立論 - 林少陽 2012年10月10日
立論：北上實地考察龍頭有睇頭 - 林少陽
中期業績期結束後，筆者走訪過多家上市公司，了解他們最新的業務狀況，現總結一些觀察如下：
從事製造業的公司，大多表示今年第三季的定單有周期性復蘇的跡象，令廠房使用率有所提升。由於定單由去年第四季開始急跌，若今年第三季的定單恢復情況持續，預期第四季的定單按年增幅將較可觀。
信貸需求次季逐步恢復
最近，我們亦到新鴻基公司(086)屬下深圳亞洲聯合財務(UA Finance)辦公室，了解旗下小額信貸業務營運狀況。去年底及今年首季的信貸需求增長放緩，今年第二季尾逐步恢復，大致而言，並不太受其他消費品市場大幅放緩影響。
集團現時在內地已擁有超過3000名員工，由前線銷售、信貸審批、客戶服務、財務管理、IT支援、風險監控，到內部員工管理，都有一套完善的制度。
由於每單信貸額度在3萬至60萬元(人民幣．下同)之間，客戶群極之分散，需要頗高的客戶服務及內部營運管理技巧，在講求賺快錢的內地金融市場，至今為止並不是內地競爭對手主要爭取的市場。
按目前官方數據，截至上半年為止，小額信貸總額約為5000億元，佔中國總信貸額不足1%。全國共有5000家合資格信貸財務公司，從業員大約5.8萬人，但大部份同業集中經營中小企貸款，平均貸款額遠高於UAF的水平。
其中發展較早的深圳市，全市總放款額大約在67億元左右，集團佔其中12%(8億元)的市場份額，排名僅次於平安保險(2318)之後，平保市場份額約為24%(16億元)。
我們最近亦走訪了幾家燃氣供應商及相關上遊周邊產品供應商。我們得到訊息，是雖然整個能源行業需求大幅放緩，不過由於全國的燃氣消耗量佔能源市場，仍然只有不足5%，天然氣市場份額正在持續擴大，多家城市燃氣商上半年業務增長普遍在25%以上。
新奧東莞附屬生意仍旺
以新奧能源(2688)於東莞市的附屬公司為例，該市主要服務對象為出口製造商，雖然過去兩年出現大量的工廠移往內陸，工廠開工率大幅下跌，而當地流動人口由高?期的1000萬人，減至最新大約600餘萬人。
然而，新奧東莞市上半年的供氣量，仍然保持按年30%的增長。其中增長較佳的，為該區的工商業用戶(尤其是玻璃製造業)，以及當地的汽車用壓縮天然氣(CNG)加氣站業務。
以上是本欄較有興趣的行業，我們走訪的亦是全國最優秀的行業龍頭，其業務狀況未必是全國經濟的現實反映。
不過，大家在對中國宏觀形勢給予極之負面的評價時，亦應不忘提醒自己，個別公司及行業的表現，未必如宏觀經濟學者所描述的那麼差勁。這令我想起英諺所雲：每片黑雲，總是鑲著銀邊(every cloud has a silver lining)。
筆者客戶持有新奧能源及新鴻基公司
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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