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2020年2月24日 星期一

融天納地 - 溫天納 2020年2月24日

融天納地 - 溫天納 2020年2月24日


《融天納地-溫天納》不能被忽略的出境旅遊因素對匯率之影響

《融天納地-溫天納》不能被忽略的出境旅遊因素對匯率之影響

  《融天納地》人民幣匯率是投資界重點關注的問題,內地流動性與匯率存在一定的關係,當

中利率因素更為匯率重點長線考慮,而中美息差和跨境資本流動決定了人民幣長線匯率方向,涉



及中美兩國相對經濟、政策和資本流動的發展。在短期外匯趨勢上,人民幣每日外匯交易波動,

涉及逆周期因素的考量,人行需要因應市場運作,對應外匯交易盤的波動,維持一籃子穩定,以

決定不介入,或進行逆周期操作適度介入,進行短線操作。

  故此逆周期因子在短線趨勢上為重要考慮,自2019年8月人民幣破七後,逆周期因子重

登匯率舞台。今年二月初疫情導致人民幣匯率再次波動,人行的逆周期操作頻繁轉換,成為影響

短期匯率的重要調控力量,在短線匯率操作期間,不能以中長期角度分析短期匯率趨勢。

*當疫情過後,人幣面對大挑戰*
 
  早前內地匯率整體交易量較為清淡,主要在於服務逆差及商品貿易順差因疫情而出現改變。

在目前疫情期間,人民幣匯率設有既定的穩定性安全牆,故此匯率未必貶。此外,考慮到服務逆

差縮窄量有望擴大,即使出現一定程度的商品順差縮減和資本市場波動,亦能形成有效的對沖。

  不過,當疫情過後,人民幣匯率面對的挑戰較大。首先,雖然經濟開始恢復元氣,風險承受

力提升,但若內地重新開放出境遊,旅行需求大規模爆發,旅行逆差將暴升,衝擊跨境資本流動

。與此同時,美國注意力再次回到大選和中美第一階段協議執行進度上,對中國的施壓或將再次

激化。
*預料第二季中央才開放出境遊*
  在考慮未來人民幣匯率政策的鋪墊上,亦需要同步分析目前禁止出境遊對匯率的安全牆效應

,估計在第二季度疫情將完全消退,疫情對內地經濟數據將完全反映,市場始能對即將鬆綁的出

境遊效應,評估對外匯的影響。故此,筆者估計站在環球安全問題及匯率風險控制上,第二季度

後中央才會開放出境遊,在第二季度的內地政策鋪墊上,消費旅遊需求將導向境內市場。隨著疫

情過去,3月份將全面復工,而中美第一階段貿易協議執行將再次成為焦點,屆時人民幣匯率的

壓力將重新出現。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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