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2023年5月11日 星期四

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2023年5月11日



缸邊隨筆 - 石鏡泉 2023年5月11日


《缸邊隨筆-石鏡泉》美麗新世界
《缸邊隨筆-石鏡泉》美麗新世界
  《缸邊隨筆》拜登與參、眾兩院代表開會,商議提高美國債務上限,但沒有傾妥。眾議院議

長、共和黨的麥卡錫堅持要求大幅削減國內支出,以交換容許拜登政府提高債務上限,會議遂沒

有任何進展,要延至周五(12日)再議,屆時便可傾妥?

 
  今距耶倫預期最早可能發生違約的6月1日還有約20天,相信在野的共和黨必會用盡這段

時間,折騰拜登政府,作政治表態。雖然參議院共和黨領袖麥康奈爾表示,美國從來沒有,也永

遠不會違約,但參議院民主黨領袖舒默則指,麥卡錫拒絕排除違約的可能性。即是:麥卡錫仍在

「大」拜登政府。
 
*美債危機是毀滅性的*
 
  談到「大」,美國債規模已大至31﹒4萬億美元,若違約,便會導致「冧市」,或出現流

動性危機,導致價格暴跌。美債跌,歐洲債券價格也會隨之大跌,這便將對全球金融市場帶來毀

滅性的災難。美國證監會積極推動改革國債交易規則,便是要防止國債沽壓過大,市場承接不足

而出現的流動性危機。
 
  未來30年,美債和美股都極可能會出現流動性危機,這幾乎已成定局。不過,無論是美債

還是美股「冧市」在先,另一個也難以倖免,因一個「冧」已足以引爆全球金融市場,同時也足

以毀滅另一個證券市場。
 
  雖然美股、債「冧市」,沽空美股債者無疑可發大財,但若是全面毀滅性的話,沽空者也無

法兌現回報。
 
  即使真的可賺得首注,其後還有甚麼可炒?正如世界末日了,股、債乃至鈔票、黃金,還有

甚麼價值?
 
  美國今時釀出了一個大至31﹒4萬億美元債務違約的危機,禍源固然是美國大花筒,多年

來以債「冚」債;另一禍源是肆意印鈔,即所謂的「量寬」(QE),都沒有想過有日要「還」

,便可繼續做大花筒,這便需要另樹理論旗幟,確認「債大不必還」是天經地義的事,現代貨幣

理論(Modern Monetary Theory, MMT)就出來了。

 
*MMT可造經濟烏托邦?*
 
  美國QE其實有MMT的支持和背書。MMT屬後凱恩斯主義,是克納普(Georg F

 Knapp)的國家貨幣理論、英尼斯(A﹒ Mitchell Innes)的貨幣信用

及內生貨幣理論、凱恩斯(John Maynard Keynes)的凱恩斯主義、勒那

(Abba Lerner)的功能性財政、明斯基(Hyman Minsky)的最終僱主

及金融不穩定假說、戈德利(Wynne Godley)的部門均衡等理論的混合體。

 
  說是「現代」,其實它也不怎麼「現代」,早於118年前(1905年),由克納普提出

,直至90年後的2016年,再由擔任總統候選人桑德斯經濟顧問的凱爾頓

(Stephanie Kelton)重提而火紅起來。

 
  被指為最接近社會主義的MMT(哈哈哈,資本主義要靠社會主義來打救!)認為,貨幣只

是一種代幣(token),本身沒有任何價值,只是政府的管治才賦予其價值;貨幣或錢只是

政府債務,政府將它們收回,便是稅收。民眾的財富只剩下貨幣,也只是政府對民眾所認可財富

計算的價值。

 
  根據MMT,減稅會增加民眾的財富,藏富於民;加稅,民眾的財富就會減少。

 
*MMT:不必發國債*
 
  因此,MMT認為,央行與財政部不必分開,只要直接發行貨幣,不必發國債。如果把央行

和財政部合併,政府有需要時,便可直接發行貨幣。發行貨幣是為了保證全民就業,希望凡是願

意勞動的人都能夠為社會創造財富,這樣政府便根本不用理會財政赤字,也不用考慮甚麼利息支

付。MMT主要是針對的是,傳統主流理論的「謬誤」:市場經濟有太多弊端,要由政府糾正市

場失效;反之,MMT認為政府才是經濟發展最核心的推動力。不過,MMT又如何保證貨幣價

值?另又將如何控制通脹?MMT自然會有一套「完美」理論拆解,在此不贅,反而這被視為「

異端」就被一眾權威抨擊得體無完膚。
 
*經濟權威:MMT一派胡言*
 
  2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼(Paul Krugman)反問,一旦我們接

近全民就業,會發生甚麼變化?
 
  美國前財政部長、前哈佛大學校長薩默斯(Lawrence Henry 

Summers)更直言:「這些新想法被一些邊緣經濟學家過分簡化和誇大。他們認為這提供

了免費午餐:政府在不給任何人帶來任何負擔的情況下,增加支出的能力。無論左派右派,都沒

有免費的午餐。這是嚴肅經濟學家的責任,無論他們的政黨是甚麼,都要把這一點弄清楚。

 
  鮑威爾認為,財政赤字並不重要這觀點是錯誤的。美國債務佔GDP的比例相當高,更重要

的是,國債的增長速度比GDP快得多。我們要減少開支,或增加收入。

 
  當各國政府遇上債務危機,就想落實MMT。事實上,疫情前日本就很捧MMT場,雖沒搞

央行和財政部合併,但是財政部發多少債,日本央行就買多少,根本就沒有分別。

 
*事實勝理論*
 
  想印鈔就印,保全民就業,不理財赤……根據MMT塑造的世界真是如此美好?美國今時的

困局說明了一切。人性根本就好逸惡勞,好食懶做,但史上不少尋求烏托邦的理論卻沒有考慮人

性,當政府落實理論到應用時,便出現諸多矛盾與難題。政府發債,若自己印鈔,照單全買,債

息終必變成負利率。負利率不會吸引到投資者,政府發債便毫無意義。其實,國債收益率是金融

體系基石,如果不能吸引投資者,所有權益類的資產便失去定價,包括股票、股票基金等。

 
  愈是好食懶飛的人便愈想不勞而穫發大財,但是世上真會容許有人借債兼任印銀紙自己使一

直暴富,而一向勤懇節儉、死慳死抵的人一世慘捱?會的。MMT在美國終會來,因美國已有聲

音,要取消美國債上限,兩黨政客應是心底裏支持。因為沒有了國債上限就可永遠地解除了因債

務違約而帶來的流動性危機,市場從此太平,不好嗎?起碼大家以後不用理類似本文的悶文。為

求夠悶,筆者不配圖了。
 
  美麗新世界!!!《資深投資者 石鏡泉》

 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 
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