投資博客 - 陶冬 2013年2月21日
G20不指責日本匯率
在莫斯科舉行的G20(二十國集團)財長及央行會議曲終人散，各國領袖在萬眾矚目的匯率問題上不置可否。國際貨幣警察IMF更將日元的暴跌，定性為「針對內需的本國貨幣政策」，言外之意是，日元匯率走勢毋需外人置喙。
匯率政策與貨幣政策，本來就是一枚硬幣的兩面，寬鬆的貨幣政策帶來匯率貶值，再正常不過。關鍵是，日本有沒有通過口頭上的或實質性的貨幣政策，刻意打壓本國貨幣，藉此獲取更多的增長動力。如果人為操縱的日元匯率開始影響鄰國的出口，恐怕「安倍經濟學」就不只是「針對內需的本國貨幣政策」了。
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其實G20會議對日元暴貶不作反應，體現著兩個尷尬。首先，通過貨幣政策來影響匯率走勢，並非日本一家專利。美國聯儲和歐洲央行都在做同一樣事情，瑞士央行、巴西央行也曾做出過反擊，認定日本央行操縱匯率，其實巴掌是打在自己臉上。
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再者，G7和G20會議的議題和結論，基本上為美國所壟斷。為著自身的戰略利益，美國選擇當下容忍日元貶值，IMF和世界銀行必然歸隊，剩下幾個新興市場國家自然掀不起大浪。
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本次金融危機以來，美國在匯率上的變戲法，玩得可謂爐火純青。在危機時和災後初期通過QE政策，迫使美元驟貶，一方面提高出口競爭力，另一方面製造恐慌，誘使海外資金低價拋售美元資產出逃。弱美元強歐元，又是誘發歐債危機的原因之一。隨後美元走強，海外資產先流入美國債市避險，為美國巨債買單，再進美國房地產市場，為美國經濟復甦出力。
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除了汽車業，美國出口產品與日本產品的重合度不高，因此奧巴馬可以有限度地容忍日元走軟。日本的QE和日元貶值，一方面衝擊亞洲出口業，另一方面為亞洲資產泡沫火上加油，為幾年後的悲劇埋下伏筆。
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日元持續貶值發展到最後，可能是日本國債市場崩盤，同時亞洲資產泡沫破滅。打劫完歐洲，再打劫亞洲。兵者，詭道也。美國人，卻堂而皇之地將全球匯率玩於股掌之間。他們對貨幣與匯率的認識，比世界其他政府高出不止一個檔次，安倍不過是美國貨幣大戰略的一枚將計就計的棋子。是次危機的始作俑者乃美國，笑在最後的也是美國，而且一切都在市場遊戲規則中運作，絕不涉及匯率操縱。
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G20會議聲明，向來在開會前已草擬完畢。筆者的一位同事當年是某國財政部長的助手，他曾在會後建議將會議上的內容添加入聲明。他的提議令其他助手面面相覷，美國代表則一聲大笑。G20是美國人的地盤，其他領袖不過是來派對和照相的。
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本文原載於今週刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘
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