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2020年3月20日 星期五

經濟客飯 - 曾國平 2020年3月20日



經濟客飯 - 曾國平 2020年3月20日

疫情變化萬千,投資者對未來一年半載甚至更遠的預期,每小時都在急劇改變。 資料圖片

早前為本報寫了篇《股市為何大跌?》,從學術角度解釋股市大跌的原因,今次將題目改一改,跟大家講講股市在非常時期何以出現巨大波幅。

上次說過,股價是將現在及將來的股息折現後的結果。這個定義其實還有一個重要訊息:現在只有今天,將來卻是明天後天的,可以一直數下去,兩者相比,將來明顯比現在重要。要清楚表達這個觀點,我們可以將股價的定義簡化成一條數式,就是股價等如今天的股息除以一個數字,數字就是折現率減股息增長率。

那股價為何會大升大跌呢?舉個例,股息是6元,折現率是6%,股息增長率是零,那根據數式,股價就等如100元。若果折現率僅升了0.5%,股價就會大跌至92元,跌幅是8%!為甚麼折現率的少少改變,可以為股價帶來巨大波幅?因為折現率上升0.5%,影響的不只現在,將來所有的折現率都增加了,今天明天後天的加上去,反應就大了。

回到現實,疫情變化萬千,投資者對未來一年半載甚至更遠的預期,每小時都在急劇改變。到底各國封城會有多大經濟損失?疫情會否作第二波擴散?疫苗何時成功研發?各國政府會推出甚麼救市措施?美國總統選情如何受疫情左右?非常時期,每日海量的訊息湧至,投資者對折現率或股息增長率的預期只要有一點點變化,股價自然隨之大升大跌。

曾國平
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
http://fb.com/economics3.0/
本欄逢周五刊出
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