成本漲上調價格 高端化改善利潤 啤酒股前景佳飲得過
2021/11/04 05:13:42 網誌分類: 經濟
04 Nov 為了紓緩大麥、麥芽等原材料價格急漲影響，今年啤酒商除上調啤酒價格外，亦加強優質品牌組合，冀通過品牌高端化改善企業利潤率，
其中青島啤酒（168）、百威亞太（1876）及華潤啤酒（291）近月已或擬上調啤酒價格，加價憧憬令大行看好啤酒股股價前景。
青島啤季度財報顯示，期內營收按年雖下降3%至84.8億元（人民幣．下同），但淨利潤仍增6.4%至11.95億元。若與疫情前2019年第三季度相比，上季收入增長2%。由於青島主品牌啤酒提價，帶動銷售均價（ASP）增長8%，即使銷量跌6%，惟利潤仍增長25%。
高盛報告指出，青島主品牌銷量按年增長4%，而次級品牌銷量按年跌21%，反映產品組合升級趨勢，雖然第三季新冠疫情窒礙青島優質品牌的增長，令公司上季銷售均價增長放緩，但料第四季產品提價空間更大。
事實上，青島啤今年初已上調部份產品價格，並於8月直接將山東省青島生啤加價5%，推動銷售均價按年增長，但第三季度疫倩影響青島啤銷量按年跌9%。
高盛估計每噸銷貨成本按年升7%，幸好銷售費用的節省改善了利潤率80個基點。得益於公司重點投資中高端產品，公司採用零基預算政策，將根據投資回報率優先考慮營銷項目。管理成本的增加主要是確認限制性股份的開支，予H/A股目標價81.5港元及87.8元，評級「中性」。
覆蓋窗口抵銷成本上升
同樣以加價策略抗衡成本上漲的有百威亞太，它旗下核心品牌已於11月起在特定城市加價，加幅介乎3%至10%，冀望以高端化策略抵銷原材料成本的上漲。
百威亞太稱，大麥等原材料價格已持續上升逾一年，公司的原材料對沖策略是覆蓋1年窗口，從第三季業績看，能夠抵銷大部份原材料價格上升帶來的影響，相信大宗商品價格波動的影響屬於過渡性。
根據公司第三季財報顯示，季度盈利按年增10%至3.48億美元，而經正常化調整溢利則為3.52億美元，按年升10%。
高盛報告指出，百威亞太第三季銷售額下降6%，EBITDA按年正常化增長3.5%，重申「買入」評級，目標價26.1港元。儘管原材料成本壓力加大，但亞太地區西部和東部地區銷量增長加快，因此上調標準化EBITDA預測2%。
高盛看好百威亞太前景，認為愈來愈多的積極因素支持公司EBITDA增長回升。目前中國市場對公司的銷售貢獻約三成，近月提價是利好股價的消息，隨著其他細份市場（例如高端、大眾端）等可能進一步提價，很大程度將抵銷原材料成本上升的壓力。對於市場擔心原材料漲價及疫情反覆或繼續困擾百威亞太，高盛指第四季通常為啤酒淡季，季內對EBITDA貢獻不到全年15%，對全年的負面影響相當有限。
瑞信報告則指，百威亞太第三季收入和正常化EBITDA稍勝預期，投入成本通脹較預期溫和，但銷貨成本按年增2.5%，降百威亞太2021至2023年各年盈測份別6%、4%及4%，降目標價由25.5港元降至23.5港元，評級維持「中性」。
大摩看好潤啤未來60日表現
至於潤啤方面，摩根士丹利引述其渠道消息得悉，公司的主要次品牌或以上產品，包括Super X、喜力及Marrsgreen等帶動下，高端化趨勢依然穩固，而且內地啤酒行業潛在加價的可能，亦可成為股價上升催化劑。
該行預計潤啤股價未來60日有七至八成機會上升，潤啤股價自9月以來已回調逾一成，同期其他啤酒股僅跌4%，反映潤啤跑輸大市，相信股價已大部份反映啤酒行業於第三季因疫情重燃，導致啤酒銷量下跌6%的影響。
大摩指，潤啤現價相當於明年預測市盈率約29倍，今年至2023年三個財年每股盈利年複合增長達33%，估值水平吸引，予其目標價78元，評級「增持」。
百威亞太見底反彈
公司動向：自11月1日起，旗下核心品牌將於內地特定城市提價，加幅介乎3%至10%，以抵銷原材料成本的上漲。
最近業績：9月底止第三季純利按年升9.8%至3.58億美元。
股價走勢：股價反覆回落，9月中見52周低18.18元後稍見回升，近日試穿100天線。
大行評估：高盛予其「買入」評級，上調目標價至26.1元。
青啤上試百天線
公司動向：今年6月成立科技研發中心，註冊資本3.8億元人民幣。
最近業績：9月底止第三季營收營業收入84.8億元人民幣，按年下降3%，期內純利11.95億元人民幣，增長6.4%。
股價走勢：6月初見52周高93.55元後，股價反覆向下，近日反彈上試100天線水平。
大行評估：高盛予其「中性」評級，目標價80.2元。
中船防務下跌風險有限
觀察聯儲局議息，但美國企業季度業績好，隔晚美股杜指及納指份別微升0.3%再創歷史新高，但港股繼續跌。恒指昨日低見24808點，最後跌74點收25024點，恒生科技指數報6273點跌0.6%，國指跌0.1%報8856點，大市成交1198億元。
板塊方面，科技股走勢各異，美團（3690）升2%，騰訊（700）漲1%，但小米（1810）被券商下調目標價，跌2.6%至20.45元，快手（1024）跌4%收95.95元。醫美股走高，現代牙科（3600）漲7%，復星醫藥（2196）漲6%。
SaaS板塊跳水，微盟集團（2013）跌13%，中國有贊（8083）跌3%。體育用品股集體走強，李寧（2331）漲6%，滔搏（6110）漲3%，安踏（2020）漲2%。
煤炭股反彈，兗州煤業（1181）漲6%，蒙古能源（276）漲3%。汽車板塊續跌，理想汽車（2015）跌4%，小鵬汽車（9868）跌3%，吉利汽車（175）跌2%。半導體板塊齊漲，華虹半導體（1347）升4%。中芯國際（981）漲3%。光伏股跌，保利協鑫能源（3800）大幅回調14%。信義光能（968）跌7.3%收14.24元。
個股方面，東方電氣（1072）漲5%，中信證券稱電源投資修復邏輯持續兌現，維持「買入」評級。半新股譚仔國際（2217）大升16%創上市新高，近日獲國泰君安增持涉資約1.29億港元。美圖（1357）收1.89元升11%；創維（751）收4.21元，跌10%。
內房股反彈，合景泰富（1813）升5.6%，奧園（3883）升4.2%，恒大（3333）升4.2%，富力（2777）升3.2%。龍光集團（3380）漲6%，要約購買尚未贖回於2022年到期的5.75%優先票據。佳兆業（1638）收1.19元，升12.3%；物管股恒大物業（6666）升3.1%。
台海局勢緊張，造船業的中船防務（317）值憧憬。海上浮式生產平臺因部份項目開發需求延期釋放，定單有望出現修復性增長。受益於海上風電為代表的海洋再生能源開發的良好發展趨勢，相關運維裝備需求有望持續釋放，支撐海工市場有所反彈。2021年全球新建海工裝備成交金額預計為100億美元，集團股價去年七月高見14元，現時只是6.92元，下跌風險不大，可以買定先。
財金解碼 本報記者
■青島啤、百威亞太及華潤啤酒近月上調啤酒價格，大行看好啤酒股前景。
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