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2024年9月9日 星期一

勁一專欄 - 中環洪八公 2024年9月9日

勁一專欄 - 中環洪八公 2024年9月9日


日圓套息交易暗藏風險
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日圓匯價的弱勢始於疫情,但急跌也是近年的事,2021年底美元兌日圓仍徘徊113水平,未到四年時間已跌至161,跌幅三成;加上不少港人遊日,於是興起一股低位撈日圓的風潮,筆者便聽聞一位經常遊日的闊太朋友買日圓的故事。

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聽說日本央行遲早加息,闊太年初

用了閒錢50多萬港元換了近千萬日圓,結果日本基本利率今年是加了兩次至0.25厘,日圓現價較她買時升了數個巴仙,闊太覺得她低撈日圓是穩賺不賠,因為日息向上,未來日圓匯價易升難跌。

問題來了,日息定存幾乎無息,日本央行加息步伐慢,闊太每年平均去三次日本,都花不完手上兩成日圓,她的銀行客戶關係經理RM於是建議她買一隻全球型債券基金,闊太見債券個名應該穩陣,又係減息期,便將手上日圓全押在債券基金,但後來她才知是一隻高風險的債券基金。

債市風起雲湧
闊太在毫無心理準備且不自知下,加入了現今最熾熱的套息交易大潮,她說近期基金每月派息由1%至4%,令人嘖嘖稱奇,因為最近全球債市風起雲湧,直接投資債券基金回報不可能不波動,這謎團在基金簡介中揭開。

基金由知名大行於2014年成立,至今年6月底規模為30億美元,經理人是國際定息工具的資深業者,基金一半錢投資機構按揭抵押證券,投資級別和非投資級別的企業債券佔三成,投資美債衍生工具佔6.6%,coco債也在其中,基金簡介已言明它是一隻高風險的基金,只是闊太以為買了一隻包括美債的全球債券基金。

現在環球金融市場的風險胃納,可說是非常高,尤其是美國,人工智能(AI)主題炒起科技股,息口向下趨勢亦有利債市,是股債皆火的時間,基金經理為爭取回報,都力求在容許範圍內提升風險胃納,而這隻基金長時間都表現不錯,表面上暫時問題不大。

不知基金回報或來自本金
問題不在基金管理,反而是闊太對投資風險欠缺認識,她以日圓買美元資產,本意是坐享日圓升值,但又將日圓換美元資產,是否多此一舉?

幸好她沒有做槓桿(日圓不是借回來),沒有利息支出,這風險屬有限數。

另外,她買入的基金從事高風險投資,機構按揭抵押證券一般與當地樓市表現掛鈎,暫時美日經濟平穩,樓市不會出大問題,所以基金大致不會出事。

基金還有一項條款,解釋了為何定息市場波動,基金仍保證有息派,原來當基金回報變負,會從本金撥出部分派息,即是將錢派回投資者手中,而闊太對這項條款是完全不知情。

筆者相信也如是;否則,她不吹噓無論市場幾波動,基金都有息派,好過她做日圓定存。

現在銀行不敢造借貸業務,因為債仔走數司空見慣,唯有專心做好財富管理,客戶關係經理要跑數,有時向客戶解說風險時難免避重就輕,但投資者應該要做下功課;否則,雷曼迷債的教訓又會再來。

撰文:中環洪八公
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