜喂：歐日市場可追落後
你遜喂：歐日市場可追落後
【專訊】德國新增失業人數出乎意外下跌1.6萬，市場原預期上升6000人，失業率維持在5%的紀錄低位。11月份歐元區通脹由0.7％上升至1%，高於預期的0.9%。雖然仍然低於歐洲央行目標2%，但是核心通脹1.3%，是7個月以來最大增
幅。歐洲經濟數字轉穩，投資者開始憧憬歐洲經濟最壞的時刻已經過去，因此近日資金流入歐洲。11月份美國的歐洲股市交易所掛牌基金吸入了15億美元，是兩年來最大數目。今個月流入金額最大的是VGK，流入了7.66億美元，IEUR則流入4.36億美元。
曾幾何時，PIIGS（葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙）是歐洲病夫的代號。之後周邊市場復蘇，11月底時，希臘10年債券息率由高位下降至1.411厘，同期美國債券息率為1.7758厘；希臘股市今年上升47%。意大利和西班牙債券息率亦分別回落至1.228厘至和0.41厘。西班牙股市和意大利股市則有不同命運。尤其今年意大利股市表現（+27%）優於西班牙（+9.5%）。
昔日歐豬 今年股市表現亮麗
兩個股市有一個共同特點，就是銀行佔股市指數比重接近四分之一。但今年西班牙銀行股巿指數下跌6%，意大利銀行股指數則上升24%。背後原因是市場原先擔心的意大利銀行資產負債表有所改善，資本額亦增加。意大利比較健康及大型的銀行Unicredit和Intesa Sanpaolo風險明顯下降。意大利銀行問題貸款由2016年時候的3600億歐元下降至1550億歐元；不過，意大利銀行仍然佔歐洲問題貸款的最大部分。
西班牙銀行落後歐洲同類股份，原因是利率下降對西班牙銀行影響很大。對比於投資銀行及資產管理收入，息差是西班牙銀行的主要收入。一個有關按揭指數的法律訴訟亦影響西班牙銀行。瑞士信貸策略師建議將西班牙比重列為歐洲最大，原因是估值吸引、亦是打賭歐洲息債回升的一個影子工具。西班牙銀行現時12個月遠期市盈率處於相對於2008年金融海嘯的低位，以往達到這個估值水平後，3個月之內西班牙平均表現會優於歐洲7%。
瑞信看好西班牙銀行股
瑞士信貸認為自從2018年1月以來歐洲銀行表現差勁，是因為採購經理指數及德國債息下跌，現在兩者都會有機會回升。瑞士信貸特別喜歡西班牙銀行，原因是有整固空間和削減成本空間以及他們的零銷比重，而且他們也是對歐洲增長的一個槓桿工具，對利率的高敏感度及需要信貸增長。一個穩定的西班牙經濟及20%的拉丁美洲業務比重也是有利因素。西班牙被人詬病的是政治問題，現時股價落後，已經部分折現了有關消息。11月10日選舉之後，政治形勢惡化，因為出現懸浮國會，社會黨需要和極左派Unidas Podemos組成聯合政府，左派要求增加企業及交易稅以收回金融海嘯時候國家對問題銀行的600億歐元資助。但是對比於其他歐洲國家，瑞士信貸相信西班牙政治風險度有限，系統風險會受到控制。原因是不像意大利，西班牙並不存在反歐政黨。因此瑞士信貸建議買入西班牙股市沽空意大利，估計西班牙大銀行Santander有超過50%上升幅度。
日企資產負債表顯著改善
除了歐洲之外，日本亦是另一個被視為可以追落後的市場。日本股市自從1990年以來進入近30年的徘徊上落，東京證券指數最高在2018年11月上升至1911點，現價1700點，離開1990年高位2886點還有一段長距離。對比環球股市的普遍新高，日本股市是大落後的。日本東證指數市盈率15.45倍，不算昂貴。而且日本公司經過長時間洗煉之後，資產負債表顯著改善，企業現金大幅增加。近來更頻頻出現收購合併活動，例如三菱化學以45億美元收購田邁三菱製藥；持有電子股AVX 72%的Kyocera以29.5美元提出收購，溢價29.7%；日本觸媒和三氧化成工業宣布合併。這些收購合併活動都有精簡公司架構目的。日本公司互控情況非常多，如果精簡公司架構的潮流繼續，將會有更多的類此活動。多了收購合併活動，這將會為日本股市以及其他市場製造刺激。同時間，日本近日經濟數字雖然普遍欠佳，但日本央行負息金融政策之外，又有財政刺激的補充。在不足1個月之內，政府新財政剌激方案金額預期由5萬億日圓上升至25萬億日圓。因此，日本是一個值得留意的市場。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：歐日市場可追落後
【專訊】德國新增失業人數出乎意外下跌1.6萬，市場原預期上升6000人，失業率維持在5%的紀錄低位。11月份歐元區通脹由0.7％上升至1%，高於預期的0.9%。雖然仍然低於歐洲央行目標2%，但是核心通脹1.3%，是7個月以來最大增幅。歐洲經濟數字轉穩，投資者開始憧憬歐洲經濟最壞的時刻已經過去，因此近日資金流入歐洲。11月份美國的歐洲股市交易所掛牌基金吸入了15億美元，是兩年來最大數目。今個月流入金額最大的是VGK，流入了7.66億美元，IEUR則流入4.36億美元。
曾幾何時，PIIGS（葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙）是歐洲病夫的代號。之後周邊市場復蘇，11月底時，希臘10年債券息率由高位下降至1.411厘，同期美國債券息率為1.7758厘；希臘股市今年上升47%。意大利和西班牙債券息率亦分別回落至1.228厘至和0.41厘。西班牙股市和意大利股市則有不同命運。尤其今年意大利股市表現（+27%）優於西班牙（+9.5%）。
昔日歐豬 今年股市表現亮麗
兩個股市有一個共同特點，就是銀行佔股市指數比重接近四分之一。但今年西班牙銀行股巿指數下跌6%，意大利銀行股指數則上升24%。背後原因是市場原先擔心的意大利銀行資產負債表有所改善，資本額亦增加。意大利比較健康及大型的銀行Unicredit和Intesa Sanpaolo風險明顯下降。意大利銀行問題貸款由2016年時候的3600億歐元下降至1550億歐元；不過，意大利銀行仍然佔歐洲問題貸款的最大部分。
西班牙銀行落後歐洲同類股份，原因是利率下降對西班牙銀行影響很大。對比於投資銀行及資產管理收入，息差是西班牙銀行的主要收入。一個有關按揭指數的法律訴訟亦影響西班牙銀行。瑞士信貸策略師建議將西班牙比重列為歐洲最大，原因是估值吸引、亦是打賭歐洲息債回升的一個影子工具。西班牙銀行現時12個月遠期市盈率處於相對於2008年金融海嘯的低位，以往達到這個估值水平後，3個月之內西班牙平均表現會優於歐洲7%。
瑞信看好西班牙銀行股
瑞士信貸認為自從2018年1月以來歐洲銀行表現差勁，是因為採購經理指數及德國債息下跌，現在兩者都會有機會回升。瑞士信貸特別喜歡西班牙銀行，原因是有整固空間和削減成本空間以及他們的零銷比重，而且他們也是對歐洲增長的一個槓桿工具，對利率的高敏感度及需要信貸增長。一個穩定的西班牙經濟及20%的拉丁美洲業務比重也是有利因素。西班牙被人詬病的是政治問題，現時股價落後，已經部分折現了有關消息。11月10日選舉之後，政治形勢惡化，因為出現懸浮國會，社會黨需要和極左派Unidas Podemos組成聯合政府，左派要求增加企業及交易稅以收回金融海嘯時候國家對問題銀行的600億歐元資助。但是對比於其他歐洲國家，瑞士信貸相信西班牙政治風險度有限，系統風險會受到控制。原因是不像意大利，西班牙並不存在反歐政黨。因此瑞士信貸建議買入西班牙股市沽空意大利，估計西班牙大銀行Santander有超過50%上升幅度。
日企資產負債表顯著改善
除了歐洲之外，日本亦是另一個被視為可以追落後的市場。日本股市自從1990年以來進入近30年的徘徊上落，東京證券指數最高在2018年11月上升至1911點，現價1700點，離開1990年高位2886點還有一段長距離。對比環球股市的普遍新高，日本股市是大落後的。日本東證指數市盈率15.45倍，不算昂貴。而且日本公司經過長時間洗煉之後，資產負債表顯著改善，企業現金大幅增加。近來更頻頻出現收購合併活動，例如三菱化學以45億美元收購田邁三菱製藥；持有電子股AVX 72%的Kyocera以29.5美元提出收購，溢價29.7%；日本觸媒和三氧化成工業宣布合併。這些收購合併活動都有精簡公司架構目的。日本公司互控情況非常多，如果精簡公司架構的潮流繼續，將會有更多的類此活動。多了收購合併活動，這將會為日本股市以及其他市場製造刺激。同時間，日本近日經濟數字雖然普遍欠佳，但日本央行負息金融政策之外，又有財政刺激的補充。在不足1個月之內，政府新財政剌激方案金額預期由5萬億日圓上升至25萬億日圓。因此，日本是一個值得留意的市場。
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