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2023年6月30日 星期五

品中資 - 羅國森 2023年6月30日



品中資 - 羅國森 2023年6月30日


《品中資-羅國森》阿里(09988)管理層比小股東更心急?

《品中資-羅國森》阿里(09988)管理層比小股東更心急?

  《品中資》對於阿里巴巴(09988)(下稱阿里)這隻股票,不同人或許有不同的感受

,但我相信,大部分仍然持有阿里股份的,都應該是她的擁躉兼鐵粉,應該會有一種愛之深,恨

之切的情懷。而我也相信,願意繼續持有的,就是相信她的股價不應如此,總有一日翻身的。

  今年3月底,我在本欄寫過一篇題為《期待阿里的第二春》的品評,事緣當時阿里宣布了一

個架構重組計劃,主要是將集團分成六大業務,各自成立集團公司,並尋求獨立上市,以體現各

項業務的價值。
  結果,這次架構重組的消息,令到阿里股價再度受刺激,但有點可惜的是,股價最高也只能

升至100元水平,之後又再無以為繼,昨日收報82﹒2元,只比消息公布前的80元水平稍

好。
  其實,論到刺激作用,應該是今年1月的時候最厲害。當時傳出螞蟻集團的整改有了結果,

那就是阿里的創辦人馬雲,同意放棄螞蟻集團的控制權,讓螞蟻脫離阿里的控制,而馬雲只保留

他在螞蟻的經濟利益。
  這個時候,剛好馬雲又在泰國現身,進一步消除對他個人的不利揣測,結果,阿里股價在1

月份升了兩成半(最高升至118﹒5元),成為當月升幅第二大藍籌,僅次於比亞迪

(01211)。
  誰不知,這原來又是另一條「人道走廊」,踏入2月之後,阿里股價又反覆跌破80元的水

平,最後就迎來馬雲在杭州出現,以及上文提到的架構重組消息了。

 
*架構重組對股價刺激不大*
 
  只不過,這次架構組重的「威力」更弱,只能令阿里一度重返紅底股行列,而且更是曇花一

現,5和6月份,阿里股價也只能在76-90元的區間上落。

  老實說,作為阿里的小股東,看見阿里股價如此不濟(當然,部分原因也是和大市有關的,

未必完全是阿里自己的問題),也是很心急的。但我發覺,阿里管理層可能比小股東更心急呢!

  事緣架構重組的消息公布之後,就馬上傳出,從事物流業務的菜鳥,好大機會成為第一家分

拆出來的子公司,只不過,不久之後又再沒有消息。

  到了上周二(20日),馬雲又再公開露面,這次還在阿里集團旗下阿里雲的園區。他跟現

任主席兼首席執行官張勇一起飲咖啡,顯得十分雀躍。

  同日晚上,阿里就公布了一次重大的人事變動,日間跟馬雲談笑風生的主席兼首席執行官張

勇,原來會於9月辭任集團職務,專心處理阿里雲的上市計劃。阿里雲被認為是阿里集團重組方

案中,最具價值和前景的公司。
  某程度上,這個人事變動的消息,對阿里股價完全沒有刺激作用,因為阿里股價在消息公布

後回落。盡管如此,幾日後,就有更多關於阿里分拆公司的進度傳出來。

  綜合各方面的消息,當中兩家公司有望今年之內就上市,其中包括最早傳出令年內會成事的

菜鳥,另一家是從事線上線下新鮮食品零售和餐飲的盒馬鮮生(下稱盒馬)。

  值得一提的是,本來盒馬是歸入淘寶天貓集團的,屬中國商業業務。而最初的公布是,淘寶

天貓會繼續歸入集團公司,不會獨立出來,但後來又決定將當中的盒馬分拆上市。

  如果論估值,當然以菜鳥較大,初步估值可能高達150億至200億美元(約1,170

億至1,560億港元)。如果成事,有可能是今年最大宗的新股上市。

  但市場上已有多家物流公司,加上有傳順豐會來港第二上市,以及東南亞物流服務供應商極

兔(J&T Express)正密鑼緊鼓地籌劃來港上市,吸引力難免被攤薄。

 
*集團分拆盒馬,寄予厚望*
 
  因此,估值細一截的盒馬反而值得大家關注,因為盒馬是馬雲在2016年10月提出,探

索「新零售」模式的先頭部隊。2017年時,馬雲曾經現身盒馬的門市,在店內高舉皇帝蟹的

相片,讓外界對盒馬留下深刻印象。
  表面上,盒馬是一家超級市場,但又不是一般的超級市場,她是集合餐飲、實體零售和電商

,並採用店倉一體的模式運作的,因為除了售賣新鮮食材和雜貨外,也提供即場煮食服務,例如

顧客在店內購買海鮮後,可以即場交予店內的廚師烹煮。

  據報導,現時盒馬擁有約300間家自營門店,主要位於內地一、二綫城市,其中上海最多

。去年的業務高速發展,業績也錄得正增長,而近期重點就是積極提高毛利率、降低綫上定單的

履約成本,盡快滿足上市要求。
  我認為,想阿里股價真的有突破,可能要等這些公司落實上市才可見到了,而我作為小股東

的一份子,感受到阿里管理層那種積極的態度,也算有點安慰了。總而言之,我仍然期望阿里的

第二春。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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