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2023年6月28日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2023年6月28日

拆局麒想 - 林嘉麒 2023年6月28日


《拆局麒想-林嘉麒》新世界出售新創建,釋放出中長線價值

《拆局麒想-林嘉麒》新世界出售新創建,釋放出中長線價值

  《拆局麒想》港股近日有單世紀大deal備受觸目,新世界發展(00017)控股股東

周大福企業擬提出私有化新創建(00659),每股作價9﹒15元,比新創建暫停買賣前股



7﹒99元呈溢價14﹒5%,要約所需的最高現金金額將約355﹒12億元。而新世界發

展目前持新創建已發行股本的60﹒88%,料出售所得款總額約217﹒82億元,當中40

億元擬向股東派發特別現金股息,相當於每股1﹒59元,餘下資金將用於償還現有借款及作為

集團的一般營運資金。
 
  今年2月集團執行副主席兼行政總裁鄭志剛於業績發布會上曾表示,無向股東集資的需要,

更提到將就各業務進行策略性檢討,透過企業行動提升股東回報。最終由周大福企業透過私有化

新創建一次過達成多個對新世界利好的目的。在2023財政年度上半年的出售非核心資產約為

56億元,2023財政年度到期的貸款再融資亦已全數處理。再者,由於新創建的業務種類屬

於資本密集形,即管坐擁龐大現金,惟整體資本要求較大下,形成偏高的債務包袱。而新世界作

為持有新創建60﹒88%的大股東,從收入、利潤、甚至是債務也是全數入帳,形成高債務的

財政狀況。因此在出售新創建後,新世界的總債務水平會中長線亦會因此而大降。

 

  假如今次成功出售,新世界業務方向將更清晰,投資市場日後的焦點亦會放在房地產相關業

務上,從而大大釋放出集團應有的價值。截止2022年底,集團在香港已出售而未入帳的物業

收益達185億港元,預期在今年下半財年入帳,另外有近43億港元會在2024財年入帳。

柏傲莊第1、2期超過2000個單位,由去年12月開始已陸續交樓,第1期當中約51億元

率先入帳,令香港物業發展分部大升68%,預期陸續有來,而興建中的航天城11SKIES

、啟德體育園等大型地標項目,亦為集團帶來新的穩定收入來源。內地方面,已售但未入帳有人

民幣12﹒9億元,會於2023年下半財年入帳,另外有8﹒6億人民幣將在2024財年入

帳。市場更預期內地銷售更可以超額完成。新世界系中,新世界集團、新創建、新世界百貨

(00825)、周大福(01929)的市帳率分別是0﹒25倍、0﹒87倍、0﹒37倍

及4﹒51倍,新世界集團估值是最被低估的。筆者相信管理層年初提及的策略性檢討,透過企

業行動提升股東回報的目標是持續的,未來將會有更多釋放價值的行動,而且成效將會更顯著,

亦會反映在股價上。
《元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
 
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