廖嘉豪 - 歐股明年潛在回報可觀｜花旗看天下
Previous Next 歐洲央行的加息周期已開始影響經濟，貸款需求大幅下降。花旗預期，歐洲央行加息至4%。雖然收緊貨幣政策或最終導致經濟衰退，但隨著去年能源危機解除和歐洲薪金增長加快，歐洲居民的實際收入有望錄得正增長。勞
動力市場強韌加上疫情時期的額外儲蓄，應有助刺激2023年和2024年的消費支出，衰退有機會推遲至2024下半年才出現。
歐洲股票或有望在2024年中，錄得約中高單位數回報。花旗預期，泛歐Stoxx 600指數有機會在2024年中達到500點。雖然泛歐Stoxx 600指數在今年的目標暫維持不變在445點水平，表示未來數月歐洲股票較大機會區間上落，主要受歐洲央行收緊貨幣政策，以及美國潛在衰退對歐洲每股盈利的負面影響。但隨著歐洲通脹見頂及央行轉向，歐洲股票亦較大機會抵禦在今年年尾或明年年頭出現的盈利下滑風險。
泛歐Stoxx 600指數目前的預期市盈率約在13倍水平，比長期中位數14倍低。泛歐Stoxx 600指數年中500點的目標水平，代表預期市盈率回復至長期中位數14倍水平。
歐洲股票目前的市盈率比美國折讓近30%，接近過去30年最大的折讓水平，亦遠高於長期中位數的15%折讓。歐洲股票大部份板塊的估值都比美國同業低，能源、零售食品及銀行比美國同業折讓幅度最大。雖然歐洲股票估值長期比美國低，但目前折讓幅度似乎過大。
投資者可重點關注3個歐洲股票投資主題。其一是美國利率或見頂：歐洲股票歷史上在聯儲局最後一次加息後的6個月逐漸走高，平均回報約5%左右，期間防守類板塊如健康護理、公用及資訊科技表現較好。投資者可留意高自由現金流利潤率（反映高質量）和低短期債務（較低的利率風險）的公司，如必需消費品、健康護理和資訊科技等行業股。
可留意銀行保險汽車股
其二是應對經濟衰退風險：歐洲股市比美國較受經濟周期影響，需小心與美國經濟相關度高，尤其受美國經濟周期性影響較大的企業。
其三是關注高質量股票：預期歐洲面對低增長及高通脹環境下，增長型和防守型股票或跑贏周期股，投資者可留意有高股息韌性的行業，當中銀行、保險及汽車行業，在2023年股息率及2024年預期每股派息增長兩方面的綜合評估中佔優。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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