金融High Tea 2013年4月29日
金融High Tea——財富大轉移
2013年4月29日
期指今日結算,上周五末段再玩衝高,恒指在上周五升近22700點,收市報22547點,仍升146點,升幅0.7%,特別係內地股市跌1%,香港仲有得升,真係硬淨得緊要囉。月中插到落21400點時引來好多追沽,如今一網打盡,股市是財富大轉移之地。
人在時代巨變中,好多時都感覺唔到,唔識反應,2008年金融海嘯後以美國為首的央行巨量印鈔,就係呢種巨變,唔好話老散,連「債券大王」格羅斯(Bill Gross)都反應唔切,佢在2008年話美國聯儲局搏命印鈔去買美國政府濫印的債券,債券將來唔值錢,債王睇淡美債,係一個好震撼的消息。但一年過去,到2009年美國國債價格因為聯儲局買債而上升,債王睇錯市,或者佢長線睇淡美債的基本因素係啱,但係基金要一年一年埋單,短期計變咗睇錯,佢跟住就轉軚,一路睇淡一路買,反敗為勝。債王呢個例子,亦說明中短期炒作,不能和資金流向鬥氣。
最近又睇到債王格羅斯接受《金融時報》訪問,發現佢繼續睇好美債。佢話由於美國聯儲局、英國、歐洲及日本央行鬥印鈔票,現時金融市場到處都是資產泡沫,投資者現時在平衡投資風險管理及考量報酬問題,已變成哪種資產泡沫最小。
銀紙氾濫好嘢難求
佢話,目前企業債券利息相對國債的利差太小、存款市場利率也太低,而股票價格則太高(相信指美股),這些投資「當中許多都有風險」。投資人雖然可以選擇離場觀望,但把現金暫存在貨幣市場的報酬率只有0.2厘,因此最佳投資選擇,自然落到相對安全的美國國債上,因為美國國債至少有聯儲局的政策支撐,通脹亦相對低落。除非目前各國央行推行的印鈔及壓低利率措施,真的創造某種程度的經濟成長,那麼債券市場才有可能由牛市轉為熊市,否則長達30年的債券牛市,並未見到終止的跡象。
你可能話,我都唔買債券,格羅斯咁講關我乜事?其實有關係,首先債王估計利率在未來一段時間仍然低企,無咁快結束,他的理論是除非各國印鈔搞得好經濟,才會停印鈔兼加息,但佢認為印鈔救唔起經濟,央行被迫印落去。由此推論,唔好講長遠,未來一年都無加息跡象,投資者就自求多福啦。
以美國聯儲局為首的多國央行瘋狂印鈔,幫自己害鄰邦,谷高自己經濟,搞到他人高通脹,已是不爭的事實,更造就財富大轉移,大量靠食息過日的存款者受損(特別係退休人士),敢借錢炒作的玩家得米,當然,香港股市無乜升,只是樓市升,呢幾年只係敢炒樓人士得米,當然泡沫爆破時走唔走得到係另一個問題。
不過央行狂印鈔的副作用,是製造一個又一個的泡沫,而且央行印鈔等如繼續吹氣,令泡沫暫不爆破。搏命的炒友泡沫唔大唔合胃口,但一般人唔想搵命博,就只能找無咁大泡沫的的資產投資。由於美股升得太多,債王認為貴,港股升唔多,按理較便宜,問題是美股升得多唔大爆都可能小爆,以港股跟跌唔跟升的樣衰性格,到美股跌時港股都會回,所以現時買港股要冒美股回落的風險。
我認為內銀股就係相對無乜泡沫的投資類別,但現在似乎跌得未夠深,最好等美股插一插,港股跟着尋底時買。
可以睇睇內銀股剛公佈第一季業績,表現唔錯,特別係工行(1398)和建行(3988)更佳。我一直留意四大國有銀行和招商銀行(3968)的經營狀況,佢地首季表現理想,以建行第一季純利增長最快,有595.8億元人民幣,增長15.7%;其次工行有687.4億純利,增長12.1%;然後招行有130.2億,增長11.8%;中行有398.2億,增加8.2%;農行470.1億,增加8.2%。
股平樓貴明顯不過
外界擔心內銀的狀況,第一係壞帳,第二係利率自由化、息差收窄盈利倒退,所以內銀只得6倍市盈率、5厘幾息率,咁高息咁低市盈率代表股價好低,代表投資界認為佢地有盈利下滑的可能,所以睇淡佢地。但睇內銀第一季業績,兩大行工行和建行仲有雙位數盈利增長,肯派息的中行衰衰哋仲有8.2%增長,唔失禮喎。若講壞帳,內銀不良貸款率首季保持平穩,大行中以工行的0.87%為最低,建行和中行都唔差,未有壞帳急增的情況。
外界對內銀嘅另一個擔心,係資本唔夠要進一步集資。我過去比較鍾意招行,因為佢係商業銀行,作風比國有銀行積極進取,但招行最大問題係資本唔夠國有銀行多,為應付新的資本要求,有集資需要,首季末招行核心一級資本充足率有8.6%,雖然有改善,但仍遠較工行、建行的11%為低,所以面對資本要求不斷提升時,建行、工行就有優勢,佢地未來有較少集資需求,有較高派息能力。綜合來看,建行仍然是內銀首選。
每年4月尾內銀公佈首季業績時,內銀股都會反彈,彈完多數又再尋底,建行現價6.38元,佢一個月低位5.98元,去年見的一年低位4.71元,我估佢今年未見低位,5.98元低位未必守得住,但若不出現超常危機,跌下去時去年低位4.71元唔似會穿,若等佢回到5.5元時吸納,歷史市盈率只是5.7倍,若跌到5元吸納,歷史市盈率更是5.2倍。建行首季盈利升15.7%,唔好預佢全年都有咁多增長,假設全年純利只是增長10%,純利上升等如市盈率下跌,若5元買到,以2013年盈利計預測市盈率只有4.68倍,可說是超低市盈率。約5倍市盈率係乜意思?假設間公司未來5年盈利不升也不跌,只要5年你的投資就可以翻本,隻股5年盈利加起來已等如股價。
我在文章初段講到,債王都要避開泡沫,要投資到泡沫較少的地方,我覺得內銀股就係較少泡沫的地方,若用「市盈率」的概念睇樓價,好多商舖回報都在2厘以下,用市盈率的概念係50倍市盈率,你話50倍市盈率同5倍市盈率比較,邊個貴邊個便宜? 住宅回報高少少,但好多都唔夠3厘,換成市盈率的概念係33倍,仍然係超貴。你可能會話,內銀的盈利可能大跌,所以現時的市盈率唔作得準喎。我同意唔可以完全排除呢個可能性,內銀的確有少少風險,但商舖、住宅的租金亦可能大跌,你估現時的高租金易保持,定有一定壟斷性的內銀盈利易保持?
中證監迫基金持貨
呢個世界無嘢完全保證安全,存錢在銀行好似好安全,但利息近乎零,假設通脹率為3%,即係銀紙每年以3%貶值中。等內銀回到低位時買,即使放埋一邊唔郁,收佢5厘、6厘息,跑贏通脹有餘,起碼唔使被人轉去財富,亦唔使太傷腦筋。
阿爺見內地股市弱弱地,又出招救市,中國證監會上周五建議提高股票基金的倉位下限,擬將股票基金的倉位下限由60%上調至80%,即係基金由唔可以揸多過40%現金,減到唔可以多過20%現金,中證監此舉變相推動資金入市。不過按歷史數據顯示,內地股票基金倉位多介乎80%至90%,只有約14%的基金倉位在80%以下,即係受影響的資金有限。按過去的經驗,阿爺出招內地個市會彈一彈,但若然市弱仍會繼續尋底幾個月,那些反覆尋底期就是入市的好機會。
陸羽仁
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