財智語陸 - 陳永陸 2012年10月19日
財智語陸：具值博率復藥可抽 - 陳永陸
國務院總理溫家寶對經濟的樂觀言論，加上內地的固定投資表現勝預期，一眾基建概念股隨即炒到飛天。
之前吸納的一批水泥股，早前炒基建概念雖有上升，但仍未見明顯著爆升動力，昨日大行積極唱好，熱錢隨即湧入令股價突破。如中建材(3323)、潤泥(1313)等衝上而又有成交配合，應該仍有一段路要走，幸好當日低位儲了倉底。當然，從基本面去看，水泥股產能過盛問題未必可短期解決，但現在明顯是資金追逐時間，順勢而行往往事半功倍。除了水泥股，連帶鋼股及其他資源股亦大追落後，炒落後的遊戲仍然繼續。
定價較同業平
另外，我頗認同曾淵滄教授對於復星醫藥(2196)的論點。投行搞靚招牌，加上難得港股(尤其是中資股)可全面回勇，搞新股不在此時發圍也不知要再待幾時，因此今次復星醫藥招股，反應應會不俗。集團從事醫藥實業投資，旗下業務分別有製藥、分銷藥品及醫療器械等，同時亦是國藥(1099)的第二大股東。招股文件指2012年盈利將不少於14.9億元，同比增長近三成，主因是集團的實現毛利率可逾四成，如果考慮藥業競爭激烈及受制於國家的藥品價格管制，有此利潤率足以反映集團之經營效率。
以復星醫藥定價作估值參考，2012年的PE介乎於15至17倍，明年約13至15倍，與同儕上藥(2607)及國藥相比，定價其實算平。尤其集團持有逾三成股權的國藥，後者歷史PE及來年PE分別為31倍及21倍，逆向思維分析，持股公司的估值應該不會相差這麼遠。因此，IPO後股價按理應有空間再上，從值博率而言新股愛好者不妨認購。
陳永陸
獨立股評人
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