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2012年10月19日 星期五

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月19日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月19日

財智語陸:具值博率復藥可抽 - 陳永陸
國務院總理溫家寶對經濟的樂觀言論,加上內地的固定投資表現勝預期,一眾基建概念股隨即炒到飛天。

之前吸納的一批水泥股,早前炒基建概念雖有上升,但仍未見明顯著爆升動力,昨日大行積極唱好,熱錢隨即湧入令股價突破。如中建材(3323)、潤泥(1313)等衝上而又有成交配合,應該仍有一段路要走,幸好當日低位儲了倉底。當然,從基本面去看,水泥股產能過盛問題未必可短期解決,但現在明顯是資金追逐時間,順勢而行往往事半功倍。除了水泥股,連帶鋼股及其他資源股亦大追落後,炒落後的遊戲仍然繼續。

定價較同業平
另外,我頗認同曾淵滄教授對於復星醫藥(2196)的論點。投行搞靚招牌,加上難得港股(尤其是中資股)可全面回勇,搞新股不在此時發圍也不知要再待幾時,因此今次復星醫藥招股,反應應會不俗。集團從事醫藥實業投資,旗下業務分別有製藥、分銷藥品及醫療器械等,同時亦是國藥(1099)的第二大股東。招股文件指2012年盈利將不少於14.9億元,同比增長近三成,主因是集團的實現毛利率可逾四成,如果考慮藥業競爭激烈及受制於國家的藥品價格管制,有此利潤率足以反映集團之經營效率。

以復星醫藥定價作估值參考,2012年的PE介乎於15至17倍,明年約13至15倍,與同儕上藥(2607)及國藥相比,定價其實算平。尤其集團持有逾三成股權的國藥,後者歷史PE及來年PE分別為31倍及21倍,逆向思維分析,持股公司的估值應該不會相差這麼遠。因此,IPO後股價按理應有空間再上,從值博率而言新股愛好者不妨認購。

陳永陸
獨立股評人
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