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2022年8月18日 星期四

投資心得 - 潘鐵珊 2022年8月18日



投資心得 - 潘鐵珊 2022年8月18日


《投資心得-潘鐵珊》派息承諾及重組分拆方案未明,匯控跑輸同業

《投資心得-潘鐵珊》派息承諾及重組分拆方案未明,匯控跑輸同業

  《投資心得》美國進取地加息,最新有聯儲局理事鮑曼表示,在看到通脹持續和有意義的方

式下跌之前,聯儲局應該繼續考慮進行多次類似上月四分三厘的加息規模,成事的話,將會是

1994年以來最大累計加息幅度。雖然匯控(00005)近日重上50元,昨日(17日)

全日收市報51﹒95元,惟就現價往續市盈率而言,匯控是10﹒69倍,較渣打

(2888)(12倍)及恒生(00011)(18﹒58倍)等遜色。

 
*明年ROTE達12%目標進取,惟存眾多未明因素*

 
  匯控今年股價回報未如理想,為安撫股東,管理層在2022年中期業績預告明年派息比率

回升至50%,有形股本回報率(ROTE)有信心做到12%或以上水平。據匯控指引,明年

ROTE可達最少12%,以現時每股有形資產淨值(TNAV)7﹒48美元計算,即每股回

報為0﹒8976美元,如果股息比率為50%,每股派息可達0﹒4488美元,較今年度市

場預測的0﹒3美元高49﹒6%。
  不過,筆者認為,匯控管理層上述目標有點過於進取,能否實現存有眾多未明因素。首先,

當前全球經濟前景仍不明朗,客戶投資和貸款意欲未回到疫情前,匯控單靠加息未必能達標,需

要專注拓展核心業務,擴大客戶基礎兼推動貸款增加,同時提升費用收入表現,才可說服市場匯

控其12%的ROTE是可行目標,並繼而給予股東及投資者合理股價回報。 

  過去,匯控每季都派息。曾經一連多年每季派0﹒1美元股息,然後在最後一季派0﹒21

美元股息,那是匯控的黃金時代,是港股中最佳的收息股之一。可惜,英國疫情爆發之後,英國

政府一度禁止所有在英國註冊的銀行派息,至去年才恢復派息,但已經不再是每季派息了。

 
*對派息沒有絕對保證,分拆可釋放潛在價值*

 
  匯控昨天收報51﹒95元,突破50港元關口,重上10天、20天及50天平均線,短

期有望挑戰52﹒6元一個月高位,但未來走勢仍建基於派息明確方案。況且,匯豐管理層對派

息的所謂承諾沒有絕對保證,要避免2020年事件再次發生,增加派息(Yield 

Gain)及提升股價收益(Capital Gain)的唯一期望是根本性提升企業價值,

而分拆回港上市是一個可行策略,成立一間總部設在香港,專注亞洲業務的上市公司,參考早前

6月一份獨立市場研究報告指,分拆望釋放2000億元的潛在價值,聘請外部人才來管理及經

營被分拆的附屬機構,進行更好的業務和財務規劃,始釋放更大價值。《香港股票分析師協會副

主席 潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份,客戶持有相關股份)(本欄逢周四刊出)

 
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