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2024年9月9日 星期一

財識兼收 - 止凡 2024年9月9日



財識兼收 - 止凡 2024年9月9日


  拼多多第二季收入及純利分別達971億及344億元人民幣,按年增長86%及125%。同期,阿里巴巴較早前公布第二季業績,收入及純利分別為2248億及402億元人民幣,按年升9%和19%。由此看來,拼多多的增速大幅拋離同行龍頭,算是前景亮麗。然而,業績公布後,拼多多股價卻單日急瀉三成,到底是甚麼一回事?

 
  話說拼多多管理層並未有替這份業績說好話,反而表示對前景展望感悲觀,並警告鑑於市場競爭日益加劇以及外部挑戰,料未來收入和盈利增速將受壓,強調市場競爭只會愈來愈激烈,高收入增長將不可持續;同時更表示公司仍處於投入階段,未來幾年不會進行回購及分紅;亦表明要改善生態建設,並非一夜間可完成,已做好犧牲短期利潤、長期投入的準備。

 


拼多多管理層對業務前景感悲觀,料未來收入和盈利增速將受壓。(Shutterstock)

 
  公司首度上市集資(IPO),把股權出售,要的是資金,市值高低十分關鍵。上市後,大部分股票已出售,公司的股價或市值相對地變成了投資者關心的事宜,公司擁有人未必如IPO時那麼照顧市值,除非有實際用途,例如股價上升有利融資行為。

 
  一般來說,公司管理層與大股東會傾向把公司市值弄高,例如Elon Musk試過在訪問中「出口術」,指自己將會私有化公司股票,令股價一度飆升,因有造市之嫌而被證監罰款。香港電視主席王維基也曾借口罩事件搞起股價再配股(見連結),用意亦是想推高股價,方便集資行為。

 

  操控企業的大股東,手握投票權,公司股價對他們比較重要,他們會偏向選擇一些懂市值管理的行政總裁,更常以分紅制度提供誘因,令行政總裁更積極作市值管理,推高股價。領展行政總裁的紅股正是如此,公司管理層的利潤與公司股價綁在一起,自然會作市值管理。然而,管理層出言推低股價,實在是鮮有現象。

 
  有意見指拼多多這樣主動推低股價的行徑,主要是因為其主席不想成為中國首富。看看拼多多的股權分布,大股東黃崢以25.4%持股比例佔絕對主導。有報道指他於8月8日曾成為中國首富,但自拼多多股價大跌後,8月26日又被農夫山泉創始人鍾睒睒奪回了中國首富,現在黃崢是第四大富豪。

 
  不希望成為中國首富,總有別的方法吧。例如把股權賣掉或沽空公司股票,比起唱衰公司前景把公司股價搞垮來得更直接。翻查紀錄,原來早在2020年6月,拼多多的市值已經超過了千億美元,當時黃崢持有43.3%股份,以3200億元人民幣的財富超越馬雲,成為中國第二大富豪。當刻黃崢已經主動減持股份,並宣布卸任拼多多CEO,再捐出2.37%股份成立繁星慈善基金,將7.74%股份給予拼多多合夥人,巧妙避免了成為中國首富的可能。

 
  相信打壓自己公司股價的真正原因,只有黃崢自己才知道,但這的確是個怪現象,實在大開眼界。提醒一下,整套價值投資學說,產生背景是於資本主義市場中運作,如果實況愈偏離此運作背景,價值投資愈難體現。例如,「盈利最大化」已不是公司管理層的主要目的,甚至乎有與其相反的行徑,那就很難以價值投資作分析基礎。

 
相關連結:
【釋放口罩價值】
https://www.cpleung826.com/2020/02/blog-post_17.html
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