青心直說 - 胡孟青 2013年4月9日
青心直說：國家隊應作交代 - 胡孟青
中資股利淡，很多人認為，是由於歐、美、日同一時間採取極度寬鬆貨幣政策所致，而內地操作恰恰相反，轉為閂水喉，這就是問題所在。
既然內地企業負債水平顯著上升，正正是在當局當年大幅放鬆銀根時發生，豈不是代表內地銀根越鬆，企業負債就越多，如果答案是肯定的話，那麼內地再貿然加入寬鬆貨幣政策行列，就肯定會產生極大問題。
無疑，經營環境轉差、定單縮減、現金流減少，都可以解釋為負債上升的主因，但外界亦同時忽略了一點，中資企業近十年其實處於資本開支上升周期，每年資本開支增加的步伐，根本一直未有停過，原本一間有大量現金流的公司，亦隨時因盲目擴張而再沒有賣點可言。
以中國移動(941)為例，基本上就是中資現金流股的俵俵者，去年他們盈利有1,293億元人民幣，但資本開支就達1,274億元人民幣，到今年預算資本開支更加大增五成，高達1,902億元人民幣，簡單一算，會計上賺的錢其實全部用於資本開支，甚至要倒貼。
基於資本開支大增，投資銀行預算，中移動今年的自由現金流，就會由去年的接近1,100億元人民幣，急劇下降至只有400多億元人民幣。
數千億資本開支點用
另一間巨無霸中石油(857)亦有相同情況，其資本開支，由前年的2,800多億元人民幣，增加至今年預算的3,550億元人民幣，而中石油的自由現金流更一早出現負數。
坐擁過千億元盈利，數千億元現金的巨企，以中移動為例，僅僅動用不足560億元作為派息用途，本來有投資項目，回報理想，更好運用現金是絕對會獲得認同，但觀乎兩間巨企，盈利不是低單位數增長，就是要倒退，資本開支與回報完全成為反比，似乎管理層都有需要交代每年數千億元人民幣的資本開支運用詳情。
胡孟青
獨立股評人
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