【選秀之道】私有化風潮再起（鍾秀霞）
會德豐為其中一間私有化除牌的老牌企業。圖為會德豐主席吳光正
今年港股私有化風潮再起，不少老牌的港資公司紛紛謀求退市，原因何在？
香港的恒生指數已有50年歷史，很多白手興家的富豪如今已退下來，慢慢將業務交捧至第二代、甚至第三代，這些老牌企業當中，有
不少都擁有健康的資產負債表，負債水平低、同時又坐擁大量現金。然而在時代巨輪的轉動下，如今投資者喜歡的是網購、醫療、生物科技、新基建及5G等嶄新概念，以舊經濟為主的老牌企業，顯然不夠吸引力。
其次是，自從ETF等被動投資工具大行其道之後，投資市場的資金越趨傾側在一邊。若然股份不在指數之中，根本沒有人理會，由於欠缺被動式資金的流入，成交越來越低。結果是，這類股份本身的財政實力縱然不俗，股價相對每股資產淨值又錄得大幅折讓，但都不會獲得市場垂青，久而久之就成為被遺棄的一群。
因此，部份大股東或家族便趁機進行私有化，從而釋放股份價值。部份企業提出的私有化作價，較股份現價有一定程度的溢價，從而帶動股價出現近年難得一見的急升。但在實際操作上，基金經理要捕捉這些機會並不易。一來市場難以估計私有化的實際時機；二來，撇除封閉式基金（即設有固定期限、未必有活躍二手市場的基金），一般而言，互惠基金的基本經理職責是跑贏大市，例如是指定的基準指數，其表現定時定候受到廣大投資者的監察。
舉個例，假設目前市況正在追捧生物科技，一些基金經理為了追貼甚至跑贏大市表現，或會跟隨追入相關板塊，因此，即使基金經理看到了部份股份有出現私有化的機會，也不一定會買入。
這也是今時今日價值投資者所面對的挑戰。以往投資者揀選股份，往往奉「別人恐懼時我貪婪」為金科玉律，但現時的投資世界改奉「顛覆式創新」的新經濟概念為王道，再加上被動式投資日益壯大，估值便宜反而是一個令投資者卻步的訊號，若然一味死守昔日的投資法則，只會被視為古老石山、不合時宜。但這是否代表投資者應盲目追捧估值高昂的新經濟股份？當然不是，筆者認為較理想的做法是取中庸之道，在致力尋找具有長遠增長動力的股份之餘，仍不忘估值及投資者情緒所帶來的潛在風險。
鍾秀霞
安聯投資高級基金經理
investMAN
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