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2024年9月19日 星期四

拉闊投資 - 小勇哥 2024年9月19日



拉闊投資 - 小勇哥 2024年9月19日




隨著減息周期啟動,小勇的債券策略有變。 (PashaIgnatov via Getty Images)

讀者看見這篇文章時,史上「最難預測」的聯儲局議息會議的結果已塵埃落定。昨日芝商所FED Watch的利率期貨數據顯示,市場預測9月減息半厘機會高達65%;減息四分一厘的機會只有35%。

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其實,首次減息無論是25抑或50點子,從中長線來看都不甚重要,最重要是美國開啟減息周期,聯儲局不再擔心通脹,實現維持物價穩定的目標已取得重大進展,今後政策方向轉向另一目標,即是實現充分就業。

《華爾街日報》本週一發文表示,今次減息是在美國經濟表現尚可的情況下啟動,歷史上沒有出現過明確的先例。以往聯儲局開始減息之前,經濟已出現嚴重問題,但現時仍未到達這種情況,美國勞動力市場雖然降溫,但表現仍然不錯,經濟也一直穩步增長,因此減息對經濟增長的助力有多少仍不確定。

首次減息仍具限制性
兩年多以來,聯儲局為了遏抑通脹,加息11次,將利率由0%升至5.25%至5.5%。減息也是一樣,要家庭和企業真正感受到變化,需要不只一至兩次的減息。雖然今次是四年來首次減息,但聯邦基金利率仍接近5%,繼續具有限制性,要持續減息一段時間才能推動經濟增長。因此,要特別留意最新聯儲局的利率點陣圖(Dot Plot)。

點陣圖是聯邦公開巿場委員會(FOMC)所有委員對未來利率走勢的看法,該圖表以一個「點」代表一名委員對某年底的預期。點陣圖只會在3、6,9、12月公佈,其中9月及12月的點陣圖會有當年+未來三年+長遠的預期。

參考周二美國各期限的國債收益率分佈,收益率低點介乎3年期的3.457及5年期的3.447,反映今次減息周期低點介乎3至5年,聯儲局未來三年(2025-2027年)的利率預期正可反映今次減息周期的長度及深度。

中性利率3.5%至4.8%
《華爾街日報》引用亞特蘭大聯儲銀行的模型顯示,聯邦基金利率的中性利率(Neutral Rate)介乎3.5%到4.8%之間。所謂中性利率,是指經濟在充分就業和穩定的通脹率下運作的速度,即是既不需刺激也不放緩的經濟增速。

3年及5年期國債收益率與亞特蘭大聯儲銀行計算的中性利率下限3.5%相若。反觀,芝商所FED Watch的利率期貨數據顯示,91%投資者認為聯儲局今年底合共減息1%,84%相信2025年再降1.25%,換言之,市場預期18個月減息2.25厘至3-3.25厘,顯示市場對減息幅度更樂觀。

無論市場對今次減息的即時反應如何,短炒興趣不大,因不是小勇的強項。隨著減息周期啟動,小勇的債券策略有變,由以「高收益率」為重,轉為「收益率合理+債價上升」為主。鍾情一些債價below par (即低於100美元)收益率約5%的IG債券,目標是食盡今次減息2厘、為期約3年的減息周期,賺息又賺價。

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小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄隔周四刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com