廖嘉豪 - 市場近期看法過於鴿派｜花旗看天下
Previous Next 美國上星期五公佈1月非農業就業人數大幅增加51.7萬，遠高於市場普遍預期的18.8萬。私人就業人數增加44.3萬，政府就業人數增加7.4萬，部份反映了加州罷工教育工作者的回歸。失業率甚至跌至3.4%
，為1960年代以來最低。1月就業報告無疑強勁，應該是顯示美國通脹短期或回升的一系列數據的序幕。因此，花旗分析員繼續預計3月、5月和6月，聯儲局或每次再加息25個基點，政策利率最終或達到5.25-5.5%，市場近期過於鴿派的預期或需要略為修正。投資者要留意通脹回落趨勢並非一帆風順，物價升幅短線或反撲，淡友若借勢出擊，股市波動性或加劇。
全年看，筆者仍估計美國今年通脹會逐步放緩，就業市道最終亦會轉差，例如近期企業宣佈裁員人數明顯增加，企業宣佈裁員過往一般領先於失業救濟申請變動。目前裁員集中在科技和金融服務公司，這類公司裁員通常附帶遣散費，可能進一步推遲失業救濟申請。美國1月工資增長放緩，應該有助緩解外界對工資價格螺旋上升的擔憂。年底前美國十年期債息仍有機會回落至3厘水平，趁早利用優質債券鎖定高收益率，目前仍屬較合適防守部署。
部份銀行股呈現投資價值
去年第四季，一個月期香港銀行同業拆息平均水平，按季上升204個基點，按年升356個基點，與第3季度相比，香港銀行業淨息差擴張可能放緩，主要是由於存款競爭更激烈，往來及儲蓄存款（CASA）比率亦下跌，隨著HIBOR從12月起回落，香港銀行的淨息差可能已在去年第4季見頂。不過香港銀行股亦有正面支持因素，部份大型銀行股呈現投資價值。
首先是貸款增長或加快。去年香港銀行體系貸款增長乏力，內地重新開放有利香港今年經濟復甦。花旗分析員預計，香港實質經濟或從去年收縮2.8%，改善至今年增長3%。經濟前景回穩可能需時轉化為強勁信貸需求，但今年香港銀行業貸款有機會恢復增長4%。其次是信貸質素，內房企業可能繼續成為香港銀行作出額外撥備的主要來源，但之前內地政府推出多輪支持措施以穩定內地房地產市場，中國高收益債券指數從去年11月低位23.8，升逾倍至本月初的50.9，銀行今年所需的準備金可能減少。更重要是內地通關後，出入境旅遊均從低位回升，目前仍遠低於2019年水平。 1月香港入境旅客僅為2019年1月水平的7%。隨著跨境活動在2023年復甦，香港銀行的信用卡手續費可能改善。如果信用卡費用收入回到2018年高位水平，香港本地銀行的信用卡費用收入，可能增加約40%。此外，隨著投資者情緒改善，財富管理收入增長可能加快。理財市場若回到2018年高位水平，本地銀行的理財手續費收入可能比目前水平增長30%以上。此外，由於內地遊客在2019年貢獻了銀行業25%的新保費收入，通關後銀行的銀保收入亦有望受惠。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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