股市新談 - 彭偉新 2013年3月27日
內地醫藥股強者只會愈強
內地經過了過去幾年的醫療改革後，一方面增加在醫療保險上，藥物名單上的種類外，同時又更改內地藥品向醫療機構的投標方法後，令到內地居民可以用更便宜的價格，享受到更佳的保障，理論上對內地的藥股同時有利好及利淡的衝擊，利好的原因是包括在醫保的藥物名單上的種類愈多，代表醫療機構利用該藥物作治療用途的機會愈大，令到藥股的產品銷售額得以提升，對業績有極正面的幫助。不過，另一方面，以往藥廠向醫療機構的高層提供很多非價格上的「另類好處」，以協助取得訂單的日子已不再，藥廠需要用向醫療機構提供富有競爭性的價格水平，以及符合某些監管要求的條件，包括藥品的安全保證，才有機會奪取供應合約。因此，對於藥廠來說，調低價格及要花大量資金去符合監管的要求，其成本會較以往向醫療機構高層提供「另類好處」高出很多倍，因此，一些在競爭力不足的中小型藥廠已加快進入被淘汰的程序。
就近期已公佈了業績的醫藥股，去年整體盈利的確有較佳的改善，例如康哲藥業(0867)及神威藥業(2877)所公佈的2012年全年業績顯示，盈利已經出現見底回升的情況，其中康哲藥業的盈利增長更加達到36.5%，主要是受惠於集團有多隻藥打入了醫保藥品名單內，令到全年營業額上升34%。至於神威藥業的情況雖然未有如康哲那樣好，全年營業額只上升7.4%，而且純利更倒退14.2%，不過，已較市場所預期營業額只上3%及純利倒退16%為佳。因此，醫藥股去年的經營情況其實不差，相信，該行業似乎已進入拐點，不過，暫時對於部份規模較大又或者擁有較佳研發能力的醫藥股包括國藥控股(1099)、康哲藥業、又或者中國生物製藥(1177)等股份會有較明顯的推動，而至於部份規模較細又甚至欠缺研發能力的股份，便只能當跟隨者的角色。
雖然內地醫療改革及醫保改革均對於中資醫療股份有利好的作用，而在今年大多多數的行業均受到內地經濟增長放緩，又或者政府對行業的支持度大減所拖累，但電訊設備及醫療股仍然是我們屬意推薦的行業。不過早前部份借勢上升但未能受惠的股份，始終會被市場所離棄的，因此，最新公佈的2012年業績，便成為分別好股與壞股的最佳工具，任由股價如何強勁上升，如無業績支持的話，最終也難免成為被拋棄的對象。
京華山一研究部主管
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