《缸邊隨筆－石鏡泉》巴菲特：賺錢就是這麼簡單
《缸邊隨筆－石鏡泉》巴菲特：賺錢就是這麼簡單
《缸邊隨筆》昨（３０日）市略跌，散戶可照跟好友繼續買貨，博其彈成「Ｎ日升」？在此
心大心細之時，尤其是正準備日後退休財務的投資者，不妨向「股神」問蔔。
股神巴菲特早前接受ＣＮＢＣ訪
問，分享了退休儲蓄的「蹺妙」，就是持續買入標普５００
指數的基金：「無論市況好壞，都要堅持買入，尤其是市差不好的時候。」
巴菲特覺得這最簡單不過。他認為標普５００是美國５００大的傑出企業，「美國企業長期
表現出色，這會反映在投資領域上。」他又說買股致富的秘訣並不在於選對公司，何況大部分人
都不能做到，而買入標普５００指數基金，並長期持有，便是以非常、非常低的成本獲利。
不過，巴菲特提醒投資者須留意基金管理費：「即使回報率有７％或８％，哪怕是要付１％
管理費，也會影響實際回報。」如果不買標普指數基金，仿巴菲特做法，買本地的指數基金，例
如盈富基金（０２８００）又如何？看看盈富多年來的表現，便可知它能否令你滿意。
＊煙頭買股法＊
那麼，買本地藍籌如何？如果不幸買了近日那些「傷傑」股中任何一隻，就……因此，雖然
巴菲特說很多人都不能選對公司，但似乎還是精心挑選公司較為上算。他也曾提過，不宜再用「
煙頭（Ｃｉｇａｒ Ｂｕｔｔ）買股法」來挑公司。
所謂「煙頭買股法」是巴菲特的師父格雷厄姆（Ｂｅｎｊａｍｉｎ Ｇｒａｈａｍ）早於
１９４９至１９５０年間教他的。格雷厄姆強調要以數據、量化為基礎
（ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅ ｂａｓｉｓ），買價低而有價值（即「抵買」）的股票。
用這方法買股票，巴菲特形容，就像在街邊四處找一些外觀難看、濕漉漉的煙頭，哪怕煙頭
短得只剩一口，也要爭取抽最後一口！雖然噁心，但它是免費的（就如那些抵買得像免費的股一
樣），然後找另一截煙頭，再抽一口……。他後來發現，這樣買股並不能賺大錢。因此，他建議
投資者，寧願以合理的價錢（ｆａｉｒ ｐｒｉｃｅ）去買優質企業（ｗｏｎｄｅｒｆｕｌ
ｃｏｍｐａｎｙ）的股票，也不要以好價錢（ｗｏｎｄｅｒｆｕｌ ｐｒｉｃｅ）去買質素一般
的公司（ｆａｉｒ ｃｏｍｐａｎｙ）。
＊尋內在價值＊
巴菲特說的「ｆａｉｒ」或「ｗｏｎｄｅｒｆｕｌ」涉及「價值投資法」中「內在價值」的
概念（見下文）。在巴菲特眼中，內在價值是個數字，憑它可預測從現在到「審判日」（埋單計
數的期限），那間公司（股票）將給你的所有現金。買股票、債券，賺錢是目標，巴菲特說債券
會顯示現金流，例如投資者會在甚麼時候收到利息，在甚麼時候取回本金等，但股票卻不會顯示
，故他十分強調，買股的前提是不要令自己輸錢。
巴菲特指股票分析員會把股票變成債券，從而計算股票未來所得到的回報。若可口可樂
（ＮＹＳＥ：ＫＯ）今天值２６００多億美元，那是預視未來２００年至３００年內，它可為投
資者提供的價值，時間愈久，折讓愈沒有太大分別。他建議投資者要想，自己買的股會給你多少
現金？
分析股價走勢，我們會看成交量、股價圖如何等，巴菲特則認為，股票將給你多少現金才最
實際。農場、樓、石油或任何一項金融資產，今天雖令你花了不少現金，但日後它會讓你賺更多
現金。問題是：一、股票日後可讓你取回多少現金；二、你甚麼時候能夠取回，以及三、你多大
信心能夠取回現金。
巴菲特自言，他買的往往是整家企業而不是企業的一小部分，他會問自己：我從企業可得到
甚麼，以及何時得到甚麼，並確保公司繼續營運，以賺取更高的回報。巴菲特以巴郡
（ＮＹＳＥ：ＢＲＫ）為例，指隨著它持有的公司價值增長，它的價值就會愈高，股東回報也愈
大。
＊不熟不「買」＊
不少人都知道，巴菲特有個「不熟不買」的原則，他說買股，不懂便不買，例如之前的科網
股。他說只會投資於自己懂得的事情上，才會賺錢，他要預視到，１０年、２０年後，他投資企
業的經營環境及情況，例如它們會做甚麼業務、它可能會變得如何等。
不過，巴菲特卻於２０１６年第一季，透過巴郡，買入了第一批蘋果（Ａｐｐｌｅ，
ＡＡＰＬ）股票，並於２０１８年繼續增持。繼２０２０年沽出部分股票後，去年他又再買。截
至去年中，蘋果已佔巴郡股票組合中逾四成，佔巴郡市值的２２﹒５％，並使巴郡成為蘋果第三
大股東。買股何曾有「絕不」？
巴菲特除了對自己挑選的股很有信心之外，還向投資者強調要有耐性，長期持股：「我從不
預測股市升跌，也不設止蝕位，我只看１０年之後……如果你不想持有一隻股票１０年，那你連
一分鐘都不要持有它。」可樂、吉列（Ｇｉｌｌｅｔｔｅ）、華盛頓郵報
（Ｗａｓｈｉｎｇｔｏｎ Ｐｏｓｔ）等都是他長期持股的好例子。他曾說除非企業犯上大錯，
否則都不會沽出，又說即使有人出３倍價，買時思糖果（Ｓｅｅ＇ｓ Ｃａｎｄｉｅｓ）、水牛
城新聞（Ｂａｆｆａｌｏ Ｎｅｗｓ）等，他也不會沽售。
股神業績傳奇難以複製，但他的投資智慧，特別是這一條就很可能適合今時的港股散戶：投
資不要基於情感，而是建基於事實。升市不但會令投資者興奮，也往往會令他們用「倒後鏡」去
看事情，例如過去買的股讓他們賺錢，便會令他們相信那間公司將會繼續賺錢；又或者，連鄰居
那樣蠢的人也能夠從炒股中賺錢，何況「聰明」如自己呢？
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＊計內在價值３法＊
股票內在價值可反映公司的財務狀況、盈利前景及其他影響公司經營等因素所真正代表的價
值。計算股票的內在價值有許多方法，但都是以未來的收入折成現值來計算，同一間公司的內在
價值在不同的計法中，可以有很大差別。
評量內在價值一般有３種方法：
一、市盈率（ＰＥ）法－－這是最普遍的方法，高於股市平均市盈率的股票，其價值就被高
估；相反，價值就被低估。
二、資產估值法－－這是把公司的資產扣除負債，然後除以總股本，得出的每股價值。如果
股票現價小於這個價值，它便被低估；相反，價值就被高估。
三、銷售收入法－－這是以上市公司的年銷售收入除以股票總市值，如果大於１，該股票價
值被低估；否則，價值就被高估。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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缸邊隨筆 - 石鏡泉 舊文
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