投資智慧 - 鄧聲興 2023年5月24日
《投資智慧－鄧聲興》績後看好阿里（０９９８８）估值提升空間
《投資智慧－鄧聲興》績後看好阿里（０９９８８）估值提升空間
《投資智慧》國家統計局數據顯示，今年一季度中國ＧＤＰ同比增長４﹒５％勝預期，反映
內地復常進展理想。從最新公布的財報來看，中國科技三巨頭ＢＡＴ（百度、阿里巴巴和騰訊）
總體均見向好，其中阿里巴巴－ＳＷ（０９９８８）２０２３財年第四季度實現收入同比增長
２％至２０８２億元（人民幣．同下），經調整ＥＢＩＴＡ同比增長６０％至２５２﹒８億元，
優於市場預期。
隨著中國消費逐漸恢復，淘寶和天貓３月線上實物商品ＧＭＶ增長（剔除未支付訂單）轉為
正數，同時在４月開始測試淘寶ａｐｐ的新介面，希望增加直播內容於首頁的曝光，以及具價格
競爭力的商品和近場購物品類的頻道，更好地滿足消費者需求，提升淘寶ａｐｐ的消費者價值定
位。
值得一提的是，國際商業分部收入同比增長１３％至６９２﹒０４億元，反映盈利能力顯改
善。速賣通本季推出一項面向全球消費者的新服務Ｃｈｏｉｃｅ，指定國家的消費者在
Ｃｈｏｉｃｅ下單享有免運費、免費退貨和配送質量保證等服務。Ｃｈｏｉｃｅ本季度日訂單量
迅速增長，帶動速賣通本季度訂單有雙位數增長，業務發展前景可期。
除了業務增長外，阿里巴巴本季就架構重組明確了具體計劃和進展，以增強業務競爭力和捕
捉新市場機遇；同時通過回購和個別業務集團的融資及上市計劃，履行向股東提供長期價值的長
遠承諾。新架構下，阿里巴巴集團作為控股公司持有六大業務集團和其他業務公司，業務集團包
括雲智能集團、淘天集團、本地生活集團、阿里國際數字商業集團、菜鳥集團、大文娛集團等。
按時間順序排列，董事會批准啟動盒馬上市流程（料６－１２個月完成）、分拆雲智能集團並尋
求上市（料１２個月完成）、菜鳥探索ＩＰＯ（料１２－１８個月完成），以及阿里國際數字商
業集團探索對外融資，有望提升股東回報及釋放估值潛力。野村料分派雲智能股票將令阿里股息
收益率達到１３％，形容全面分拆雲智能集團的計劃「大膽」。巴克萊更估計，雲智能的價值在
未來兩三年內有望達到１０００億美元左右。
估值方面，以現價計，阿里相等於過去１２個月的往績市盈率的４６倍，預期未來幾年在盈
利回升下，市場給予其預期市盈率約為９倍，整體估值均屬於偏低水平，具備長線持有價值。
《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人 鄧聲興》
（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
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