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2022年10月10日 星期一

金融High Tea - 陸羽仁 2022年10月10日

金融High Tea - 陸羽仁 2022年10月10日


陸羽仁 - 與股神對弈 分段低吸比亞迪|金融High Tea

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全球股市情緒繼續受美國利率牽動,美股上周先揚後挫,最後三個交易日持續下跌,上周五公佈的9月非農業職位增加26.3萬份,多過市場預期,失業率降至3.5%,低過市場預期。就

業數據強勁,美股又再調過,華爾街股市三大股指顯著下挫,杜指插630點,收市報29296點,插630點,跌2.1%;納指收報10652點,瀉420點;標指收報3639點,插104點。由於周初反彈強勁,全周計三大指數分別累升約2%、0.7%及1.5%。

就業勁 美股連跌第3日
港股走勢基本與美國相若,10月首個交易日勁升後持續調整,恒指收報17740點,跌272點,跌幅1.5%;國指收報6074點,收報3539點。大市成交縮至570億元,創出2019年9月27日以來新低。一周計,恒指跟從美股累升518點、國指累升160點、科指累升89點,但在美國掛牌的預託證券上周五跟隨美股低收,估計周初好可能再下試17000點支持。個股方面,李寧(2331)與安踏(2020)分別累升11%及9%,位列上周表現最佳恒指成份股前三甲。新世界發展(017)累跌4.5%,為周內表現最差恒指成份股。

美股10月初出現強勁升勢,但投資者取態普遍審慎,擔心這是熊市反彈,主要是美息升勢未止,令到美元一枝獨秀,其他先進國家的壓力未消,日圓在央行幹預後稍為回穩,跟住又再跌過。英國政府被爆推出減稅方案後債價急跌,一度令打工仔的退休基金有清空之虞,全球金融不穩定的風險仍然未散。現時西方列強境況個個都一般,但手握金融主動權的美國相對好得多,華府接連推出法案推動本地生產,令就業維持強勁,加上能源、糧食自給自足,比起歐洲和日本要倚賴外國能源的地區強。強勁的美元就如一股風暴吹襲全球,香港曾經歷1997年的金融動盪,企業和投資者警覺性相對高,一有風吹草動立即避風頭,股市交投插水,皆因飲茶食飯消費好過盲目投資。

上季賣車超越龍頭特斯拉
美國環境相對好,所以有能力繼續向北京叫板,華府最新宣佈加強對中國晶片及設備的限制,顯示在民主黨主政下,對中國的壓力有增無已。美國資金自上屆特朗普政府起開始對中國投資產生戒心,換屆後在股市撤資更見加劇,成為中港兩地股市估值持續下調,股價跌跌不休的底因。這種由政治掀動的投資低氣壓,成為最難預測的突發性因素,在可見將來仍會纏擾住大市。

外資淡出中港兩地大股,最顯眼兩個例子是南非大股東無限量沽售騰訊(700)和股神巴菲特沽售電動車股比亞迪(1211)。騰訊在南非低氣壓下,要靠回購苦苦支撐,上周收市報270.6元,市盈率只有10倍左右,公司的遊戲收益有很強的靭性,未來計劃在全球入股遊戲公司。以其市場主導地位賣這個價錢,本來令很多股民心動,但因為有龐大的獲利貨要消化,擔心在大股東未清貨前股價有波幅無升幅,股王氣勢未能重現。

比亞迪的情況比騰訊略佳,主要是公司業績維持強勁增長,令大行對其評價偏好,只是股神不斷沽貨下,上周再度跌穿200元大關,收報197.5元。月前比亞迪公佈全面全力進軍電動車市場,然後公佈亮麗業績,當時股價仍有300元,現今大跌打了7折有多,從估值層面投資價值開始顯現。

9月份,比亞迪公佈銷售電動車數量打破20萬,表現令大行讚好,瑞信估計比亞迪整個第三季銷售可以達到53.9萬輛,盈利能夠跳升3倍到51億元,在大戶出貨下,瑞信仍維持比亞迪跑贏大市的評級。

現時要講全世界電動車的戰略形勢,除了特斯拉(Tesla)外,不能不提比亞迪銷量,已進佔世界第一,如果比亞迪第三季銷量達到53.9萬輛,將遠勝特斯拉成為全球第一。特斯拉第三季度全球累計銷量為34.3萬輛,被指銷量不及預期,特斯拉股價在消息公佈次日開盤暴跌8%,成為近4個月來股價最大跌幅。

估值偏低成價值窪地
特斯拉是全球電動車的先行者,挾華爾街資本和美國在品牌、軟件、晶片、全球市場的優勢,怎料卻被比亞迪從後趕上,反映在全球電動車產業博弈的變動格局。特斯拉由領先變成落後,其一關鍵因素是生產基地的差異,除了內地的超級車廠,特斯拉另一重注押在德國柏林工廠,希望借此打入歐洲市場。無奈,歐洲工廠的發展遠遠不似預期,市場增長同樣無法達到目標,使到柏林廠虧損連連,在戰略上落後於比亞迪。在可見將來,預計特斯拉還會繼續捱打,因為隨著大眾、寶馬等德企紛紛去中國建廠,內地在電動車產業鏈的優勢有可能不斷擴大。

伴隨著生產力的落後,特斯拉第二個弱點是產品線單調。特斯拉旗下最熱銷的model 3於2016年上市,SUV也只有一款model Y,而特斯拉model S和model X的售價都接近100萬。特斯拉想做電動車領域的大眾集團,但在電池供應受限下,20萬以內的平價電動車完全沒有。比亞迪則佈局完善,有一系列車型,反映出集團擁有15座電池製造廠,在電池上佔盡優勢。內地以優厚條件吸引特斯拉設廠,成功建立完整的產業鏈,甘詞厚幣動之以利的策略現在看來是成功了。

第三是中國新能源汽車銷售量在全球市場已佔53%,可謂得中國市場得天下,即使特斯拉在國際市場佔優,也難敵中國市場所佔的龐大比例。

比亞迪股價受股神減持以及跟隨全球龍頭特斯拉跌勢持續下挫,現在A加H股市值不到7000億元,特斯拉兩個月前股價還有300美元,現在跌到223美元,市值仍有近7000億美元,即是說接近8間比亞迪,所以從估值上看到,比亞迪成為偏低的「窪地」。

反映非經濟性因素困擾
為甚麼出現這個現象呢?最直接相信與股神大量散貨有關。更深層的另一個可能原因,是當內地企業威脅到美國龍頭公司,華府就會悍然出手維護「國家利益」,正如華為在手機逐漸威脅蘋果的地位時,美國毫不猶豫出手打壓,又或者當Tik Tok在美國本土成為facebook的勁敵後,四方八面遭到圍堵。美資大戶的不計價出貨,多少亦增添了這種非經濟性因素的憂慮。

在過去多年發展的證明,比亞迪是一間有競爭力的好公司,買好公司不想買貴,就要等候相對便宜的吸納機會,撇除諸多不明朗的市場和政治因素,公司在9月份交出的成績單,反映其競爭力已登上了另一個台階,使股份呈現了分段逢低買入的基本價值。

陸羽仁
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