真知灼見 - 溫灼培 2022年7月28日

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《真知灼見－溫灼培》聯儲局加息７５基點，市場預期９月再加半厘

《真知灼見－溫灼培》聯儲局加息７５基點，市場預期９月再加半厘

　　《真知灼見》聯儲局於今晨議息會後如市場預期加息７５基點，把聯邦儲備基金息率推上

２﹒２５％－２﹒５％範圍。在聯儲局主席鮑威爾的聲明中，他強調該局會繼續「高度關注」通

脹風險，並會以打擊通脹為其首任，直至見到「有力證據」顯示通脹回落才會停止收緊貨幣政策

。對於經濟前景的看法，鮑威爾不認為美國經濟現今存在衰退問題，但承認加息難免會使經濟出

現低於正常水平增長及對勞工市場帶來削弱情況。至於市場最關心，聯儲局往後的加息步伐如何

？聯儲局於是次議息會再沒給予前瞻指引，只謂往後將視乎每次議息會的當時環境再作決定。但

警告，如通脹仍是高企不下，也不排除會作出另一「非正常大幅」的加息。而按利率期貨價格變

化顯示，市場估聯儲局於９月２２日議息會將加息５０基點，機率為市場共識。而到年底息率料

息率將攀至３﹒０％－３﹒２５％範圍，亦為市場共識。即９月加息５０基點後，今年就只剩餘

２５基點加幅。
　
＊聯儲局聲明背後的考量＊
　
　　由於美國通脹已攀至９﹒１％不是一個低水平，要再進一步大舉上升相信機會較細，加上油

價及一眾商品價格已見下跌，不能排除往後美國通脹反而會有所回落。相信是基於這一背景使聯

儲局不再揚言於９月議息會要作出「非正常大幅」，即加息７５基點的需要。但由於現階段又不

能確定通脹是否真會回落，這解釋為何鮑威爾於是次議息會不給予市場貨幣政策前瞻指引，只警

告如通脹持續高企便會繼續「非正常大幅」加息的原因。當然，市場也意會到這一點，也明白就

是美國通脹從９﹒１％見頂回落也難跌到哪裏去，難重返聯儲局制定的２％水平。所以從利率期

貨市場價格變化所見，反映市場依然認為聯儲局９月議息會有機會加息５０基點。事實上，５０

基點不是一個少加幅，只是不及７５基點。所以大家不要輕視往後聯儲局的加息對美國經濟，以

至對金融市場帶來的衝擊。
　
＊市場對加息反應不一＊
　
　　美股的即時反映是大升，主要是９月加息７５點子機率降，而鮑威爾在議息會後的聲明中亦

顯現得對美國經濟前景充滿信心。當然更重要是下次議息會將是大約兩個月後，市場暫時可放下

聯儲局加息的緊箍咒，並於今年內市場預期加息幅度將逐步降。反觀美債市場，美國１０年債息

則只有波幅但無太大升跌幅。一方面聯儲局加息周期一日未完，美債息難跌。另方面，市場始終

擔心在聯儲局不斷加息下美國經濟會走下波，所以長債息也難升。至於美元的即時反應是下跌但

只在１００點以內。美元最大對頭是歐元，而於９月份歐央行有否能力加息半厘也成疑問，所以

市場對大舉推低美元始終存在疑慮。
　
＊鮑威爾對經濟預期或許過於樂觀＊
　
　　作為聯儲局主席，理解鮑威爾在這時刻為何要表態對美國經濟充滿信心。確實，從就業市場

數字看鮑威爾是對的。但假如從ＧＤＰ增長情況看，首季已呈現負增長，次季相信增長也不會大

。加上７月綜合採購經理指數已跌穿５０點的盛衰分界線，美國經濟情況似乎非鮑威爾所指樂觀

。不要忘記，現在聯儲局尚未完成加息周期，美國通脹能回落多少也是未知數，所以可想像往後

每次加息相信也會為市場帶來震盪。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》

（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）

　
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