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2022年10月7日 星期五

品中資 - 羅國森 2022年10月7日

品中資 - 羅國森 2022年10月7日


《品中資-羅國森》報復式旅遊,買攜程、中免

《品中資-羅國森》報復式旅遊,買攜程、中免

  《品中資》經過9月份暴跌之後,全球投資市場踏入10月份,似乎有個好開始,一定程度

上出現「報復式」反彈。不過,短期來說,美國加息陰霾未過,後市仍然不明朗。

  但另一邊廂,新冠肺炎已經變成本土病,

在平衡了防疫和經濟之後,各國陸續放寬入境限制

,刺激旅遊業復甦,經濟活動也逐步復常。因此,全球旅遊業已經露出曙光就可以肯定。

  香港也推出了0+3的入境政策,這兩個星期的感染個案未見回升,當中的輸入個案也保持

平穩,看來短期內有機會進一步放寬至0+0,即是完全取消所有檢疫措施,這對刺激旅遊業復

甦至關重要。
  只可惜,內地仍然採取較嚴謹的入境檢疫措施,主要是7+3,即是入境後要在指定酒店集

中隔離7天,然後再加3天居家醫學監測。既然有其他選擇,我相信,暫時沒有外國旅客想去中

國旅遊的。但即使如此,內地本土旅遊仍然熾熱,國慶長假期間,內地主要旅遊景點仍然人頭湧

湧。想到旅遊,首先當然令人聯想到旅遊股和航空股。

  但經過新冠疫情大流行之後,我認為航空業已經無法回復昔日的光景,因為有可能喪失了大

部分商務旅遊的生意,就算不是所有,至少都會減少了五成以上,因為很多會議都可以透過視像

進行。真正不能取代的出行,就只有觀光旅遊。

  因此,我會傾向挑選大型的旅遊平台股,以及一隻獨一無二的旅遊概念股。心水清的讀者或

許已經想到,在中資股之中,除了航空股外,選擇其實不多,前者明顯是攜程集團

(09961)(下稱攜程),而後者則較為冷門,其實是上月才上市的中國中免

(01880)(下稱中免)。
 
*攜程惡劣日子已過*
 
  攜程是內地以至全球最大的網上一站式旅遊平台,內地的市場佔有率約兩成,而全球計,也

有7%市場份額。她以Ctrip(經營內地高檔市場),Trip﹒com(經營國際業務)

,Qunar(去哪兒,主要經營內地二三?城市低端旅遊市場)和Skyscanner(天

巡,原為英國一家旅遊信息搜索公司,後來被攜程收購了)等品牌在內地,以至全球提供一站式

的旅遊產品和服務。
  攜程於去年4月來港第二上市,最終招股價268元,上市初期股價一度升至326元的高

位,其後反覆向下,最低是今年3月時的123﹒3元。但上月港股大跌時,攜程股價最低也不

過189﹒8元,然後很快又大幅反彈,尤其是昨日,股價逆市升4﹒5%,收報240﹒8元


  我相信,攜程最惡劣的日子已經過去,雖然今年上半年仍然錄得9﹒2億元(人民幣.下同

)的虧損,但如果單計第二季,其實已經轉虧為盈,賺了6900萬元,而當中的國際業務已經

大幅回升。
  內地第二季時仍受疫情影響,主要城市相繼封控,但下半年的情況已經好轉,加上國際業務

的增長勢頭,隨著全球主要旅遊城市逐步放開入境限制,這方面的業務增長應該更可觀。

  我相信,最遲明年,攜程的經營應該可以回復至2019年疫情前的水平,當年攜程的盈利

達70億元呢!以此計算,攜程明年的預測市盈率只是18倍左右,其實相當吸引呢!

  至於中免,她是內地以至全球最大的免稅品店經營商,剛於8月25日才上市。由於市況低

迷,當時只能以中間價左右的158元招股,但仍然是今年以來集資額最大的新股。

  值得一提的是,首日掛牌碰上本港打風,交易所於早上停市,當日只得半日市。中免取消了

原定的上市儀式,股份照樣上市,但開市後股價急挫,最低跌至120元,但之後大幅回升,收

市時沒升跌。
  當翌日公司補辦上市儀式後,股價就顯著造好,收報164﹒4元,升4%。除了再翌日即

市曾經跌低過招股價之外,往後中免的股價持續向好,昨日收報206﹒6元,雖然下跌3﹒2

元,但比起招股價仍然大升三成。不要忘記,同期上市的多隻新股,很多都已經破底,個別的跌

幅更逾幾成呢!
 
*免稅品政策利好中免*
 
  由此可見,投資者對中免是很有信心的。我也相信,春江鴨已經知道,疫情對中免的影響已

經消退。過去兩年,即使內地採取嚴謹的防疫措施,導致旅遊業受到嚴重衝擊,但中免的收入和

盈利仍然持續增長。
  中免去年的收入達677億元,增長近兩成九,盈利97﹒3億元,大增六成四。雖然口岸

的免稅品店受疫情影響,收入大減,但政府在這時卻放寬免稅品政策,鼓勵發展海南島成為內地

最大的離島市場,內地遊客前往海南島旅遊,只要不出境,就可以免稅購物。

  2020年7月,中央大幅放寬有關政策,包括每人每年可在海南購買免稅品的金額,由3

萬元大幅調高至10萬元;又撤銷每件貨品單價不超過8000元的規定;再擴大免稅品的種類

,以及撤銷化粧品、手機和酒精以外商品的數量限制。

  這一系列措施令到2020年中免在海南免稅品城的收入大增一倍多,而2021年再進一

步增加五成七,完全抵銷疫情令口岸店的損失。

  如果內地陸續放寬入境限制,中免的收入仍有很大上升空間呢!有關中免的其他品評,以及

其他旅遊相關股的介紹,下次再續。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

 
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