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2022年4月6日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2022年4月6日

拆局麒想 - 林嘉麒 2022年4月6日


《拆局麒想-林嘉麒》中證監讓步有原因,中概股真的可翻生?

《拆局麒想-林嘉麒》中證監讓步有原因,中概股真的可翻生?

  《拆局麒想》中美審計底稿風波再有進展,中證監就《關於加強境內企業境外發行證券和上

市相關保密和檔案管理工作的規定》發出修訂草稿,意見稿最大讓步無疑是刪除當中關於「現場



檢查應以我國監管機構為主進行,或者依賴我國監管機構的檢查結果」的表述,定義上不再要求

現場檢查以內地監管機構為主。
 
  雖然中證監讓步,但留有注腳,表明若果境內企業因海外上市等活動需要開展檢查,應當通

過跨境監管合作機制進行。以此推敲,一旦涉及審查的話,在程序上是要先啟動跨境合作,然後

才可以展開非以內地監管機構為主的審查,很大程度意味預設一道關卡,主導權仍是內地機關,

這方面仍有待美國證監會接受。事實上……
 
   另外,中證監強調,堅定支持企業根據自身意願,自主選擇上市地,更重點是表明企業可

減少不必要涉密敏感信息進入工作底稿。以此邏輯推斷的話,是否代表只要工作底稿不牽涉任何

不必要敏感信息,企業聘用的審計機構就可以接觸?若答案是對的話,又如何定對「不必要敏感

信息」?這方面要就看美國取態。即使美方首肯,由於意見稿明確上市公司既肩負起的信息安全

責任,及維護國家信息安全的大原則,但現在「不必要敏感信息」的介定權,字眼上是上市公司

負責,對公司本身會否反而額外增加責任及介定錯誤風險。

 
  無論如何,中證監是作出了讓步,但意見稿的字眼上部分是含糊其詞,且看市場的反應吧!

中概股已由3月份低位大幅反彈,是否有一定程度上反映?中資科網股因為中證監的消息再升是

不能排除,但套用當日摩根大通說法,中概股月初被洗倉,主因不是退市問題,而是地緣環境下

的風險,一切已盡在不言中。
 
  相比回應西方博奕的強硬態度,中方在退市問題上來得既善意,而且近乎千依百順,不尋常

的Humble而又火速修訂規則求和的背後反映是甚麼?叫人懷疑似乎代表是一系列負面因素

促成的善意求和。這包括:
 
  一:內地經濟問題太多,中美息差收窄環境下,資金外流Capital Flight已

越見嚴重,有需要盡快解決可解決的問題去部分止血。

 
  二:無疑,此處不留人,自有留人處。中概股大可到本港或內地上市。用交銀國際計算,符

合第二上市要求的中概股可能帶來2000億美元融資。可是,此時此刻,以香港市場吸引力,

能否短時間內滿足過萬億港元的融資需求?中方舉動可能已曲線說明,不論對香港或內地市場,

現時都是有其困難甚至不樂觀,對奏夠足夠投滿足大量集資是帶有保留。

 
  三:美國市場就是全球資本規則的精神領袖,中概股若不能滿足美國要求而被退市,即使改

赴香港上市,總會有一批西方機構投資者會對該批股份,甚至整個市場更敬而遠之。

 
  四:內地科技行業已經由幾年前創造就業,變成為製造失業,不解決他們的融資問題,後果

不能低估。
 
  中概股審計問題搞了十幾年,自2019年起開始白熱化,但當時中概股走勢仍然是與納指

看齊,部分估值上更高於美國。但事情直到去年中開始逆轉,並出現一浪低於一浪。時序看,如

果退市是問題重點的話,三年前的股價理應已跌至四腳朝天,造成中概股的弱勢,由始至終是監

管打壓,特別國家的監管風暴。
《元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
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