美元何以慢慢轉強而非一飛沖天？
美元何以慢慢轉強而非一飛沖天？
當美國聯儲局加息，美元升值不會一次過完成。 (資料圖片)
近日美元不斷轉強，美匯指數升上20年來高位，相對下日圓、英鎊、歐元屢創新低。
教科書的答案是這樣的：美國通脹高，聯儲局以加息應付，利率回報比其他國家吸引，美元就會
立即升值。展望將來，如非美國通脹和利率回復正常，就是其他國家的通脹和利率追上美國步伐，美元的額外吸引力終會消失，美元亦會因此貶值。
也就是說，今天美國加息較快，預期中美元的未來走勢應該是向下的。這就是著名的「無拋補利率平價」 (uncovered interest parity)理論。
理論如此，實情卻是另一回事。當聯儲局加息，美元的升值不會一次過完成，而是長升長有，調整過程長達一年半載。利率偏高的國家，其匯率的預期走勢是向上而非向下，跟理論推斷剛好相反。
以現時美國和英國的情況為例，兩地通脹並駕齊驅，但美國利率升得較快。理論上市場早應將此訊息「消化」，美元已立刻升值(相對下亦即英鎊貶值)反映息差，但現實是息差預告的是美元逐步向上，匯率調整需時完成。
為何市場反應滯後？無論是散戶還是大戶，大多不會無時無刻因應市場情況改變投資組合，一來交易有其成本，二來又有靜觀其變的保守傾向，所以當美元利率偏高，投資者不會一窩蜂湧到美元資產，賺取較高回報，而是逐步調整資產配置，美元匯率不會立刻反映息差。
另一解釋，則認為投資者經常誤解利率走勢。例如當美國通脹初現端倪，投資者認為通脹主要受短期因素影響，如油價、供應鏈問題之類，預期問題不會延續太久，而聯儲局加息亦會因而有限。只是事態發展不似預期，通脹原來甚為持久，加息周期因而漫長兼進取。美元不斷升值，反映的是投資者多番「更新」對利率的看法，息差愈看愈明顯，從而將美元推上歷史高位。
變得慢的無論是投資組合還是投資者的想法，美元的升勢相信還會持續一段日子。國際金融的本土含意，是港元(美元)強勢配合放寬檢疫措施，加上兩年多以來抑壓已久的吃喝玩樂意欲，各地旅遊景點很快就會再度見到香港人處處，香港本地的酒店業餐飲業則再再再次成為輸家。
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