一魚導破 - 皇冠一 2020年8月18日
油價 經濟活動之寒暑表 孳息飆升 通脹預期來臨？
油價 經濟活動之寒暑表 孳息飆升 通脹預期來臨？
固定收入價格近期出現異動，10年期國債孳息短短一周內急升4成，加上去全球化大勢所趨，各國政府不停大印銀紙，原油市場的供求又漸趨平衡，王SIR表示雖然疫情引發的經濟衰退最壞時期仍未過去
，但種種跡象都似乎顯示出通脹大有機會再次重臨。
【Wong Sir Patreon平台會員尊享直播】中美「脫鈎」、市況動盪，投資者該如何部署？即鎖定8月21日，下午5:00 (HKT) 的現場直播，Wong Sir將於Patreon平台即場分析財經市況。機會難逢，切勿錯過，立即登記！
金融機構炒房收入可觀
猶記得2008年次按引爆金融海嘯之後，當時美國政府祭出沃爾克規則(Volcker Rule)，禁止美國的銀行從事自營交易，即俗稱的坐盤交易，遏止銀行依賴證券、衍生工具等投機活動提高利潤，因而暴露在過大的投資風險。不少銀行如德意志、荷蘭銀行及瑞士銀行等都因而縮減了炒房的規模。不過，自2018年起有關規定開始逐步放寬。
金融機構炒房的主要收入主要來自固定收益(fixed income)、貨幣(currencies)及商品(commodities)投資。王SIR表示，相對他初入行的年代，這類投資的波幅現時確實縮少了很多。不過，各大金融機構近期發布的業績卻見到炒房都交出了非常亮麗的成績表。正如上周提及過，匯控（0005）的炒房收入一向對整體業績帶來非常大的貢獻。美國方面，高盛的投資收入第二季錄得61億美元，其中固定收入部分就佔了42億美元。摩根士丹利的也有30億美元，英國巴克萊銀行則有15億英鎊，表現理想。
債券孳息隨利率走向上落
經濟嚴重衰退的時期，固定收入卻為金融機構報出佳音，王SIR稱功勞要歸於市場的波幅大增。今年3月美國開始受到疫情影響，聯儲局等不及聯邦公開市場委員會(FOMC)召開議息會議，突然兩度大幅劈息，最終將利率降至現行的0至0.25厘區間。減息再配合無限QE的組合拳，導致債券孳息大跌，債價急升。事實上，2018年底至2019年初還在討論聯儲局加息周期應何時完結，縮減資產負債表的時間表該如何訂定等。話音剛落，短短年多的時間，利率就降至接近零。王SIR表示，債券孳息隨著利率走向上落，由原本的上升趨勢扭轉至下行，一來一回的波幅當然更見擴大。
近期，美國國債孳息再有異動。8月7日，10年期國債的孳息報0.52厘，上周五已升見0.72厘，升幅達到4成；30年的長期國債孳息，同一時期亦由1.18厘升至1.45厘，升幅也超過兩成。
債券孳息急升原因有二
王SIR解釋，債券孳息急升的原因通常有二。第一，臨近美國財政部拍賣債券前夕，一級交易商(primary dealer)都會把債息推上，即把債價推低，致使債券拍賣可取得較高息口，從而得益。繼早前成功拍賣了10年及30年期的債券後，本周會再拍賣20年期債券。10年期債息在一周內勁升40%，王SIR表示這是非常厲害的升幅，拍賣完成後，且看看孳息會否回落。
傳統分析之中，息口的上升很容易會跟通脹扯上關係。不過，疫情尚未結束，全球經濟活動大半仍處停頓狀態，只要看看第二季全球的國內生產總值數據自會心中有數。民眾困在家中難外出消費，工廠、企業等又未完全復工，何來需求去推動通脹？是否該擔心通縮多於通脹？
成本上漲推動通脹
然而，王SIR卻提出了另一角度的看法。他表示中美角力日趨加劇，無疑加速了去全球化的趨勢。這個趨勢估計會導致供應鏈斷裂，工資、原材料價格，甚至交通運輸費都會增加。各項成本上漲，正是推動通脹的其中一頭馬車。另外，全球多個國家為救經濟都不惜大印銀紙，單是美國在第一輪的緊急救援計劃已印3萬億美元。現時，民主及共和兩黨仍在為救援計劃的規模作不斷的爭拗，特朗普也失去了耐性，早前簽署行政命令繞過兩會強推多項紓困措施。
第一輪的3萬億救援方案之中，大約有1萬億美元流入實體經濟中。王SIR指如果第二輪計劃再有1萬億美元或更多的資金流入實際經濟，就有機會誘發通脹。跟過往印銀紙救經濟計劃不同，以往的救市資金只會在金融系統中流轉，炒高資產價格，不會流入實體經濟，是以過去怎樣大印銀紙都未見通脹因此而起。
原油產量減少 供求平衡
4月底期油價格跌至負數的驚人一幕仍歷歷在目，轉眼間原油價格已大幅回升，企穩40美元水平。同為4月，石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯達成協議每日減產970萬桶原油，幅度為來最大。另一方面，美國多家頁岩油商倒閉、破產，其餘在困境中掙紮的油商也因為油價低企而減產，導致整體每日產出量減少達200萬桶。也正因如此，市場的供求開始平衡。
倫敦布蘭特期油價格已回升至45美元一桶的水平，相較今年4月份的低位已回升1倍有餘。美國的WTI原油價格更由4月底的11、12美元低位回升至42美元以上，企穩在40美元以上水平。
各大油商也因應市場需求而調整投資及供應。全球最大的上市油公司沙特亞美就表示會減少三分一資本開支；英國石油表示，未來五年的上遊產品生產會減少；埃克森美孚則會繼續推展4月公布的削減開支計劃，今年營運開支減15%，資本開支就減少30%。
通脹憂慮可能成真
王SIR提醒投資者，美國的消費物價指數之中，能源價格比重達8%。油價每升10%，就會帶動消費物價指數上升0.5至1個百分點。所以，今次孳息及油價短期上升所引發的通脹憂慮，可能會成真。
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中美「脫鈎」、市況動盪
投資者應該如何部署？
日期：2020年8月21日(星期五)
時間：下午5:00 (HKT)
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油價 經濟活動之寒暑表 孳息飆升 通脹預期來臨？
固定收入價格近期出現異動，10年期國債孳息短短一周內急升4成，加上去全球化大勢所趨，各國政府不停大印銀紙，原油市場的供求又漸趨平衡，王SIR表示雖然疫情引發的經濟衰退最壞時期仍未過去，但種種跡象都似乎顯示出通脹大有機會再次重臨。
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金融機構炒房收入可觀
猶記得2008年次按引爆金融海嘯之後，當時美國政府祭出沃爾克規則(Volcker Rule)，禁止美國的銀行從事自營交易，即俗稱的坐盤交易，遏止銀行依賴證券、衍生工具等投機活動提高利潤，因而暴露在過大的投資風險。不少銀行如德意志、荷蘭銀行及瑞士銀行等都因而縮減了炒房的規模。不過，自2018年起有關規定開始逐步放寬。
金融機構炒房的主要收入主要來自固定收益(fixed income)、貨幣(currencies)及商品(commodities)投資。王SIR表示，相對他初入行的年代，這類投資的波幅現時確實縮少了很多。不過，各大金融機構近期發布的業績卻見到炒房都交出了非常亮麗的成績表。正如上周提及過，匯控（0005）的炒房收入一向對整體業績帶來非常大的貢獻。美國方面，高盛的投資收入第二季錄得61億美元，其中固定收入部分就佔了42億美元。摩根士丹利的也有30億美元，英國巴克萊銀行則有15億英鎊，表現理想。
債券孳息隨利率走向上落
經濟嚴重衰退的時期，固定收入卻為金融機構報出佳音，王SIR稱功勞要歸於市場的波幅大增。今年3月美國開始受到疫情影響，聯儲局等不及聯邦公開市場委員會(FOMC)召開議息會議，突然兩度大幅劈息，最終將利率降至現行的0至0.25厘區間。減息再配合無限QE的組合拳，導致債券孳息大跌，債價急升。事實上，2018年底至2019年初還在討論聯儲局加息周期應何時完結，縮減資產負債表的時間表該如何訂定等。話音剛落，短短年多的時間，利率就降至接近零。王SIR表示，債券孳息隨著利率走向上落，由原本的上升趨勢扭轉至下行，一來一回的波幅當然更見擴大。
近期，美國國債孳息再有異動。8月7日，10年期國債的孳息報0.52厘，上周五已升見0.72厘，升幅達到4成；30年的長期國債孳息，同一時期亦由1.18厘升至1.45厘，升幅也超過兩成。
債券孳息急升原因有二
王SIR解釋，債券孳息急升的原因通常有二。第一，臨近美國財政部拍賣債券前夕，一級交易商(primary dealer)都會把債息推上，即把債價推低，致使債券拍賣可取得較高息口，從而得益。繼早前成功拍賣了10年及30年期的債券後，本周會再拍賣20年期債券。10年期債息在一周內勁升40%，王SIR表示這是非常厲害的升幅，拍賣完成後，且看看孳息會否回落。
傳統分析之中，息口的上升很容易會跟通脹扯上關係。不過，疫情尚未結束，全球經濟活動大半仍處停頓狀態，只要看看第二季全球的國內生產總值數據自會心中有數。民眾困在家中難外出消費，工廠、企業等又未完全復工，何來需求去推動通脹？是否該擔心通縮多於通脹？
成本上漲推動通脹
然而，王SIR卻提出了另一角度的看法。他表示中美角力日趨加劇，無疑加速了去全球化的趨勢。這個趨勢估計會導致供應鏈斷裂，工資、原材料價格，甚至交通運輸費都會增加。各項成本上漲，正是推動通脹的其中一頭馬車。另外，全球多個國家為救經濟都不惜大印銀紙，單是美國在第一輪的緊急救援計劃已印3萬億美元。現時，民主及共和兩黨仍在為救援計劃的規模作不斷的爭拗，特朗普也失去了耐性，早前簽署行政命令繞過兩會強推多項紓困措施。
第一輪的3萬億救援方案之中，大約有1萬億美元流入實體經濟中。王SIR指如果第二輪計劃再有1萬億美元或更多的資金流入實際經濟，就有機會誘發通脹。跟過往印銀紙救經濟計劃不同，以往的救市資金只會在金融系統中流轉，炒高資產價格，不會流入實體經濟，是以過去怎樣大印銀紙都未見通脹因此而起。
原油產量減少 供求平衡
4月底期油價格跌至負數的驚人一幕仍歷歷在目，轉眼間原油價格已大幅回升，企穩40美元水平。同為4月，石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯達成協議每日減產970萬桶原油，幅度為來最大。另一方面，美國多家頁岩油商倒閉、破產，其餘在困境中掙紮的油商也因為油價低企而減產，導致整體每日產出量減少達200萬桶。也正因如此，市場的供求開始平衡。
倫敦布蘭特期油價格已回升至45美元一桶的水平，相較今年4月份的低位已回升1倍有餘。美國的WTI原油價格更由4月底的11、12美元低位回升至42美元以上，企穩在40美元以上水平。
各大油商也因應市場需求而調整投資及供應。全球最大的上市油公司沙特亞美就表示會減少三分一資本開支；英國石油表示，未來五年的上遊產品生產會減少；埃克森美孚則會繼續推展4月公布的削減開支計劃，今年營運開支減15%，資本開支就減少30%。
通脹憂慮可能成真
王SIR提醒投資者，美國的消費物價指數之中，能源價格比重達8%。油價每升10%，就會帶動消費物價指數上升0.5至1個百分點。所以，今次孳息及油價短期上升所引發的通脹憂慮，可能會成真。
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