即市新聞
27/03/2013 09:19
《港股透視－麥德光》每年投資者要上的課
《港股透視》長和系每年的業績公告一直是市場最關注的焦點之一，也是業績公布期中場面
最熱鬧的一角。可是，長和系的業績其實對其股價或市場之影響已不大，市場乃聚焦在集團主席
李嘉誠的言論，其中包羅對集團發展及政經問題的看法。然而，近年香港的營商環境已變得愈來
愈政治化，李先生對香港政經環境的評論明顯地趨向避重就輕，或者是眼光已放在更遠更大的地
方了。長實(００００１)雖仍是香港的主要地產發展商之一，但通過其持有之５０％和黃
(０００１３)股權，兩家公司已雙雙成為跨國的大企業。
＊價值被低估＊
長和系業績對其股價或市場影響已不大，主因是長和系多元化業務已遍布全球主要國家和地
區，撇除一次性的特殊項目收益，業績難大起大落。集團的長遠發展以持續增長和為股東創造價
值為目標，市場應更為關注集團不斷進行的投資和出售資產行動。長和系通過投資將業務覆蓋的
版圖及市場佔有率不斷擴大，而出售資產或分拆一些業務獨立上市則志在實現或展示其價值。長
和將資產出售套現，代價往往是這些資產帳面值的數倍，顯示和黃資產負債表底下隱藏的價值比
帳面值還要大。截至去年年底，和黃與長實的每股帳面值分別為９２元及１４４元，目前兩者之
股價低於帳面值已不合理，更何況帳面值下還有相當的隱藏價值。
＊管理層準確掌握大環境的變化＊
近年和黃積極進軍歐洲，自然令人擔心歐洲的經濟險景對集團業務的影響。在２０１１年下
半年，市場對歐債危機的憂慮愈演愈烈，外圍股市大跌，港股跟隨，恆指在當年１０月４日低見
１６１７０，和黃罕見地在１０月６日(１０月５日為重陽節公眾假期)公開其各核心業務近況
及為其不合理地偏低的股價作護航，特別指出其歐洲業務有強大彈力，各核心業務在全球具領導
地位而且具備防守力，財務狀況及現金流則保持強健，和黃整體上是穩健的。恆指果然在１０月
４日見底後扶搖直上，可見長和管理層對大環境的變化確有準確的把握，長和系的業績發布會就
如股神巴菲特的投資旗艦巴郡舉行的股東大會，投資者均期望能從中取得真正的明燈引路。
《台灣工銀證亞洲(香港)總策略師－麥德光》
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