拆局麒想 - 林嘉麒 2022年8月24日

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《拆局麒想－林嘉麒》同程旅行績後造好，疫後復甦業績提速可期

《拆局麒想－林嘉麒》同程旅行績後造好，疫後復甦業績提速可期

　　《拆局麒想》國家第二季疫情影響，經濟活動由３月開始，經過４至５月整體受到一定的衝

擊，尤其旅遊出行比較２０２０年第一波疫情更嚴峻。根據文旅部披露的資料，上半年，全國國

內旅遊出遊１４﹒５５億人次，同比下滑２２﹒２％；實現國內旅遊收入１﹒１７萬億元，同比

下滑２８﹒２％。難怪大部分旅遊相關股份中期業績也受影響，其中，同程旅行（００７８０）

收入為３０億元（人民幣．下同）；經調整ＥＢＩＴＤＡ為７﹒３０７億元，經調整

ＥＢＩＴＤＡ利潤率由２０２１年同期的２５﹒９％減少至２４﹒１％；經調整溢利淨額減少

５０﹒４％至３﹒５７億元，淨利潤率減少至１１﹒８％。

　
　　不過，雨後就是晴天，投資者應該深明此道理，而且股價是落後於前景，某程度上已反映過

去及消化負面因素，壞消息盡出後反而要留意是否吸納的好機會。同程旅行此前曾發布資料，指

７月以來，以「避暑」為關鍵字的搜索量環比大幅上升，熱門避暑遊城市酒店、休閒度假型高星

酒店及玩水類主題公園的訂單量分別環比增加３８％、１８％及２９％，似乎整體旅遊需求已見

改善。值得留意的是，旅遊行業上半年在本地消費和中短途旅遊保持了較好的發展勢頭，而且在

下沉市場所受影響相對較小，這為同程旅行的用戶和業務提供了增長空間。截至２０２２年６月

３０日，同程旅行的非一線城市註冊用戶佔比達８７﹒１％，微信平台上來自三線及以下城市的

新增付費用戶由去年同期的５９﹒３％，增加至約６１﹒７％。截至２０２２年６月３０日止

１２個月，年付費用戶同比增長８﹒０％至１﹒９７億，表現相當不俗。筆者相信下沉市場正是

同程旅行未來不可或缺的增長潛力，難怪業績公布後不跌反升。

　
　　集團透過多方面跨界別深度合作，吸引年輕客戶群，例如以騰訊授權的熱門ＩＰ在多個城市

開展電競活動；首次借助騰訊視頻平台上熱門的電視劇推廣其會員計劃；與橫店影視城、酷狗音

樂共同打造了水上音樂節。以上可見，集團在疫後的積極部署。再者，同程旅行一直致力推動旅

遊業的數字化發展，透過鋪設汽車票務系統，擴大全國智能票務設備的覆蓋範圍，為國內單體酒

店和中小型連鎖酒店品牌提供物業管理系統（ＰＭＳ）和技術服務，汽車票務業務上半年實現同

比高速增長，而酒店業務表現亦維持穩健。全國旅遊正在逐步復甦，根據某線上旅遊平台資料，

７月旅遊訂單總量環比上漲５０％，酒旅市場回暖至去年同期的八成水平，同程旅行積極把握了

復甦時的機遇，有望在大市低迷的情況下，未來業績出現爆發式增長的可能，值得收集作中長線

持有。《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
＊筆者並沒有持有上述股份
　
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