《缸邊隨筆－石鏡泉》鷹式暫停
《缸邊隨筆－石鏡泉》鷹式暫停
《缸邊隨筆》美聯儲局加息四分一厘，符合市場預期，議息聲明刪去暗示進一步加息的言詞
，也是暫停加息的明確訊號。昨（４日）文提及議息結果的幾個場景，今時既得出這個「加息＋
暫停」，且再一談。
加息導致聯邦基金利率升至５％
至５﹒２５％的新區間，是２００７年９月以來的最高水平
，而令華爾街反應最激的正是這個「加息＋暫停」。一眾華爾街大佬對鮑威爾是次「鷹式暫停」
（Ｈａｗｋｉｓｈ Ｐａｕｓｅ）並不收貨，道指收市即跌２７０點，跌０﹒８％，報
３３４１４點；標普跌２８點，跌０﹒７％，報４０９０點；納指跌５５點，跌０﹒５％，至
１２０２５點，就反映了他們的不滿。
這與昨文提及摩根大通就「加息＋暫停」所做的估計：「標普會升」截然不同，來回差距更
達１﹒２％至１﹒７％。反而在筆者預估鮑威爾的３個可能做法中，他就「揀」了第二個：今次
加息四分一厘，（鮑威爾）跟著講之後看經濟數據來決定是否再加息。鮑威爾留有這一手，筆者
早批了：美聯儲局鷹得可以。
＊暫不降息 大行不忿＊
美聯儲局暗示「可能」暫停加息，不但未能支持美股續升，反而更全線報跌。「鷹式暫停」
，華爾街不收貨，主要在「鷹」，也在「暫」，而不是華爾街所期望的「停」加息，甚或減息。
Ｇｌｅｎｍｅｄｅ的投資策略及研究部主管Ｊａｓｏｎ Ｐｒｉｄｅ就說：「（美聯儲局）
可能暫時收兵，但轉向並沒有到來，進一步的貨幣緊縮可能出現，也可能不會，但減息似乎不在
（美聯儲局）考慮。」
道富環球投資（Ｓｔａｔｅ Ｓｔｒｅｅｔ Ｇｌｏｂａｌ Ａｄｖｉｓｏｒｓ）的首席投
資策略師Ｍｉｃｈａｅｌ Ａｒｏｎｅ說：「美聯儲局繼續走鋼線，企圖在對抗通脹的信譽，以
及讓經濟軟著陸之間，取得平衡。」
＊鮑公死雞 仍撐飯蓋＊
鮑威爾不取筆者昨預估的第一個做法，即加息四分一厘之餘，還講之後不加息了。不投降，
即是：「死雞撐飯蓋」，而這隻「雞」的死因又似乎是抗通脹的信譽大於讓經濟軟著陸或硬著陸
？事實上，從債券掉期合約（ＳＷＡＰ）看，債市仍續暗示著，貨幣政策會在今年底前回復寬鬆
，鮑威爾這隻「死雞」撐不了多久。
通脹和銀行危機是今時美國經濟兩座大山，筆者看來，它們就像脂肪肝與失血之於病人，治
哪一個，緩急輕重，不言而喻。銀行持債，若美國債價跌，銀行只有兩個下場：一、國債割價求
售，但這樣便會導致虧損，令銀行營運資本緊絀；二、銀行存戶續因高息而存款，銀行要做蝕本
生意，蝕本生意誰都不會做；同樣，若流血不止，銀行也活不了多久。
＊聯儲局口術 經常錯誤＊
銀行於２０２０年前後購入的０﹒８％息的十年期債券，或要持有至到期日，才可免虧損。
若以十年期債券論，便要到２０３０年才可鬆綁，以減少損失，可見這個銀行危機實難以在短期
內解決。
不過，今時美聯儲局不但口硬兼錯用力在錯的方向上，而且「口大」，時出口術。去年３月
，當美國通脹高見７％時，鮑威爾指鹿為馬，說通脹是「短暫性的」，至６月通脹峰頂的
９﹒１％；直到９月至１０月，通脹雖稍回落，但仍處高位且已連續落藥了５次，半年是否短暫
，真是難以界定？今次連續第１０次加息，通脹已較前回落，此前目標是遏通脹至２％；今時已
改口風是「朝２％水平進發」，這又可否解讀為：不必做到百分百達標，而是遏通脹至３％、
４％便可收貨了？甚或隨時可說，美聯儲局政策已取得「階段性勝利」，加息要劃上句號？不過
，卻也難保他說，當通脹惡化，還是會再加息。
投資者看加息，最重要還是可準確預期美聯儲局的決定。如果能夠百分百（而不是摩通的
５５％）洞悉它的做法，投資者昨晨便好整以暇，開市前已早有部署了。
至於２０２３年餘下日子至２０３０年又會如何，筆者沒有水晶球，惟有繼續適時根據政、
經形勢，再跟投資者分析。
大趨勢其實已很明顯，但若美儲局不是時超鴿時超鷹，筆者又哪來這麼多話題來寫？感謝鮑
威爾。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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