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2023年4月28日 星期五

恒聲集 - 李秀恒 2023年4月28日

恒聲集 - 李秀恒 2023年4月28日


李秀恒 - 內地通縮屬短期現象|恒聲集
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根據國家統計局的數據,內地3月份社會消費品零售總額按年增長10.6%,遠高於市場預期的7.4%,雖然數字基期為多個內地大城市實施封控的2022年3月,但這仍是2021年6月以來的最高增長。

然而,與消費數字

的亮眼表現形成對比的,是消費者物價指數(CPI),按年僅上漲0.7%,按月下跌0.3%。尤其在廣義貨幣M2連續雙位數高速增長的寬鬆環境下,讓各界紛紛對中國是否步入通縮發出質疑。

嚴格意義上的通貨緊縮,是CPI值連續2個季度負增長。在過去內地曾經歷過3次明顯的物價下跌、經濟放緩的通縮期,分別是上世紀90年代末的亞洲金融危機、本世紀初的互聯網泡沫破滅及次貸危機之後,皆受外部因素影響。目前內地遠不達通縮狀態。

然而,這個話題在內地及國際上,依然引起巨大關注。國際上的主要經濟體中,大部份都將2%至3%定為健康、溫和通脹的範圍,當歐美國家歷經一年多的貨幣緊縮政策之後,仍然普遍保持著5%以上的通脹率,甚至連長期通縮的日本2月CPI同比增長都有3.3%,內地的CPI數據的確顯得反常。

鑑於鄰國日本由於通縮而陷入「失落的30年」,料想不會有人願意看到作為最有希望引領2023年經濟的中國,重蹈日本之覆轍。

信貸貨幣供應量持續回升
筆者認為,鑑於典型的通縮除了物價下跌外,更會伴隨著出現貨幣信貸供應下降及經濟衰退的跡象,而內地並不存在長期的通縮壓力。

這一方面,與西方國家直接向居民發放現金,並通過發債擴大央行資產負債表的量化寬鬆模式不同,中國所採用的貨幣寬鬆政策是結構性、有針對性的流動性擴張,並不會如前者一般「立竿見影」地抬高物價,而需要依靠銀行向實體經濟借貸。

目前,內地信貸貨幣供應量持續回升,上月新增貸款達到3.9萬億元人民幣,按年多增7600億元人民幣,而新增社會融資規模,已連續3個月大幅高於市場預期。

另一方面,旅遊消費的復甦方興未艾。就以即將到來的五一勞動節5日小長假期為例,熱門旅遊目的地的車票被搶購一空,多地酒店價格更出現了漲幅超過500%的現象。

最新公佈的2月份消費者信心指數已回升至94.7,為去年4月以來的最高值,可見內需的反彈正在穩步進行中。

香港經貿商會會長
李秀恒
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