經濟客飯 - 曾國平 2020年3月20日
早前為本報寫了篇《股市為何大跌？》，從學術角度解釋股市大跌的原因，今次將題目改一改，跟大家講講股市在非常時期何以出現巨大波幅。
上次說過，股價是將現在及將來的股息折現後的結果。這個定義其實還有一個重要訊息：現在只有今天，將來卻是明天後天的，可以一直數下去，兩者相比，將來明顯比現在重要。要清楚表達這個觀點，我們可以將股價的定義簡化成一條數式，就是股價等如今天的股息除以一個數字，數字就是折現率減股息增長率。
那股價為何會大升大跌呢？舉個例，股息是6元，折現率是6%，股息增長率是零，那根據數式，股價就等如100元。若果折現率僅升了0.5%，股價就會大跌至92元，跌幅是8%！為甚麼折現率的少少改變，可以為股價帶來巨大波幅？因為折現率上升0.5%，影響的不只現在，將來所有的折現率都增加了，今天明天後天的加上去，反應就大了。
回到現實，疫情變化萬千，投資者對未來一年半載甚至更遠的預期，每小時都在急劇改變。到底各國封城會有多大經濟損失？疫情會否作第二波擴散？疫苗何時成功研發？各國政府會推出甚麼救市措施？美國總統選情如何受疫情左右？非常時期，每日海量的訊息湧至，投資者對折現率或股息增長率的預期只要有一點點變化，股價自然隨之大升大跌。
曾國平
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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