王冠一財經專欄：外弛內張防患未然
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/18, 週一
在週日(17日)的希臘國會重選前，雖然民意調查顯示支持緊縮的新民黨支持度再度超前，促使希臘股市上週四(14日)急升10%，成為全球表現最佳的股市，但由於與左翼聯盟的距離過於接近，流離票亦眾多，最終結果仍是難以預測。面對不明朗的前景，各國政府及央行均外弛內張，紛紛做好防禦措施。《路透社》報道，主要經濟體的央行已為希臘選後可能出現的金融動盪作好準備，可能行動包括攜手向市場提供足夠流動性，避免信貸緊縮重演。英國更急不及待於上週四自行公佈千億英鎊的防火牆計劃內容。
計劃主要分兩部份，目標除了防止歐元區局勢引致嚴重信貸緊縮和利率飆升外，亦連消帶打地為疲弱的經濟注入新動力。首個部份是向國內銀行提供6個月的貸款，以確保流動性。銀行可用已放寬標準的抵押品套取所需資金，預期每個月釋放資金不少於50億英鎊。第二部份是貸款融資〔Funding for Lending〕，英倫銀行會以低於市場價格的利率向銀行提供廉宜資金，但銀行必須把相關資金投到家庭及非金融機構貸款，英倫銀行將密切監控放貸數據，確保資金流入實體經濟，貸款規模估計約800億英鎊。
很明顯，英倫銀行是向歐洲央行和美國聯邦儲備局取經。提供低成本6個月資金並放寬抵押品要求，與歐洲央行去年年底推出的長期融資操作〔LTRO〕做法接近，而貸款融資則是效法聯儲局於2008年金融海嘯期間推出的「定期資產抵押證券貸款工具」〔Term Asset-backed SWecurities Loan Facility, TALF〕，後者推出的目的，是為企業貸款、信用卡、學生貸款及其他資產創造市場。
英國經濟陷入雙底衰退，在野工黨一直施壓，要求政府推出B計劃去刺激經濟，但財相歐思邦一直不肯放棄財政緊縮的A計劃，強調放棄或改變計劃會有實質和巨大風險，因為信譽建立不易，一旦失去便要付出不菲代價。如今以勇進的寬鬆貨幣攻策輔以從緊的財政政策，可收剛柔並濟效果。面對歐元區不斷深化的危機，英倫銀行行長金默文指實施更寬鬆貨幣政策的理據已加強，歐思邦附和稱，歐元區經濟在有起色前或會先惡化，也許要希臘退出，才能促使其他成員國採取必要行動去確保歐元存活。
英國雖然並未加入歐元區，但與歐元區的經濟關係密切，有45%商品出口和31%服務出口是以歐元區為輸出地，瑞信估計，英國輸往歐元區的出口若減少一成，其GDP便會相應下降1個百分點，可見兩者唇齒相依，歐元區打噴嚏，英國亦會患感冒，此亦是歐債危機加深，英國更先於歐元區陷入衰退的背後原因。英國成為歐債危機的避風港之一，早前債息創新低，英鎊兌歐元匯價升至雷曼爆破後新高，不少市場人士便覺得並不合理。今次希臘國會重選前率先推出防禦措施，究竟是高瞻遠矚地防患未然，抑或是明白所受衝擊會較歐洲以外國家嚴重？
無論如何，希臘國會重選重選結果將會是短期內對金融市場影響最大的不明朗因素，歐債風暴的威力難以估量。作最壞的打算，做最好的準備，是應有之義。英國為銀行體系築起防火牆的做法，絕對正確。
王冠一
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