同國唔同命 英美日各有盤算｜傅允軒
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英國新任首相卓慧思（Liz Truss）以減稅為政綱籠絡民意，成功贏取保守黨魁選舉，並在上任首相之後立即履行競選諾言，祭出半世紀以來最大的減稅方案。
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（圖片來源：[email protected]）
在減稅方案出台之前，英鎊匯價對減稅的「美言」尚且半信半疑，除反映美元的強勢而「陰陰跌」之外，似乎沒有反映一旦真的減稅所構成的利淡因素；及至英國財政大臣正式宣布減稅後，鎊匯立即破底大跌，搶盡世界頭條。
前美國總統列根在上世紀80年代面對高通脹高利率的同時，亦曾祭出大刀闊斧的減稅方案，為美國打後幾十年的繁榮奠下基礎。
唯一不同的是，美國推出所有財策都有美元霸權在背後支持，國內派錢全球找數，美國減稅所看的，除美國本地政經外，還多了全世界給予的額外承受能力。
減稅要看資格
「同國唔同命」，英鎊本來就受到美元霸權的欺淩，底氣不夠，兩國減稅效果亦有天壤之別。
英國減稅以舒緩通脹為口號，實情在刺激企業投資達成供應改善之前，立竿見影的效果就是刺激需求，勢必加速通脹惡化。
如果減稅真能舒緩通脹，美國今天一早已經做了，就連美國都不敢亂來，英國減稅與引火自焚無異，全球引以為戒。
然而，英鎊匯價在本週一（9月26日）大跌之後，低位不乏支持，週線圖出現初步見底訊號，情況反映雖然鎊匯創新低，但不代表無可救藥。
以長線角度看，英鎊兌美元的長線跌浪開始於2007年，十多年來經歷過三波較為顯著的跌浪，分別是從2008年8月至2009年1月，期內跌幅31%；2015年11月至2016年10月，期內跌幅22%；2022年3月至本週一的低位，期內跌幅22%。
以悲觀角度來看，說不定英鎊還有一點貶值空間，但其實以往績計，1.10以下的鎊匯已進入值博的吸納水平。
萬一卓慧思撤回減稅方案，那怕只是將減稅幅度稍為減少，已經足以刺激英鎊開展一波強勁反彈。
貨幣貶值有利有弊
對英鎊的跌勢，筆者相信英國政府會有「引火自焚」的感覺；但對於日圓的跌勢，筆者卻不認為日本官員有相同的看法。
其中一個原因，是英國正在面對的問題是失控的通脹，而日本面對於問題，是幾十年來束手無策的通縮陰影。
難得今天能夠藉美元強勢之助造貶低日圓，令日本得以「輸入性通脹」為藥引，扭轉日本國民對長年物價下降的頑固預期，然後才逐步考慮改變貨幣政策。
直到今天，日本央行行長黑田東彥每被問到對日圓的看法，掛在口邊的仍然是擔心日圓「急」貶，而從來沒有說過擔心日圓貶值，怕的重點在「急」，而不在「貶」。筆者在數月前已感受到整個日本央行都在期待日圓下跌，目前最大的疑問，只是這個方針能否延續至黑田東彥的繼任行長。
基於英鎊急跌後出現初步見底訊號，英國的政策亦可謂衰到盡，在可見的將亦未見更為利淡的風險，筆者在繼續造空日圓的同時，加入了小量英鎊長倉（等如把部分美元兌日圓好倉變成英鎊兌日圓），稍為對沖美國聯邦儲備局的政策風險。
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