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2020年2月24日 星期一

世味.頭知 - 霖少揚 2020年2月24日

世味.頭知 - 霖少揚 2020年2月24日


霖少揚:流動性不足 監管須正視
霖少揚:流動性不足 監管須正視
【專訊】經過一輪「疫情底」恐慌性買入之後,上周環球投資者重拾理智,開始認真評估今次疫情對全球經濟的打擊。上周市況的淡勢,其實是有跡可尋:第一擊為蘋果電腦於周初下調來季收入預測,原因是受到疫情拖累,影響其全球供應鏈及終

端市場銷情;第二擊來自上周五晚,美國最新服務業採購經理指數意外回落,引發更多獲利回吐。

純看圖表,美股指數的表現,仍然是極之強勢。A股情況亦類近,深證綜合指數已率先創出52周新高,與2月4日底部相比,短短半個月累計升幅達22%。反觀港股,幾經艱苦才稍微碰一碰28,000點水平,三扒兩撥已跌返27,300點。

以港股近十年來的行為模式,之前兩周升勢實在太過「淩厲」,不「暫時唞唞」才是意料之外。上周不幸言中,其實自己得益不是很大,畢竟持倉仍然是長倉主導,做多一點對沖,亦只是略微減低一點損失而已。

對沖及做淡 只求輸少當贏
對沖及做淡,對專業投資者來說,主要目的是風險管理(令長倉於跌市時減少損失),以求輸少當贏。在一般情況下,對沖很難做得很大,因為萬一睇錯的話,一個突如其來的急升,在極短時間之內被對手拋離好幾條街,之後就好難追得番。除非信念真的很強,否則投資者很難做到十上十落,在很短時間之內由全面做好,轉身變成全面做淡。

過去十年,確實是出現過好幾次這樣的機會。考慮到目前港股的整體市場氣氛,上周的調整,不似是其中一次機會,較大的可能性,仍然是港股只是處於上落市之中,揀股遠比擇時重要,而經歷過上周的調整後,大市於27,000點水平,做淡的勝算及賠率已經不太高。

展望本周,港股策略上應該是逢低收集。A股表面看來,升勢似乎來得太急,不排除有短線回吐,市況亦已炒到前途認真麻麻的券商股,亦令人開始要有所提防。不過,以「從下而上」揀股的角度出發,我們仍然認為A股即使在現水平,仍然有一些值得吸納並長線持有的股份。做投資,有時要像做生意一樣,唔好成日怕短線蝕底咗。市場的估值,有其自身邏輯,除非長線看法出錯,否則今日的蝕底價,說不定變成他朝的超筍價。

反觀港股,未來定位將愈來愈尷尬。不錯港股目前仍不乏個別優秀中資企業支撐大局,但自從滬深股通出現之後,投資者可投資的宇宙大了幾倍,在貨比貨之下,港股沒多大優勢。事實上,過去十年始上市的股份,質素愈來愈不濟,揀中「老千股」的機會率,個人經驗,實際上要比A股高。雖然如今港股經紀傭金已鬥到好爛,但印花稅加交易徵費全球最貴,交投長期不振,除了衰股太多之外,另一個原因就是交易費用過高,減低了資產的流動性。

港股未來定位愈來愈尷尬
流動性是資產估值其中一個重要的參考指標,流動性不足打擊資產估值,已是金融市場上的基本常識。港股流動性不足,估值長期向下炒,最終令優質股份來港上市的誘因亦大打折扣。我們偉大的監管機構,有沒有人能拿出改變現狀(例如取消股票印花稅及交易徵費)的勇氣嗎?

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[霖少揚 細味投資]
霖少揚:流動性不足 監管須正視
【專訊】經過一輪「疫情底」恐慌性買入之後,上周環球投資者重拾理智,開始認真評估今次疫情對全球經濟的打擊。上周市況的淡勢,其實是有跡可尋:第一擊為蘋果電腦於周初下調來季收入預測,原因是受到疫情拖累,影響其全球供應鏈及終端市場銷情;第二擊來自上周五晚,美國最新服務業採購經理指數意外回落,引發更多獲利回吐。

純看圖表,美股指數的表現,仍然是極之強勢。A股情況亦類近,深證綜合指數已率先創出52周新高,與2月4日底部相比,短短半個月累計升幅達22%。反觀港股,幾經艱苦才稍微碰一碰28,000點水平,三扒兩撥已跌返27,300點。

以港股近十年來的行為模式,之前兩周升勢實在太過「淩厲」,不「暫時唞唞」才是意料之外。上周不幸言中,其實自己得益不是很大,畢竟持倉仍然是長倉主導,做多一點對沖,亦只是略微減低一點損失而已。

對沖及做淡 只求輸少當贏
對沖及做淡,對專業投資者來說,主要目的是風險管理(令長倉於跌市時減少損失),以求輸少當贏。在一般情況下,對沖很難做得很大,因為萬一睇錯的話,一個突如其來的急升,在極短時間之內被對手拋離好幾條街,之後就好難追得番。除非信念真的很強,否則投資者很難做到十上十落,在很短時間之內由全面做好,轉身變成全面做淡。

過去十年,確實是出現過好幾次這樣的機會。考慮到目前港股的整體市場氣氛,上周的調整,不似是其中一次機會,較大的可能性,仍然是港股只是處於上落市之中,揀股遠比擇時重要,而經歷過上周的調整後,大市於27,000點水平,做淡的勝算及賠率已經不太高。

展望本周,港股策略上應該是逢低收集。A股表面看來,升勢似乎來得太急,不排除有短線回吐,市況亦已炒到前途認真麻麻的券商股,亦令人開始要有所提防。不過,以「從下而上」揀股的角度出發,我們仍然認為A股即使在現水平,仍然有一些值得吸納並長線持有的股份。做投資,有時要像做生意一樣,唔好成日怕短線蝕底咗。市場的估值,有其自身邏輯,除非長線看法出錯,否則今日的蝕底價,說不定變成他朝的超筍價。

反觀港股,未來定位將愈來愈尷尬。不錯港股目前仍不乏個別優秀中資企業支撐大局,但自從滬深股通出現之後,投資者可投資的宇宙大了幾倍,在貨比貨之下,港股沒多大優勢。事實上,過去十年始上市的股份,質素愈來愈不濟,揀中「老千股」的機會率,個人經驗,實際上要比A股高。雖然如今港股經紀傭金已鬥到好爛,但印花稅加交易徵費全球最貴,交投長期不振,除了衰股太多之外,另一個原因就是交易費用過高,減低了資產的流動性。

港股未來定位愈來愈尷尬
流動性是資產估值其中一個重要的參考指標,流動性不足打擊資產估值,已是金融市場上的基本常識。港股流動性不足,估值長期向下炒,最終令優質股份來港上市的誘因亦大打折扣。我們偉大的監管機構,有沒有人能拿出改變現狀(例如取消股票印花稅及交易徵費)的勇氣嗎?

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
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