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2022年2月10日 星期四

中環人 - 溫天納 2022年2月10日

中環人 - 溫天納 2022年2月10日


基建、房地產及防疫政策將成三大「穩」因素
  新年過後,國家經濟穩增長將如何著力?新年期間所顯示的數據反映經濟復甦動力較為疲弱,市場對新年後政策力度有更多的期望。預計上半年穩增長政策加碼將沿著基建支撐以及地產鬆綁,而防疫政策的變化估計在兩會後將更為清晰。

 
  新年後,國家部委延緩了鋼

鐵工業碳達峰的時間,也加大了對於保障性租賃住房的支持力度。地方上現存重大項目的集中開工,另再發力扶助企業發展的獎勵政策。不過,現有穩增長政策在空間主要屬回補性質,主力調整去年政策過度收緊行業的糾偏。此外,部份則屬早前經濟刺激政策的落地。政策的調控思路,主要在於釋放動力,故此需要時間窗口去觀察。窗口期或會持續到兩會期間,屆時若既有的政策發力仍未能緩解經濟下滑風險,將會看到更大力度的政策放鬆。

 


(資料圖片)

 
  首先、基建板塊屬中短線支撐因素,在經濟回穩後。重點將集中在基建板塊的機會。需要留意,在地方隱性債務嚴監管的約束下,基建投資全年性可持續性較不可能。今年的情況是,基建「適度超前」,預計基建增長速度呈現前高後低的情況,因基數原因,高位將出現在第二季度,增長速度可能在超過15%,隨後將逐步回落。從板塊表現來看,基建板塊(主要指傳統基建)往往用於穩增長預期,而一旦信貸和經濟企穩,基建板塊的超額收益反而會下降。更需要留意的是,疫情後新基建和傳統基建的負相關性將更為突顯,這意味著經濟確認企穩後,成增長動力較佳的新基建板塊更具上升空間。

 
  因房地產銷售繼續下跌,反過來或導致房地產調控政策存在潛在放鬆空間,最終或轉向全國層面的實質性鬆綁,如全國性涉及預售資金監管的放鬆。故此,房地產板塊存在若幹空間。政策上,潛在減息、預售資金監管回歸常態、以及更多實質性鬆綁的需求端刺激政策,將達至穩銷售和穩預期的目的。

 
  目前,全國均採用「動態清零」的策略,雖然短期內全面放鬆「動態清零」的防疫政策並不可能,但在兩會結束後,防疫政策將存在調整的空間。早前針對春運返鄉的情況,國家衛健委的「五個不得」賦予地方在防疫政策上更大的靈活性,明顯降低了疫情零星式爆發對春運人員流動性的影響。隨著政府在每一輪疫情防控中累積豐富經驗後,兩會後「動態清零」政策有可能結合地方的試點在一定程度上的調整,當然相關調整屬漸進式,但絕對有助構成基建和地產之外的穩增長力量。

 
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