市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年6月14日
蒙牛收購雅士利？
港股休假期間，美股連續兩日顯著下跌，加上內地股市今日復市亦大幅下挫，而亞洲區內股市繼續走資，日股再跌超過６％，而泰國股市亦一度下跌５．５％，令港股沽壓大增．恆指最低見到２０６５３，最多曾下跌７０２點．尾市跌幅略為收窄，恆指收報２０８８７，下跌４６８點，跌幅２．２％，成交增加至８７７億餘元．
周二恆指已跌穿２５０天線及４月所見低位，再創年內新低，短期仍處尋底階段，往下支持位看２０４８０，但由於跌勢太急，加上超賣更超賣，有望先補回今日的下跌裂口的一部分．今日的下跌裂口闊２３９點，介於２１０６９和２１３０８之間．
蒙牛乳業(２３１９)和雅士利國際(１２３０)兩隻乳業股今日相繼停牌，不禁引入遐想，會否是大牛吃小牛？蒙牛於午後暫停買賣，停牌前報２６．８５元，較周二收市下跌０．７５元，跌幅２．７％．雅士利則於下午１時１８分左右暫停買賣，最後成交價為３．３３元，較周二收市上升０．１３元，升幅超過４％．
雅士利主要從事製造和銷售嬰幼兒奶粉及營養食品．蒙牛在中國液態奶市場佔有２７．４％的份額，位居市場第一位，但奶粉卻是其最弱的一環．其２０１２年財務報表顯示，包括奶粉產品和奶酪在內的其他乳製品收入為５．７１億元人民幣，僅佔其總收入的１．６％．反觀其競爭對手伊利，其奶粉業務超前蒙牛．去年，雖然受“含汞”召回事件影響，伊利奶粉業務收入下降，但佔總收入比例仍達到１１％．同樣受“含汞”事件影響，去年伊利奶粉業務毛利率下滑了３．１個百分點至３９．４９％，但仍比蒙牛去年整體毛利率２５．１％為高．
為加強奶粉業務，蒙牛與其合作夥伴愛氏晨曦(Arla Foods)合資成立內蒙古蒙牛名拉乳制品有限責任公司，後更名為內蒙古歐世蒙牛乳製品有限責任公司，進行奶粉方面的合作．不過，近日有消息指愛氏晨曦已放棄和蒙牛的這個合資品牌．對於這一品牌的授權也將於今年底結束，屆時是否保留這一品牌，將由蒙牛自行決定．
另外，有報道指蒙牛將利用其銷售渠道優勢，引入愛氏晨曦的全進口奶粉，重啟奶粉業務擴張計劃．這當兒會否通過收購加快奶粉業務擴張計劃，是有一定可能性．雅士利去年業績表現理想，營業額同比增長２３．６％至３６．５５億元人民幣，股東應佔溢利則大幅增長７８．７％至５．５９億元．集團所有品牌嬰幼兒配方奶粉產品均主要使用來自新西蘭採購的優質進口原料，核心產品雅士利α-金裝系列以及施恩金裝系列主要針對中高端消費群；能慧系列及施恩普裝系列主要針對中端消費群；雅士利旗下新配方系列則主要針對中低端消費群．另外，亦出售四種營養食品，即優怡品牌的成人及青少年奶粉、雅士利品牌的豆奶粉、米粉、麥片及正味麥片系列．
雅士利的奶粉銷售網絡由超過１５００家一級經銷商構成，這些經銷商直接或間接將集團的產品分銷於超過１０５，０００家零售點，包括超級市場、百貨公司、母嬰產品專賣店及大型會員連鎖超市及雜貨店．今年３月，雅士利宣布將投資２．２億新西蘭元(約合１１億元人民幣)在新西蘭建立奶粉加工廠，工廠完工後將實現每年５．２萬噸奶粉加工和半加工能力． 該計劃最近已獲新西蘭海外投資辦公室批准．
如蒙牛真的收購雅士利國際，對加快其奶粉業務擴張計劃將起到積極作用．此外，以停牌前收市價計算，雅士利市值約達１１８億元，以今年預測盈利６．１億元人民幣計算，預測市盈率約１５．５倍，較蒙牛約２３．６倍的預測市盈率為低，收購將有助降低蒙牛的市盈率．
市場經瑋度 - 黃瑋傑 舊文