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2021年11月4日 星期四

財金解碼 - 記者 2021年11月4日

財金解碼 - 記者 2021年11月4日


成本漲上調價格 高端化改善利潤 啤酒股前景佳飲得過

2021/11/04 05:13:42 網誌分類: 經濟
04 Nov          為了紓緩大麥、麥芽等原材料價格急漲影響,今年啤酒商除上調啤酒價格外,亦加強優質品牌組合,冀通過品牌高端化改善企業利潤率,

其中青島啤酒(168)、百威亞太(1876)及華潤啤酒(291)近月已或擬上調啤酒價格,加價憧憬令大行看好啤酒股股價前景。

         青島啤季度財報顯示,期內營收按年雖下降3%至84.8億元(人民幣.下同),但淨利潤仍增6.4%至11.95億元。若與疫情前2019年第三季度相比,上季收入增長2%。由於青島主品牌啤酒提價,帶動銷售均價(ASP)增長8%,即使銷量跌6%,惟利潤仍增長25%。

          高盛報告指出,青島主品牌銷量按年增長4%,而次級品牌銷量按年跌21%,反映產品組合升級趨勢,雖然第三季新冠疫情窒礙青島優質品牌的增長,令公司上季銷售均價增長放緩,但料第四季產品提價空間更大。

          事實上,青島啤今年初已上調部份產品價格,並於8月直接將山東省青島生啤加價5%,推動銷售均價按年增長,但第三季度疫倩影響青島啤銷量按年跌9%。

          高盛估計每噸銷貨成本按年升7%,幸好銷售費用的節省改善了利潤率80個基點。得益於公司重點投資中高端產品,公司採用零基預算政策,將根據投資回報率優先考慮營銷項目。管理成本的增加主要是確認限制性股份的開支,予H/A股目標價81.5港元及87.8元,評級「中性」。

        覆蓋窗口抵銷成本上升
          同樣以加價策略抗衡成本上漲的有百威亞太,它旗下核心品牌已於11月起在特定城市加價,加幅介乎3%至10%,冀望以高端化策略抵銷原材料成本的上漲。

          百威亞太稱,大麥等原材料價格已持續上升逾一年,公司的原材料對沖策略是覆蓋1年窗口,從第三季業績看,能夠抵銷大部份原材料價格上升帶來的影響,相信大宗商品價格波動的影響屬於過渡性。

          根據公司第三季財報顯示,季度盈利按年增10%至3.48億美元,而經正常化調整溢利則為3.52億美元,按年升10%。

          高盛報告指出,百威亞太第三季銷售額下降6%,EBITDA按年正常化增長3.5%,重申「買入」評級,目標價26.1港元。儘管原材料成本壓力加大,但亞太地區西部和東部地區銷量增長加快,因此上調標準化EBITDA預測2%。

          高盛看好百威亞太前景,認為愈來愈多的積極因素支持公司EBITDA增長回升。目前中國市場對公司的銷售貢獻約三成,近月提價是利好股價的消息,隨著其他細份市場(例如高端、大眾端)等可能進一步提價,很大程度將抵銷原材料成本上升的壓力。對於市場擔心原材料漲價及疫情反覆或繼續困擾百威亞太,高盛指第四季通常為啤酒淡季,季內對EBITDA貢獻不到全年15%,對全年的負面影響相當有限。

          瑞信報告則指,百威亞太第三季收入和正常化EBITDA稍勝預期,投入成本通脹較預期溫和,但銷貨成本按年增2.5%,降百威亞太2021至2023年各年盈測份別6%、4%及4%,降目標價由25.5港元降至23.5港元,評級維持「中性」。

        大摩看好潤啤未來60日表現
          至於潤啤方面,摩根士丹利引述其渠道消息得悉,公司的主要次品牌或以上產品,包括Super X、喜力及Marrsgreen等帶動下,高端化趨勢依然穩固,而且內地啤酒行業潛在加價的可能,亦可成為股價上升催化劑。

          該行預計潤啤股價未來60日有七至八成機會上升,潤啤股價自9月以來已回調逾一成,同期其他啤酒股僅跌4%,反映潤啤跑輸大市,相信股價已大部份反映啤酒行業於第三季因疫情重燃,導致啤酒銷量下跌6%的影響。

          大摩指,潤啤現價相當於明年預測市盈率約29倍,今年至2023年三個財年每股盈利年複合增長達33%,估值水平吸引,予其目標價78元,評級「增持」。

        
        百威亞太見底反彈

        公司動向:自11月1日起,旗下核心品牌將於內地特定城市提價,加幅介乎3%至10%,以抵銷原材料成本的上漲。

        最近業績:9月底止第三季純利按年升9.8%至3.58億美元。

        股價走勢:股價反覆回落,9月中見52周低18.18元後稍見回升,近日試穿100天線。

        大行評估:高盛予其「買入」評級,上調目標價至26.1元。

        
        青啤上試百天線
        公司動向:今年6月成立科技研發中心,註冊資本3.8億元人民幣。

        最近業績:9月底止第三季營收營業收入84.8億元人民幣,按年下降3%,期內純利11.95億元人民幣,增長6.4%。

        股價走勢:6月初見52周高93.55元後,股價反覆向下,近日反彈上試100天線水平。

        大行評估:高盛予其「中性」評級,目標價80.2元。

        
        中船防務下跌風險有限
          觀察聯儲局議息,但美國企業季度業績好,隔晚美股杜指及納指份別微升0.3%再創歷史新高,但港股繼續跌。恒指昨日低見24808點,最後跌74點收25024點,恒生科技指數報6273點跌0.6%,國指跌0.1%報8856點,大市成交1198億元。

          板塊方面,科技股走勢各異,美團(3690)升2%,騰訊(700)漲1%,但小米(1810)被券商下調目標價,跌2.6%至20.45元,快手(1024)跌4%收95.95元。醫美股走高,現代牙科(3600)漲7%,復星醫藥(2196)漲6%。

          SaaS板塊跳水,微盟集團(2013)跌13%,中國有贊(8083)跌3%。體育用品股集體走強,李寧(2331)漲6%,滔搏(6110)漲3%,安踏(2020)漲2%。

          煤炭股反彈,兗州煤業(1181)漲6%,蒙古能源(276)漲3%。汽車板塊續跌,理想汽車(2015)跌4%,小鵬汽車(9868)跌3%,吉利汽車(175)跌2%。半導體板塊齊漲,華虹半導體(1347)升4%。中芯國際(981)漲3%。光伏股跌,保利協鑫能源(3800)大幅回調14%。信義光能(968)跌7.3%收14.24元。

          個股方面,東方電氣(1072)漲5%,中信證券稱電源投資修復邏輯持續兌現,維持「買入」評級。半新股譚仔國際(2217)大升16%創上市新高,近日獲國泰君安增持涉資約1.29億港元。美圖(1357)收1.89元升11%;創維(751)收4.21元,跌10%。

          內房股反彈,合景泰富(1813)升5.6%,奧園(3883)升4.2%,恒大(3333)升4.2%,富力(2777)升3.2%。龍光集團(3380)漲6%,要約購買尚未贖回於2022年到期的5.75%優先票據。佳兆業(1638)收1.19元,升12.3%;物管股恒大物業(6666)升3.1%。

          台海局勢緊張,造船業的中船防務(317)值憧憬。海上浮式生產平臺因部份項目開發需求延期釋放,定單有望出現修復性增長。受益於海上風電為代表的海洋再生能源開發的良好發展趨勢,相關運維裝備需求有望持續釋放,支撐海工市場有所反彈。2021年全球新建海工裝備成交金額預計為100億美元,集團股價去年七月高見14元,現時只是6.92元,下跌風險不大,可以買定先。

        財金解碼 本報記者


 ■青島啤、百威亞太及華潤啤酒近月上調啤酒價格,大行看好啤酒股前景。 

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