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2012年10月10日 星期三

立論 - 林少陽 2012年10月10日

立論 - 林少陽 2012年10月10日

立論:北上實地考察龍頭有睇頭 - 林少陽
中期業績期結束後,筆者走訪過多家上市公司,了解他們最新的業務狀況,現總結一些觀察如下:

從事製造業的公司,大多表示今年第三季的定單有周期性復蘇的跡象,令廠房使用率有所提升。由於定單由去年第四季開始急跌,若今年第三季的定單恢復情況持續,預期第四季的定單按年增幅將較可觀。

信貸需求次季逐步恢復
最近,我們亦到新鴻基公司(086)屬下深圳亞洲聯合財務(UA Finance)辦公室,了解旗下小額信貸業務營運狀況。去年底及今年首季的信貸需求增長放緩,今年第二季尾逐步恢復,大致而言,並不太受其他消費品市場大幅放緩影響。

集團現時在內地已擁有超過3000名員工,由前線銷售、信貸審批、客戶服務、財務管理、IT支援、風險監控,到內部員工管理,都有一套完善的制度。

由於每單信貸額度在3萬至60萬元(人民幣.下同)之間,客戶群極之分散,需要頗高的客戶服務及內部營運管理技巧,在講求賺快錢的內地金融市場,至今為止並不是內地競爭對手主要爭取的市場。

按目前官方數據,截至上半年為止,小額信貸總額約為5000億元,佔中國總信貸額不足1%。全國共有5000家合資格信貸財務公司,從業員大約5.8萬人,但大部份同業集中經營中小企貸款,平均貸款額遠高於UAF的水平。

其中發展較早的深圳市,全市總放款額大約在67億元左右,集團佔其中12%(8億元)的市場份額,排名僅次於平安保險(2318)之後,平保市場份額約為24%(16億元)。

我們最近亦走訪了幾家燃氣供應商及相關上遊周邊產品供應商。我們得到訊息,是雖然整個能源行業需求大幅放緩,不過由於全國的燃氣消耗量佔能源市場,仍然只有不足5%,天然氣市場份額正在持續擴大,多家城市燃氣商上半年業務增長普遍在25%以上。

新奧東莞附屬生意仍旺
以新奧能源(2688)於東莞市的附屬公司為例,該市主要服務對象為出口製造商,雖然過去兩年出現大量的工廠移往內陸,工廠開工率大幅下跌,而當地流動人口由高?期的1000萬人,減至最新大約600餘萬人。

然而,新奧東莞市上半年的供氣量,仍然保持按年30%的增長。其中增長較佳的,為該區的工商業用戶(尤其是玻璃製造業),以及當地的汽車用壓縮天然氣(CNG)加氣站業務。

以上是本欄較有興趣的行業,我們走訪的亦是全國最優秀的行業龍頭,其業務狀況未必是全國經濟的現實反映。

不過,大家在對中國宏觀形勢給予極之負面的評價時,亦應不忘提醒自己,個別公司及行業的表現,未必如宏觀經濟學者所描述的那麼差勁。這令我想起英諺所雲:每片黑雲,總是鑲著銀邊(every cloud has a silver lining)。

筆者客戶持有新奧能源及新鴻基公司
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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