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2013年2月21日 星期四

投資博客 - 陶冬 2013年2月21日

投資博客 - 陶冬 2013年2月21日
G20不指責日本匯率
在莫斯科舉行的G20(二十國集團)財長及央行會議曲終人散,各國領袖在萬眾矚目的匯率問題上不置可否。國際貨幣警察IMF更將日元的暴跌,定性為「針對內需的本國貨幣政策」,言外之意是,日元匯率走勢毋需外人置喙。

匯率政策與貨幣政策,本來就是一枚硬幣的兩面,寬鬆的貨幣政策帶來匯率貶值,再正常不過。關鍵是,日本有沒有通過口頭上的或實質性的貨幣政策,刻意打壓本國貨幣,藉此獲取更多的增長動力。如果人為操縱的日元匯率開始影響鄰國的出口,恐怕「安倍經濟學」就不只是「針對內需的本國貨幣政策」了。

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其實G20會議對日元暴貶不作反應,體現著兩個尷尬。首先,通過貨幣政策來影響匯率走勢,並非日本一家專利。美國聯儲和歐洲央行都在做同一樣事情,瑞士央行、巴西央行也曾做出過反擊,認定日本央行操縱匯率,其實巴掌是打在自己臉上。

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再者,G7和G20會議的議題和結論,基本上為美國所壟斷。為著自身的戰略利益,美國選擇當下容忍日元貶值,IMF和世界銀行必然歸隊,剩下幾個新興市場國家自然掀不起大浪。

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本次金融危機以來,美國在匯率上的變戲法,玩得可謂爐火純青。在危機時和災後初期通過QE政策,迫使美元驟貶,一方面提高出口競爭力,另一方面製造恐慌,誘使海外資金低價拋售美元資產出逃。弱美元強歐元,又是誘發歐債危機的原因之一。隨後美元走強,海外資產先流入美國債市避險,為美國巨債買單,再進美國房地產市場,為美國經濟復甦出力。

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除了汽車業,美國出口產品與日本產品的重合度不高,因此奧巴馬可以有限度地容忍日元走軟。日本的QE和日元貶值,一方面衝擊亞洲出口業,另一方面為亞洲資產泡沫火上加油,為幾年後的悲劇埋下伏筆。

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日元持續貶值發展到最後,可能是日本國債市場崩盤,同時亞洲資產泡沫破滅。打劫完歐洲,再打劫亞洲。兵者,詭道也。美國人,卻堂而皇之地將全球匯率玩於股掌之間。他們對貨幣與匯率的認識,比世界其他政府高出不止一個檔次,安倍不過是美國貨幣大戰略的一枚將計就計的棋子。是次危機的始作俑者乃美國,笑在最後的也是美國,而且一切都在市場遊戲規則中運作,絕不涉及匯率操縱。

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G20會議聲明,向來在開會前已草擬完畢。筆者的一位同事當年是某國財政部長的助手,他曾在會後建議將會議上的內容添加入聲明。他的提議令其他助手面面相覷,美國代表則一聲大笑。G20是美國人的地盤,其他領袖不過是來派對和照相的。

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本文原載於今週刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘
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