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2022年5月25日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2022年5月25日



拆局麒想 - 林嘉麒 2022年5月25日


《拆局麒想-林嘉麒》贛鋒多方向急速發展,有足夠資金實力嗎?

《拆局麒想-林嘉麒》贛鋒多方向急速發展,有足夠資金實力嗎?

  《拆局麒想》中國連續多年成為全球最大的新能源汽車市場,動力電池需求旺盛。有數據指

,2021年中國動力電池產量為219﹒7GWh,同比增長163﹒4%,其中磷酸鐵鋰電

池產量為125﹒4GWh,佔總產量的57﹒1%,同比增長262﹒9%。贛鋒鋰業

(01772)業務包括加工鋰產品、鋰電新材料系列產品、鋰電池及儲能電池等,既然行業前

景佳,公司自然是積極多方向擴展。
 
  公司最新宣布,通過全資孫公司GFL Investment與稀美資源(09936)

及中國銀河國際簽署了框架股份認購協議,GFL Investment擬以每股4﹒0港元

價格認購稀美資源發行的6000萬股新股份,股權認購的總金額為約合2﹒4億港元,完成後

,將持有稀美資源約16﹒7%的股份。稀美資源是全球主要的鉭鈮生產企業,濕法產能位居世

界前列。公司指,與稀美資源將有潛在的協同作用,但未詳細說明。事實上,鉭在電子、冶金、

化工、原子能、超導技術、汽車、航空航太、醫療衛生等許多領域均有重要應用,而電容器是鉭

最大的應用領域,世界上34%的鉭用於製作鉭電容器。鉭電容器具有高容量、低損耗、耐溫差

、長壽命等特點,多項優異性能是其他電容器無法達到的,因而被廣泛用於通訊、電腦、汽車、

儀器儀錶、航空航太和國防軍工等領域,估計部分可與新能源汽車生產使用有關。

 
  公司在此通告中,明列了最近三年已披露的其他框架性協定或意向性協定情況,驚醒了筆者

,去年有與深圳市科信通信技術簽訂《戰略合作協定》、與宜春經開區管委會簽署《投資合同書

》、與阿根廷Jujuy省政府以及阿根廷Ministry of Productive 

Development of Argentina簽署《合作備忘錄》、與江西省豐城市人

民政府簽署《投資合同書》和《投資補充合同》、與四川省達州市宣漢縣人民政府簽署《招商引

資協定》及《招商引資補充協議》、與Umicore S A簽署《鋰產品供應條款清單》。

大部分不只是MOU,而且是合同,估計投資金額不少。贛鋒新型鋰電池科技產業園項目繼去年

與重慶兩江新區簽約後,將新增投資46億元(人民幣.下同),新增10Gwh固態電池、磷

酸鐵鋰動力及儲能電池電芯產能,項目全部達產後預計產值200億元。今年1月有與青海省海

西州人民政府簽署《戰略框架協議》、5月有與中國長江電力股份有限公司、重慶三峽水利電力

(集團)股份有限公司及長江綠色發展私募基金管理有限公司簽署《合資備忘錄》。

 
  項目可以說是接踵而至,財報顯示,贛鋒鋰業上市以來的投資活動產生現金流量淨流出累計

高達184億元,而自2018年開始公司的投資金額逐年增加,在2021年就至少斥資50

億元在海外市場進行投資。近年收購案有阿根廷、澳洲、墨西哥等海外布局,也有在青海、內蒙

古、江西等地投資項目。事實上,業績總算有交代,去年度營業額大增1倍,其中金屬鋰及鋰化

合物業務增長了1﹒1倍。儘管現金及現金等價物由2020年的17億,大增至52億,但投

資活動的現金流出就由2018年至2021年連連遞增,由23﹒6億增至39﹒6億元,而

到2021年度更急升至61﹒75億元。雖然總負債與總資產比率只是33%,總負債與股東

資金比率是58﹒9%,兩者均屬健康,發展仍有財力支持。不過,過去兩年的多項合作協議日

陸續上馬,相信52億元資金遠不足夠,而資金又從那裏來呢?是銀貸?還是小股東幫幫手呢?

《元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
 
*筆者無持有以上股份
 
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