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2023年3月10日 星期五

選股情報 - 石鏡泉 2023年3月10日



選股情報 - 石鏡泉 2023年3月10日


《缸邊隨筆-石鏡泉》美儲局「鷹」極有限
《缸邊隨筆-石鏡泉》美儲局「鷹」極有限
  《缸邊隨筆》鮑威爾本周連續兩天的言論,內容看似相同,但市場認為他周二(7日)的「

鷹」言,到周三(8日)已轉「鴿」氣,影響大有分別。他周三的講話,不再像周二般令市場恐

懼,美股只稍跌58點,納指還微升了0﹒4%。

 
  市場關注焦點在何時停止加息。自上月初美儲局加息四分一厘以來,市場一直期望美儲局放

緩加息步伐和力度,但周二被指是鮑威爾自Jackson Hole以來最「鷹」的講話,卻

令市場的憧憬幻滅。
 
  鮑威爾說,如果其後的經濟數據繼續像2月份般「爆」,美儲局不光會延長加息期,還可能

會加息半厘,甚至更高,而終端利率也可能會高於市場預期。隨著周三晚公布的ADP就業數據

超出預期,顯示勞動力市場仍緊張,美儲局也似揭開了猛加息的帷幕。

 
  俗稱「小非農」的美國ADP數據顯示,2月份私人職位增24﹒2萬個,不單比預期20

萬個多,更比1月的11﹒9萬多逾倍。今晚的非農就業數據,以及JOLT、CPI、PPI

、零售等經濟數據,似亦難以逆轉美儲局繼續加息的傾向。不過,美國經濟真的如一眾數據顯示

般好?
 
*經濟繁榮 人民輪米?*
 
  《華盛頓郵報》近日報道,美國自3月起,取消疫情期間所有福利,包括食物援助,導致低

收入人士苦候9個小時,在公路上輪候免費食物的車龍,長達一英里。有輪候者表示,他們夫婦

每月會有兩天,從淩晨4時驅車出發,以確保他們可獲得一些主糧。有些輪候者說,他們每天只

能吃一餐;另一些則說,像肉類這樣的貴價食物,會留給發育中的子女吃。

 
  如果美國經濟像數據顯示般好,民眾需要這樣為生活掙紮嗎?相信這也只是冰山一角,正如

《華郵》所說,這或已預示了數百萬美國人將會遇到甚麼經濟困境,但鮑威爾無視經濟現實,堅

持繼續加息,低收入人士及家庭便首當其衝,陷入水深火熱的絕境之中。

 
  筆者自去年6月起,一直說美國就業數據造假,詳見周三蕪文《摩通都話美數據假》。高盛

認為,美國官方的數據不再反映現實,而JOLTS職位空缺有誤,是因為:一、疫情期間的季

節性因素可能令空缺在12月份增加了30萬至40萬個,但對1月份職位空缺水平的影響,就

應可以忽略不計;二、被訪者對JOLTS調查的回應率從2019年略低於60%,暴跌至

2022年12月的31%,這便可能出現數據在方向上的偏差。

 
*高盛:空缺少80萬*
 
  高盛認為,美國政府公布的職位空缺有大幅回落的空間,並預測空缺將減少80萬個,至

1020萬個水平,而JOLTS下跌80萬個職位亦將迅速重新反映在緊縮政策上。

 
  本周二,鮑威爾暗示加快加息步伐後,美股應聲下挫。道指跌574點或1﹒7%,標指及

納指亦跌逾1%,而美國經濟亦非像數據顯示般好,是否意味著美股大跌已在倒數中?86歲的

格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)經歷過許多牛熊周期,他的看法值得參考。

 
  Grantham是投資管理基金GMO的共同創辦人之一,看他的分析是因他曾成功避過

史上3大泡沫:一、1980年代,身處日本資產泡沫高峰,卻避免投資股市和房地產;二、

2000年,科網泡沫爆破前,避免投資科技股;三、2008年,避過金融海嘯,又成功預測

去年股市下跌。最重要的是,他活到這個年紀,去到這人生階段,分析相信會更客觀、中肯,見

解會更精闢獨到。
 
*選舉周期 「單天」保美股*
 
  Grantham有此觀察:今時美股是靠3大因素支撐著,才不致「冧市」,包括:市場

對美儲局減息有期待;疫情期間,美國政府大派福利,以及美總統選舉周期。

 
  鮑威爾最近兩次「鷹」話,令市場憧憬今年減息的好夢成空。市場原本「睇死」美儲局會減

息,以為只要捱得過今時加息的寒夜,等到黎明,曙光(停止加息,乃至減息)終會出現;不料

迎來無邊黑暗,加息半厘的機會更大增,遂放棄「明天會更好」的期望,支撐美股的動力大減。

 
  此外,自2020年起,美儲局大量印鈔以度難關,但疫情過去,政府停派福利,銀紙印少

了,加上美國人過剩儲蓄存款量逐漸減少,去年第二季已從高位下跌了25%,床頭金盡,美股

怎不岌岌可危?
 
  至於美總統選舉周期,Grantham認為與美股表現有密切關係。他統計過90年來美

股的表現,發現美股在新一屆總統任期的第二至三年間,回報超過25%。嘉信

(Charles Schwab)也有類似研究,指1933至2015年間,選舉後的第三

年,美股增長達16﹒3%,比其餘3年的5﹒8%至6﹒7%多約10%。今時這個因素對美

股更顯重要,「單天保至尊」,美股走勢自不待言。

 
  美儲局加息,除美國經濟原因外,還有其政治原因,其旨在吸天下之財,以支撐國內財政,

但債務上限今夏將到頂。如債務上限之頂不被抬上,鮑威爾能恣意加息嗎?這正是市場賭美儲局

「鷹」極有限的原因。《資深投資者 石鏡泉》

 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 
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