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2020年1月7日 星期二

真知灼見 - 溫灼培 2020年1月7日

真知灼見 - 溫灼培 2020年1月7日


《真知灼見-溫灼培》從伊朗事件看金價
《真知灼見-溫灼培》從伊朗事件看金價
  《真知灼見》伊朗第二號人物蘇萊曼尼(Qassim Soleimani)被美國「斬

首」後,擔心中東隨時爆發大規模戰亂,避險資產如黃金、日圓及美債等價格隨即上揚。當中又

以金價的升幅最為顯著。周一(6日),一度

高見1582﹒59美元(根據路透社數字)高位

。市場對金價往後的預測存著很大差異;有市場分析更以1800美元,即2012年金價高位

作為上升目標。以現今勢如破竹的金價上升勢頭,金價往後如何發展成了市場焦點所在。

  伊朗第二號人物被美國「斬首」,相信德克蘭政府難吞下這口氣,對美國作報複相信無太大

懸念,問題是何時報複及報複的程度而已。伊朗處於霍爾木茲海峽的咽喉,而據了解現時全球每

日有著三分之一的液化天然氣及兩成石油均通過該航道運輸;可以想像,如伊朗一旦封鎖此航道

,全球能源價格將會急促上漲。屆時,原以為可透過中美貿易和解有望帶來的全球經濟加快增長

勢頭,將會因能源價格急攀升而幻滅。所以,伊朗往後採取哪種報複行動,對環球經濟以至投資

環境將有著舉足輕重影響。
 
*金價上升要靠投資需求*
 
  在未對金價作進一步分析前,先想從飾金的基本面看金價。經過這輪上升後,金價以印度盧

比計價,又或以歐元計價,甚至以日圓計價均處歷史高位。也是說,全球消費者中,除了使用美

元的消費者尚未感受到金價過貴,有著難於承擔情況外;全球大部分非美元消費者實際上對購飾

金已感吃力,這將會限制他們日後繼續購買飾金的意欲。倘以人民幣計算,雖然金價與歷史高位

仍有些微距離,但鑑於中國經濟增長已見放慢,這本身也會削弱中國消費者對飾金的需求。換言

之,往後金價要升,很大程度上將要靠投資需求(即避險需求)拉動。

 
*1650?1800?*
 
  至於市場上有分析把不同的黃金價格水平,如1650美元甚至1800美元,當作為金價

的上升目標,究竟哪目標才算合理?這實在沒有一個真正答案,全視乎大家如何看伊朗的事態發

展。假如伊朗在是次事件中甚麼反應也沒有,金價即使在1550美元也未必能維持。如伊朗只

作網絡攻擊及透過其支持的武裝組織襲擊美國在中東的利益,總之未能損害到中東石油生產及運

輸設施,料對油價及金價的刺激也有限。相反,如伊朗封鎖霍爾木茲海峽,情況便嚴重得多,屆

時不排除金價有機會攀至較高水平。
  其實,市場現正談論著另一可能性,就是伊朗是否可能拉攏中國及俄羅斯一起與美國開戰。

市場上有如此想法亦非無道理,因為中國、俄羅斯及伊朗剛於上月底才在阿曼灣作了四天的聯合

海上軍演。當然,如情況真的如此,則戰爭規模將大得多,屆時金價上升能力真的難於估計。不

過,我相信中國及俄羅斯直接參與伊朗戰爭的機會十分低。對中央而言,中東穩定才是最有利「

一帶一路」發展;對俄羅斯而言,也不值得與美國開戰,因沒有人能承擔最終發展成第三次世界

大戰的風險。
 
*端視伊朗取態*
 
  對於伊朗,筆者的想法是,就是伊朗於未來半年也未必會有復仇動作,因伊朗已表明會重啟

提煉濃縮鈾。外間相信,伊朗需半年時間才可把濃縮鈾提煉到核彈水平。面對美國及以色列這兩

個均擁有核彈的對手,有理由相信在未擁核彈前,伊朗的行動會較克制。如上述分析正確,提防

未來數月金價上越1600美元阻力會有困難。至於最終情況如何,就讓我們逐步觀察事態發展

!《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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