世味．頭知 - 霖少揚 2020年2月24日
霖少揚：流動性不足 監管須正視
霖少揚：流動性不足 監管須正視
【專訊】經過一輪「疫情底」恐慌性買入之後，上周環球投資者重拾理智，開始認真評估今次疫情對全球經濟的打擊。上周市況的淡勢，其實是有跡可尋：第一擊為蘋果電腦於周初下調來季收入預測，原因是受到疫情拖累，影響其全球供應鏈及終
端市場銷情；第二擊來自上周五晚，美國最新服務業採購經理指數意外回落，引發更多獲利回吐。
純看圖表，美股指數的表現，仍然是極之強勢。A股情況亦類近，深證綜合指數已率先創出52周新高，與2月4日底部相比，短短半個月累計升幅達22%。反觀港股，幾經艱苦才稍微碰一碰28,000點水平，三扒兩撥已跌返27,300點。
以港股近十年來的行為模式，之前兩周升勢實在太過「淩厲」，不「暫時唞唞」才是意料之外。上周不幸言中，其實自己得益不是很大，畢竟持倉仍然是長倉主導，做多一點對沖，亦只是略微減低一點損失而已。
對沖及做淡 只求輸少當贏
對沖及做淡，對專業投資者來說，主要目的是風險管理（令長倉於跌市時減少損失），以求輸少當贏。在一般情況下，對沖很難做得很大，因為萬一睇錯的話，一個突如其來的急升，在極短時間之內被對手拋離好幾條街，之後就好難追得番。除非信念真的很強，否則投資者很難做到十上十落，在很短時間之內由全面做好，轉身變成全面做淡。
過去十年，確實是出現過好幾次這樣的機會。考慮到目前港股的整體市場氣氛，上周的調整，不似是其中一次機會，較大的可能性，仍然是港股只是處於上落市之中，揀股遠比擇時重要，而經歷過上周的調整後，大市於27,000點水平，做淡的勝算及賠率已經不太高。
展望本周，港股策略上應該是逢低收集。A股表面看來，升勢似乎來得太急，不排除有短線回吐，市況亦已炒到前途認真麻麻的券商股，亦令人開始要有所提防。不過，以「從下而上」揀股的角度出發，我們仍然認為A股即使在現水平，仍然有一些值得吸納並長線持有的股份。做投資，有時要像做生意一樣，唔好成日怕短線蝕底咗。市場的估值，有其自身邏輯，除非長線看法出錯，否則今日的蝕底價，說不定變成他朝的超筍價。
反觀港股，未來定位將愈來愈尷尬。不錯港股目前仍不乏個別優秀中資企業支撐大局，但自從滬深股通出現之後，投資者可投資的宇宙大了幾倍，在貨比貨之下，港股沒多大優勢。事實上，過去十年始上市的股份，質素愈來愈不濟，揀中「老千股」的機會率，個人經驗，實際上要比A股高。雖然如今港股經紀傭金已鬥到好爛，但印花稅加交易徵費全球最貴，交投長期不振，除了衰股太多之外，另一個原因就是交易費用過高，減低了資產的流動性。
港股未來定位愈來愈尷尬
流動性是資產估值其中一個重要的參考指標，流動性不足打擊資產估值，已是金融市場上的基本常識。港股流動性不足，估值長期向下炒，最終令優質股份來港上市的誘因亦大打折扣。我們偉大的監管機構，有沒有人能拿出改變現狀（例如取消股票印花稅及交易徵費）的勇氣嗎？
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[霖少揚 細味投資]
霖少揚：流動性不足 監管須正視
【專訊】經過一輪「疫情底」恐慌性買入之後，上周環球投資者重拾理智，開始認真評估今次疫情對全球經濟的打擊。上周市況的淡勢，其實是有跡可尋：第一擊為蘋果電腦於周初下調來季收入預測，原因是受到疫情拖累，影響其全球供應鏈及終端市場銷情；第二擊來自上周五晚，美國最新服務業採購經理指數意外回落，引發更多獲利回吐。
純看圖表，美股指數的表現，仍然是極之強勢。A股情況亦類近，深證綜合指數已率先創出52周新高，與2月4日底部相比，短短半個月累計升幅達22%。反觀港股，幾經艱苦才稍微碰一碰28,000點水平，三扒兩撥已跌返27,300點。
以港股近十年來的行為模式，之前兩周升勢實在太過「淩厲」，不「暫時唞唞」才是意料之外。上周不幸言中，其實自己得益不是很大，畢竟持倉仍然是長倉主導，做多一點對沖，亦只是略微減低一點損失而已。
對沖及做淡 只求輸少當贏
對沖及做淡，對專業投資者來說，主要目的是風險管理（令長倉於跌市時減少損失），以求輸少當贏。在一般情況下，對沖很難做得很大，因為萬一睇錯的話，一個突如其來的急升，在極短時間之內被對手拋離好幾條街，之後就好難追得番。除非信念真的很強，否則投資者很難做到十上十落，在很短時間之內由全面做好，轉身變成全面做淡。
過去十年，確實是出現過好幾次這樣的機會。考慮到目前港股的整體市場氣氛，上周的調整，不似是其中一次機會，較大的可能性，仍然是港股只是處於上落市之中，揀股遠比擇時重要，而經歷過上周的調整後，大市於27,000點水平，做淡的勝算及賠率已經不太高。
展望本周，港股策略上應該是逢低收集。A股表面看來，升勢似乎來得太急，不排除有短線回吐，市況亦已炒到前途認真麻麻的券商股，亦令人開始要有所提防。不過，以「從下而上」揀股的角度出發，我們仍然認為A股即使在現水平，仍然有一些值得吸納並長線持有的股份。做投資，有時要像做生意一樣，唔好成日怕短線蝕底咗。市場的估值，有其自身邏輯，除非長線看法出錯，否則今日的蝕底價，說不定變成他朝的超筍價。
反觀港股，未來定位將愈來愈尷尬。不錯港股目前仍不乏個別優秀中資企業支撐大局，但自從滬深股通出現之後，投資者可投資的宇宙大了幾倍，在貨比貨之下，港股沒多大優勢。事實上，過去十年始上市的股份，質素愈來愈不濟，揀中「老千股」的機會率，個人經驗，實際上要比A股高。雖然如今港股經紀傭金已鬥到好爛，但印花稅加交易徵費全球最貴，交投長期不振，除了衰股太多之外，另一個原因就是交易費用過高，減低了資產的流動性。
港股未來定位愈來愈尷尬
流動性是資產估值其中一個重要的參考指標，流動性不足打擊資產估值，已是金融市場上的基本常識。港股流動性不足，估值長期向下炒，最終令優質股份來港上市的誘因亦大打折扣。我們偉大的監管機構，有沒有人能拿出改變現狀（例如取消股票印花稅及交易徵費）的勇氣嗎？
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
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