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2023年2月3日 星期五

品中資 - 羅國森 2023年2月3日

品中資 - 羅國森 2023年2月3日


《品中資-羅國森》比亞迪(01211)踩油,股神想剎車?!

《品中資-羅國森》比亞迪(01211)踩油,股神想剎車?!

  《品中資》2023年剛過了一個月,暫時來說,形勢似乎一片大好,無論經濟復常的進度

,以至投資市場的表現,都令人振奮。而美國也一如預期,減慢加息步伐。

  港股方面,無

論恒生指數或國企指數,今年1月份都上升約一成。微妙的是,美股的納指在

1月份也上升一成,反映今年首個月份,最強勢的又再是科技股呢!

  個別股份方面,兩隻去年下跌兩成七的阿里巴巴(09988-SW)(下稱阿里)和比亞

迪(01211),今年1月都大幅上升。前者上升近兩成半,後者更上升兩成七,成為1月份

升幅最大的兩隻藍籌股。
  阿里是龍頭科技股,跟隨納指上升不難理解,而我在兔年的發財股推介中,也有選阿里,因

此,在上日的品評中,我已經簡單評論過阿里,今日就讓我詳談一下比亞迪吧!

  嚴格來說,比亞迪不算科技股,但她是電動車的先驅,某程度都有高科技元素,而股價經過

去年顯著調整(準確來說是先大升後回吐的),尤其經過股神巴菲迪的「蹂躪」後,今年首個月

份的表現,已經給人「復常」的感覺。
  首先,經過多年努力之後,比亞迪終於成為全球新能源汽車銷量最高的車企,去年售出

186﹒3萬輛新能源汽車。1月30日又發盈喜,預告去年全年盈利約為160-170億元

(人民幣.下同),按年上升約4﹒5-4﹒25倍。

  即使扣除非經常性收益,淨利潤也有約151-163億元,大幅優於預期的132億元,

而每股盈利則介乎5﹒5-5﹒84元,按年上升4﹒2-4﹒5倍。以比亞迪2022年收市

價192﹒6元計算,市盈率大約28﹒6-30倍,不算十分貴。

 
*比亞迪出現可供參考的估值*
 
  我自己形容,這是回復「真身」了,因為過去以比亞迪的往績去計市盈率是幾百倍的,但又

明知她去年的盈利會倍增,當下的市盈率是虛的,不能作準,但又未能有個精準的估算,但現在

不同了,她的估值已經清楚了。
  不能否認,比亞迪確實愈來愈成功。難能可貴的是,早於20年前,以王傳福為首的比亞迪

高層,已經率先看好電動車的前景,由電池生產轉入汽車行業,並投入大量資源生產電動車。經

過近20年的顛簸(當然不是一帆風順),去年終於迎來大豐收的一年(以業績計,如果以股價

計,去年是調整期,因為全年下跌了兩成七)。

  事實上,除了刀片電池的專利外,比亞迪還持有比亞迪電子(00285)等子公司,是全

球供應鏈最垂直(Vertical)電動車製造商之一,最近更進一步收購內地4家互聯網保

險公司(Insurtech)之一的易安財險,計劃提供車保服務。

  一直以來,電動車的車保保費比汽油車為高,主要因為維修費用高於汽油車,這次收購車險

公司,可以為客戶提供全面服務,提高競爭力,繼續與電動車先驅的Tesla較勁之外,更有

望挑戰豐田汽車全球一哥的地位(豐田去年銷售1050萬輛汽車)。

  另外,最近推動比亞迪股價上升的另一原因是她拓展海外市場有進展。據日本傳媒報道,比

亞迪在日本本土啟用銷售乘用電動車,首款在日本銷售的汽車為SUV車型「ATTO3」,最

快在3月交付,價格為440萬日圓(約26﹒5萬港元)。報道又引述集團日本公司社長東福

寺厚樹表示,目前已有70個地點開店的時間表,且計劃2025年底前在日本開設100家店

舖。
  今次比亞迪能夠開拓日本市場,應該算是一項突破,因為過去比亞迪能夠打開的市場,主要

是中南美洲的新興市場,例如哥倫比亞、烏拉圭、巴哈馬、多米尼加和哥斯達黎加,但以上市場

的規模都比較細,較大的只有巴西。此外,去年開始的新市場還包括澳洲和挪威。但去年海外市

場只售出10409輛汽車,只佔總銷量的不足1%,實在微不足道,但從另一個角度看,就是

增長空間無限呢!
  雖然比亞迪已經穩佔內地新能源汽車市場的一哥地位,佔有率大約兩成半(去年中時),但

未來必將面對更多新勢力的挑戰。我相信,海外市場業務對比亞迪未來的盈利增長,將會愈來愈

重要。
 
*1月銷量再升六成*
 
  比亞迪剛公布了今年1月的新能源汽車產銷量,兩者都是15萬輛左右,增長都是六成多。

以此推算,如果今年盈利也增長六成的話,以昨日(2日)股價262元計,比亞迪的市盈率大

約為24﹒3-26﹒2倍,比起Tesla的大約45倍市盈率是有一定吸引力的。

  我相信,今年比亞迪的股價都是偏強的,但能否突破去年6月的333元左右高位,我是有

懷疑的,因為業績基數已經擴大了不少,加上競爭愈來愈激烈。當然,最好的消息仍然是比亞迪

能夠衝出中國,甚至邁向全球最大的車廠的目標,但現在距離這個目標仍然頗遙遠呢!

  近在眼前的是,股神巴菲特手上仍然持有大量比亞迪股份,到底他老人家是否要清倉呢?

  據最新的港交所權益披露數據顯示,巴菲特再次減持比亞迪股份是去年12月8日,他以平

均價201﹒3432元,減持132﹒95萬股,持股比例降至14﹒95%,持股數目降至

近1﹒64億股。
  但這1﹒64億股也不是小數目,絕對可以壓住比亞迪的股價。因此,除非股神改變初衷,

停止出售比亞迪,否則,我擔心比亞迪的股價仍然不能突破333元的高位呢!也是這個理由,

我沒有在發財股推介中加入比亞迪。
  比亞迪雖然努力踩油前行,但股神可能想剎車呢!

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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