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2020年8月28日 星期五

師傅教路 - 黃瑋傑 2020年8月28日



師傅教路 - 黃瑋傑 2020年8月28日


《師傅教路-黃瑋傑》增養殖產能拓零售渠道,中糧肉食業績可期

《師傅教路-黃瑋傑》增養殖產能拓零售渠道,中糧肉食業績可期

  《師傅教路》中糧肉食(01610)上半年度由虧轉盈,同時恢復派發中期息,但公布業

績後股價不升反跌。中糧肉食主要業務包括:飼料生產、生豬養殖及屠宰分割、生鮮豬肉及肉製

品生產、經銷與銷售,以及肉類產品(包括豬肉、牛肉、禽肉及羊肉)進口分銷。集團在吉林、

內蒙、天津、河北、河南、江蘇、湖北等省市建有現代化生豬養殖基地及配套飼料廠。其生鮮豬

肉分部包括生豬屠宰分割、生鮮豬肉的經銷及銷售,在江蘇、湖北擁有兩座現代化屠宰加工基地

,並在湖北、內蒙、吉林建設新的屠宰加工基地。產品主要為冷鮮豬肉,集團大力開展品牌化運

作,通過「家佳康」品牌覆蓋上海及長三角、北京、武漢等主要城市及地區的豬肉消費市場。其

肉製品分部包括各類肉製品(主要為西式低溫肉製品)的生產、經銷及銷售,集團在江蘇、湖北

、廣東擁有三座現代化肉製品加工基地,通過「萬威客」、「家佳康」兩大品牌覆蓋國內主要一

二線城市的肉製品消費市場,並服務大型連鎖餐飲客戶。其肉類進口分部包括進口肉類產品(包

括豬肉、牛肉、禽肉及羊肉)及副產品,並於國內加工及分銷。

*半年營業收入大漲108%*
  於截至2020年6月30日止上半年度,集團實現營業收入91﹒68億元(人民幣﹒江

下同),同比大幅增長108%;生物資產公允價值調整前股東應佔溢利為13﹒85億元,去

年同期錄得虧損2﹒04億元;生物資產公允價值調整後股東應佔溢利為20﹒54億元,較去

年同期的1﹒42億元溢利大幅增長13﹒5倍。毛利率在生物資產公允價值調整前為23%,

同比增長26個百分點,主要由於加強疫病防控和成本控制,令養殖業務利潤迅速增長。

*受惠商品大豬售價大幅上漲*

  按業務劃分,集團生豬養殖分部上半年度生豬出欄量為80﹒1萬頭,同比減少44﹒8%

,但受惠商品大豬銷售均價大幅上漲162﹒6%至每公斤32﹒63元,帶動分部業績創新高

達17﹒61億元,頭均利潤處於行業領先水平。生鮮豬肉分部受行業生豬供應緊缺,令生鮮豬

肉銷量下降40%至5﹒1萬噸,但集團抓住疫情期間家庭消費迅速增長的機遇,大力發展品牌

業務,品牌生鮮收入增長58﹒9%至7﹒17億元,品牌生鮮收入佔比提高9﹒4個百分點至

40﹒7%。肉類進口分部在國內肉類供應偏緊的趨勢下,上半年進口肉類銷量達17﹒5萬噸

,增長194﹒1%,分部收入增長186﹒3%至48﹒5億元。

*建議買入,目標4﹒1港元*
  集團繼續加快養殖產能建設,提高上下遊匹配度,於2019年底已完成生豬養殖產能50

2﹒4萬頭,今年上半年又在北方開工建設50萬至100萬頭新養殖產能。另一方面,集團將

不斷開拓零售新渠道,持續開展生鮮差異化、品牌化運作,擴大品牌影響力。建議買入價3﹒6

港元,目標4﹒1港元,止蝕位3﹒3港元。《輝立證券董事 黃瑋傑》(筆者沒有持有上述股

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