《融天納地－溫天納》投資主題圍繞「六保」
《融天納地－溫天納》投資主題圍繞「六保」
《融天納地》從投資角度出發，圍繞著「六保」的內需及新經濟依然是筆者的投資首選。在
內地政策部署上，穩定基本面依舊為重點，國常會強調「保就業、保民生、保市場，主體要靠市
縣落實」，需要通過轉移支付的方
式，為因減稅降費而財政缺口擴大的市縣提供支持，支持「六
保」工作持續有效落實。此外，會議亦指出要協助外貿企業開拓內地市場，其核心依然為對就業
的保護，始終外貿企業涉及兩億就業崗位，政策表明外需前景嚴峻，拓展內需顯得尤其重要。
觀察內地高頻數據，房地產成交見頂回落，農產品批發價格進一步下滑。在中遊領域，鋼鐵
價格震蕩上升，庫存持續下降，水泥價格則略有回落。上遊方面，煤炭價格震蕩升高，工業金屬
中銅鋁價格顯著上升，鉛鋅價格則小幅度回落。貴金屬價格震蕩下滑，原油價格則延續反彈。
５月份金融數據，月底Ｍ２同比增長１１﹒１％，與前值持平，增長速度比上年同期高
２﹒６個百分點。Ｍ１同比增長６﹒８％，前值５﹒５％，為２０１８年５月以來近兩年的最高
水平。Ｍ１同比回升是社會融資增速和房地產銷售回暖共同影響的結果。從歷史數據來看，Ｍ１
同比增長相對ＰＰＩ同比和融資缺口都有一定的前瞻性。因此，Ｍ１同比回升意味著未來工業品
價格有望回穩，融資需求可能改善。不過，細看數據趨勢，Ｍ２和Ｍ１同比增長的差異縮窄至
４﹒３％，未來名義ＧＤＰ增長速度回升的力度或將較弱。
５月份社會融資中政府債券、貸款、未貼現的銀行承兌匯票和企業債券增長最為突出，委托
貸款和股票融資數據亦勝去年同期，僅信托貸款一項弱於上年同期。另外，企業和居民貸款均好
於去年同期，５月份企業新增中長期貸款增長突出，而居民貸款強於去年同期，居民短期消費貸
款延續同比正增長，反映居民消費繼續恢復。新增信貸是社會融資中佔比最高的部分，２０１９
年新增信貸佔到新增社會融資約６６％。預計年內社會融資增長速度維持高位，國策中寬信用持
續進行。
最後，人行正積極研創「創新直達實體經濟的貨幣政策工具」，估計寬信用傳導至實體經濟
的效率未來將進一步提升，務求瞄準實體經濟的真實需求，協助中小型企業渡過難關，為「六保
」創造有利的環境。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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